【财通基金】公募基金积极参与定增 - 折扣收益有吸引力

　　证券时报记者赵梦桥

　　目前， 铂科新材 披露了定增获配名单，交银施罗德基金、诺德基金和财通基金等均有参与。作为“折价入股”的工具，定增业务年内再度吸引公募基金踊跃认购。

　　证券时报记者发现，具备折扣优势的定增项目经常被基金经理用来摊薄持仓价以拉低成本。有多只基金一边参与定增，一边在二级市场减持原有股份来获取“折扣收益”。

　　并购重组活跃定增业务

　　数据显示，今年以来， 绿的谐波 、 东宏股份 、 北方铜业 等多只个股已披露定增获配名单。这些个股吸引了兴证全球基金、华夏基金、招商基金等许多家公募参与认购，今年以来累计认购额度已达2.5亿元人民币。

　　如兴证全球基金旗下5只基金（不同份额合并）参与了 东宏股份 的定向增发，持股数量总计184.06万股，成本总额为1800万元；华夏基金旗下2只基金参与了 北方铜业 的定增，招商基金旗下多只产品参与 绿的谐波 的定增当前已经有约57%比例的浮盈。

　　财通基金解读近期公募参与定增业务有三方面特征：一是政策环境持续宽松。好比，政策放宽了跨界并购限制，并简化了审核流程，公开信息显示，深交所在“并购六条”后同步修订《上市公司重大资产重组审核规则》，新增简易审核程序相关机制，对符合基本条件的重组项目精简审核流程，缩短审核注册时间，多措并举鼓励上市公司规范实施并购重组、注入优质资产。

　　二是并购重组活跃度持续提升。数据显示，自“并购六条”出台到2024年年底的3个多月时间里，A股上市公司公布重大资产重组方案逾70单，占2024年全年比例超过一半；在“并购六条”出台5个月左右，达到100单，并购重组活跃度明显提升。

　　三是并购热点向科技与高端制造集中。其中，集成电路、 人工智能 、高端装备、生物医药等行业成为并购热点，公用事业、机械设备等传统产业通过并购重组进一步优化资产结构。

　　定增成“降本”利器

　　天相投顾认为，公募基金参与定增主要有两方面考虑。首先，如果公募基金产品原本就想投资于某一标的并长期持有，那么通过定增的形式参与相当于额外获得了一定的折价率，降低了投资成本；其次，市场上部分基金专注于定增策略，通过研究个股标的和市场情况，在流动性风险与个股的折价收益中做出权衡，当性价相当高时则参与，以期获得回报。

　　数据也佐证了这一观点，证券时报记者发现，具备折扣优势的定增项目经常被基金经理用来摊薄持仓价以拉低成本，多只基金一边参与定增，一边在二级市场减持以博取逾额收益。

　　去年5月， 新乡化纤 定增募集8.55亿元人民币，用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期工程、年产1万吨生物质纤维素纤维项目，财通基金、 长城证券 、诺德基金和博时基金等机构获配，发行价3.72元/股。其中，博时价值臻选斥资1500万元认购约403万股，截至二季度末共持有735.7万股，意味着通过二级市场购入300余万股，且其持有成本大概率高于定增成本，参与定增摊薄了成本；三季度基金经理减持原持股，四季度定增股本解禁时该基金将 新乡化纤 从重仓股名单中剔除。

　　易方达瑞程参与 中信博 定增亦是类似情况。 中信博 作为易方达瑞程连续11个季度的重仓股，并连续多个季度占据头号重仓股的位置。去年四季度内，在 中信博 的定增项目上，易方达瑞程认购了21.6万股，但整个四季度内持有股份甚至减少了4000股，这意味着该基金以68.6元认购股份后，又大概率以更高的价钱减持——整个四季度内 中信博 股票价格多在70至90元之间波动。

　　其实不是一本万利

　　虽然有“折扣优势”，但定增其实不是一本万利，如去年1月份落地的 金辰股份 成本价格约为44.39元/股，截直到今天年2月28日定点复权股票价格还剩26.95元，浮亏高达39%。

　　另外，2024年直到今天有公募参与的定增项目中， 曲美家居 、 弘元绿能 、 千味央厨 和 裕兴股份 等四单当前浮亏也超过了30%。

　　天相投顾人士表示，从风险的视角来看，如果定增的折扣收益无法覆盖锁定期内的流动性风险，则投资标的有可能在限售期内跌穿定增价格，造成投资亏损，这种情景往往发生在市场行情欠安或个股出现特异性风险时。因此，由于锁定期的存在，公募产品可能无法及时止损造成亏损持续扩大，这也是参与定增存在的危险。

　　另外，华南地区一位业内人士向记者表示，当前市场环境下，以组合投资、多资产类别的形式参与定增市场更加重要，如若面临行情振荡，个股投资破发概率或高于以往，定增个股投资的择时亦比以往更为重要。“参与定增的公募仍需理性参与，不博单票，对个股基本面、估值等多个维度需要均衡考量，参与定增投资务必要做组合，安全性重于收益率。”

　　财通基金认为，随同并购重组概念升温，相关预案公告对二级市场股票价格多有正向影响。不过，二级市场交易与一级半定增投资的项目筛选逻辑存在不同。二级市场交易受短时间事件驱动，兼具概念、价值和趋势，更显多样，常以日为维度选股，后续逐步分化。一级半定增投资因锁定期限制，需着重关注并购重组对公司基本面的改善及公司战略意图，至少以半年为周期选股，短时间股票价格波动可作为市场对并购重组评价的参考。