【先声药业】多家港股创新药企开年股价翻倍 - 哪些因素在驱动

　　2025年2月25日晚间，科济药业（2171.HK）宣布获得了珠海软银新创一笔8000万元的投资。这次被视为国内版“Newco”交易在次日迅速点燃二级市场的热情，当天公司股票价格暴涨21.39%，报收16.8港元/股。

　　在开年以来的这一波港股 创新药 企行情中，科济药业上涨幅度达到了88%，而和铂医药（2142.HK）的上涨幅度则达到了184%。数据显示，2025年前两个月，港股医药板块正在快速修复估值。医疗保健板块中，有35家公司上涨幅度超过了50%，上涨幅度TOP10的十家企业均实现了股票价格翻倍， 创新药 企股票价格强劲上涨。

　　 创新药 支付体系的重塑、全球交易中的价值认同，和商业化进展等多重因素交织，共同推动了这一波 创新药 企业的估值修复。而从公司基本面来看， 创新药 的融资和商业化进度值得关注，而在这背后最基本的价值仍然在于药物本身的临床价值和企业的创新能力。

　　 创新药 的估值修复

　　开年以来， 创新药 的支付体系有望重塑成为行业热议话题，这为处于行业寒冬的 创新药 企业和投资者点燃希望。

　　今年1月17日，国家医疗保障局医药服务管理司司长黄心宇在新闻发布会上表示，计划于今年年内发布第壹版丙类药品目录。在药品范围上，丙类目录主要聚焦创新水平很高、临床价值巨大、患者获益明显，但因超出“保基本”定位暂时无法并入基本医保目录的药物。其次，在使用范围上，国家医保局将积极引导支持商业健康保险将丙类目录药品并入保障范围。在业内看来，这意味着 创新药 在国内的支付体系的进一步完善和成熟。

　　进入2月后，在过去的半个月，两份有关“药品价格”的征求建议稿在行业内热传。两份文件分别为《关于完善药品价格形成机制的意见（征求建议稿）》（下称《意见》）和《关于医保支持 创新药 高质量发展的若干措施（第贰轮征求建议稿）》（下称《若干措施》）。 创新药 的定价空间和支付体系再次成为热门话题，创新水平高、临床价值大、患者获益明显的医保外 创新药 未来收入的想象空间被打开。

　　支付体系的完善，意味着一些有着较大临床价值的 创新药 ，未来能够在国内能够更加市场化地实现商业价值， 创新药 企业的收益空间将得到提升。

　　科济药业是在这一轮行情中，由上述利好消息和公司研发进度双重推动迅速拉高的典型公司，其在今年以来已经实现88%的上涨幅度，但将时间线拉长，这一轮行情较整个板块启动更早。据数据，公司60日上涨幅度132%，120日上涨幅度391%。

　　科济药业开创人、董事会主席李宗海认为，本轮生物医药行情与港股的整体回暖有关，中国 创新药 能力得到国际市场的认可，创新能力强的企业估值得以修复，而政策面对于 创新药 的支持，使得投资者对未来更有信心。

　　全球交易的催化

　　2024年，中国 创新药 的海外授权交易再次创下新高。据Insight数据库，从国内企业参与的交易来看，2024 年交易总金额达635亿美元。同时，交易总额和首付款的单笔平均金额也创新高，进一步缩短了与全球的差距。

　　而2025年开年以来，近10宗大型BD交易开局，延续了 创新药 出海高歌猛进的势头。

　　平安证券研报认为，从行业趋势看，目前医药行业的创新价值的确同中国科技一样被低估，2024年，中国药企海外授权首付收入已经超过整体融资额，实现第壹次的净融资及收入平衡。

　　中国生物医药行业在交易金额和创新方面的强劲增长，多起授权交易潜在里程碑金额达到10亿美元级别。

　　以和铂医药为例，数据显示，公司年初直到今天股票价格上涨幅度184%，近60个交易日股票价格上涨344%。

　　今年1月，和铂医药与科伦博泰（06990.HK）共同宣布达成的NewCo交易，首付款和里程碑付款总金额最高可达9.7亿美元。2月5日，HBM9378治疗慢性阻塞性肺病(COPD)的IND申请获NMPA批准，成为年内关键里程碑。和铂医药的核心竞争力来自于拥有全球专利保护的全人源抗体平台 Harbour Mice®平台。公司开创人、老总兼总裁王劲松表示，公司从成立起就定位面向全球市场，此次合作再次验证了Harbour Mice®技术平台的价值。

　　GLP-1市场的巨大潜力

　　2024年，诺和诺德的司美格鲁肽系列大卖了292.96亿美元，直追全球药王K药。礼来以32%的销售金额增幅跻身全球前十，32%的增幅背后，是全年销量突破160亿美元的替尔泊肽。减重双雄销量狂飙的背后，是一个千亿级别的降糖减重和衍生市场。

　　在这一轮行情中，歌礼制药（1672.HK）借GLP-1研发利好股票价格一路疯涨。据数据，歌礼制药开年来上涨幅度134%，位列第7，而60日上涨幅度331%，120日上涨幅度676%。

　　在公布小分子口服GLP-1R激动剂ASC30美国Ib期临床试验部分积极结果后，2月20日，歌礼制药股票价格收盘大涨34.45%。此前一天，歌礼制药发布公告称，ASC30在美国开展的每日一次口服片用于治疗肥胖症患者（BMI：30-40 kg/m2 ）的随机、双盲、安慰剂对照的Ib期多剂量递增（MAD）研究前两个队列取得积极期中结果。Endpoints News指出，这与罗氏的CT-996结果相似——在一项早期试验中，该药30天的经安慰剂校准后的体重降低了6.1%。

　　2月24日， 华泰证券 发布医药健康行业深度研究报告称，GLP-1已展现较大的市场潜力，而当前海外MNC仅诺和诺德和礼来两巨头销售领先，但尚未形成完整产品矩阵，其它MNC产品仍处于临床阶段，竞争格局尚未定型，产品空缺较大。而2023年直到今天国产GLP-1出海交易频现， 华泰证券 认为国产GLP-1产品竞争力不输海外，未来有望借助BD进军全球市场。

　　盈利造成的信心

　　在这一轮行情中，百济神州(6160.HK)、先声药业（02096.HK）等一些盈利表现亮眼的企业也录得不错上涨幅度，一些搭上了AI概念的医药股也借势起飞。

　　数据显示，百济神州年内录得上涨幅度62%，先声药业年内录得上涨幅度89%。

　　最新的业绩预告显示，百济神州2024年营业总收入为272.14亿元人民币，较上年同比上升56.2%；其中，产品收入为269.94亿元人民币，较上年的155.04亿元人民币，同比上升74.1%。报告期内，百济神州经营亏损明显收窄，同时实现全年非GAAP经营利润为正。预计2025年总收入指引为49亿至53亿美元，GAAP经营利润为正且经营活动发生资金流为正。

　　先声药业也发布了2024年的正面盈利预告。根据公告，先声药业预计2024年财政年度经调整归属于公司权益股东的收益将达到10.03亿元至10.33亿元人民币，相较于2023年财政年度的人民币7.19亿元人民币，增幅约为39.5%至43.7%。先声药业这一预期增长主要归因于 创新药 收入占比的提升，从而带动了毛利润的上升。

　　“AI+医疗”也成为带动股票价格的重要因素。

　　好比德琪医药(06996.HK)发布公告，公司计划加大投入，整合资源成立专门的AI部门。公司目前成为年内上涨幅度榜第壹，录得289%的上涨幅度。业内人士认为，“AI+医疗”在影像诊断等场景或许会更加快速落地，但在药物研发方面有多大的加速作用，短时间内仍有待观察。