【国泰君安】再见-600837-！37年海通证券-清零-

　　3月4日，金融市场再次见证历史，老牌券商 海通证券 股份有限公司（以下简称“ 海通证券 ”）正式终止A股上市。回顾2月5日，随同蛇年A股首个交易日开闸， 海通证券 也向市场做了最后的告别，总市值最终定格在1360亿元人民币，尔后维持停牌状态直至退市。这家曾以“未更名、未被政府注资且未被收购重组过”为荣的老牌机构，最终被吸收合并，至此，曾经红极一时的 海通证券 终迎落幕，成为券商行业合并大浪潮中的一个标志性注脚。

　　独自蹚出一条路

　　3月4日， 海通证券 退市，一众投资者在社交平台上与 海通证券 做最后的“合影留念”。

　　回顾 海通证券 37载沉浮录，1988年9月，扎根于黄浦江畔，在 交通银行 上海分行的资本支持下，一家名为上海 海通证券 公司的金融机构悄然诞生。

　　在那个股票交易柜台还为数不多的时代，上海 海通证券 公司与上海万国证券公司、上海申银证券公司成为上海最早的三家证券公司，并称为彼时的“沪上三大券商”，后两者分别于1988年7月、1990年9月成立。1989年，年仅1岁的 海通证券 迎来“首秀”，牵头组建了上海第壹个股票发行承销团，第壹次采用包销方式发行第叁期上海真空电子器件股份有限公司企业股票（股票简称“真空电子”）。彼时，沪深股市柜台交易中，仅有8只股票，其中一只即为“真空电子”（现为“ 云赛智联 ”）。

　　1994年9月，上海 海通证券 公司改制为全国性的有限责任公司，正式更名为“ 海通证券 有限公司”，资本金增至10亿元人民币。尔后，在“同期生”上海万国证券公司、上海申银证券公司于1996年7月合并成申银万国证券股份有限公司的同时， 海通证券 则独自“摸石头过河”开始蹚出一条自己的路。

　　2001年12月， 海通证券 改制为股份有限公司，增资至40.06亿元人民币，并于次月更名为“ 海通证券 股份有限公司”。尔后， 海通证券 持续稳健发展，并通过“借壳”原都市股份，登上上海证交所舞台。具体来看，2007年6月， 海通证券 与都市股份吸收合并事宜获得中国中国证券监督管理委员会批准。吸收合并后存续公司股本更改为33.89亿元人民币，并于2007年7月在上海证交所上市，股票代码为“600837”。至此， 海通证券 也成为自宏源证券之后，国内第贰家A股上市券商。

　　“提起 海通证券 的优秀，离不开一个人，就是王开国老总，这一点谁都不能否认。”有 海通证券 员工坦言。

　　记者了解到，当时担任老总的王开国执掌 海通证券 长达18年之久，于1998年5月—2001年5月担任公司老总兼总经理，2001年5月—2016年7月担纲老总。在彼时披露的老总辞职公告中， 海通证券 表示，王开国积极推行“改制上市、集团化、国际化”三步走战略，使公司由一家地方券商成长为一家治理规范、经营稳健、资本实力雄厚、业务种类齐全、网点遍布全球14个国家和地区的综合性金融控股集团。在王开国的率领下，公司塑造了“稳健甚至保守”的企业文化，另外，完成了海通期货、海通国际、海通恒信租赁、海通银行等一系列战略性并购。

　　其中，海通国际控股有限公司（以下简称“海通国际控股”）于2007年7月在香港成立，是 海通证券 的全资子公司，海通国际证券集团有限公司（以下简称“海通国际”）则是海通国际控股的子公司。

　　正是在王开国任职时期， 海通证券 迎来高光时刻，从地方新秀晋升至业内三甲，并在2012年登陆港交所。

　　仅从归母净收入表现来看，2015年 海通证券 攀上新高，数据高达158.39亿元人民币，对照之下，上市后的首个完整年度，即2008年， 海通证券 归母净收入则为33.02亿元人民币。这也意味着，7年时间， 海通证券 归母净收入已大幅增长超百亿元人民币。不过，彼时谁也没想到，直至退市，这一最高纪录也未能被打破。

　　“2015年的市场红红火火， 海通证券 亦如是。那一年，不管在哪，面对那些不甚了解中国券商的外国人介绍公司的时候，三句不离的话题一定是‘我们是我国第贰大券商’，那时的我们意气风发。”在 海通证券 从业多年的员工向北京商报记者感慨道。

　　海通国际催生“滑铁卢”

　　“2016年， 海通证券 的子公司营业收入占比超过公司总收入的50%，风头一时无两。而我也是这一年开始接手更多的市场、更多的顾客，不着边际四处飞，不知今夕何夕，渐渐不再觉得自己是个菜鸟了，可能也来自公司的底气。那几年，海通国际化真的是很有先见，走在时代前列，在香港感觉都要横着走。”前述 海通证券 员工表示。

　　正如上述从业人士所言， 海通证券 早在2002年就提出了“立足亚太、辐射欧美”的国际化发展战略，持续提升全球影响力与综合金融服务能力。2016年， 海通证券 子公司收入第壹次超过母公司。具体来看，当年年末， 海通证券 实现总营业收入280.12亿元人民币，归属于母公司净收入80.43亿元人民币，其中，子公司实现收入161.74亿元人民币，占比高达58%，这也意味着，除子公司收入外，子公司收入已占到“半壁江山”。同年，海通国际确立了在香港中资证券机构中的龙头地位，2016年主要财务指标位居在港投行前列。年报数据显示，海通国际控股在2016年实现收入123.01亿港元，净收入14.52亿港元。

　　不过，高峰亦是险峰。“当一切繁花锦簇的时候，意味着变化也启动了，2015年夏天，公司对我那时所在的业务架构做了调整，2015年之前的 海通证券 国际业务部，是一个独立的一级部，2015年把当时国际业务部和机构业务部（国内机构业务）两个大部门合并，成了一个单独一级部叫机构与国际业务部，组成了一个除了境内机构研究销售之外的机构业务部门，现在回头看 海通证券 的变化都是有迹可循的。2016年 海通证券 老总、部门领导都发生了调整，回望2016年，虽然潜意识里拒绝承认，但转折或许从这一年开始已经有些苗头。”前述 海通证券 员工直言道。

　　公开信息显示，2016年， 海通证券 “掌门人”王开国，副总经理、首席经济学家李迅雷分别因职业发展原因、个人原因离任。在此之后的一段时期内， 海通证券 的经营业绩依旧稳居前三，2018—2021年期间，营业收入更高居第贰，甚至有着比肩券业“一哥” 中信证券 之势。

　　然而，命运的转折猝不及防。 海通证券 以领先市场的眼光布局起来的国际化疆土，却也成为其最终落伍的“胜负手”。

　　2022年起，据媒体透露，因海通国际踩雷地产美元债风波，海通国际控股——这家曾被寄予厚望的 海通证券 海外子公司净收入连续三年亏损。年报显示，2022年，海通国际控股实现收入30.41亿港元，净收入-53.4亿港元，净收入已较2021年数据由盈转亏。2023年，海通国际控股收入亏损15.75亿港元，净收入亏损高达81.56亿港元。截至2024年上半年，海通国际控股仍旧延续亏损，实现收入-16.97亿港元，净收入-28.73亿港元。最终，海通国际在2024年私有化退市。

　　上述亏损直接影响 海通证券 。 东方财富 Choice数据显示，归母净收入方面，2021—2023年， 海通证券 接连下滑，从128.27亿元到65.45亿元再到10.08亿元人民币，直降超百亿元人民币。一度跻身市场前三的“尖子生”，2024年前三季度的归母净收入也仅为-6.59亿元人民币，在A股上市券商中排名垫底。

　　最新业绩情况显示， 海通证券 预计2024年归母净收入为-34亿元左右，与上年同期相比，将出现亏损。 海通证券 公告指出，公司境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少；境内市场股权融资规模下降，公司投行业务收入减少。

　　2024年9月，一则公告震动资本市场： 国泰君安 将吸收合并 海通证券 。尔后，相关进程快速推进。直至官宣3月4日退市的公告出炉，“600837”告别A股， 海通证券 37年的独立发展史也画上了句号。

　　“联姻”其实不是易事

　　海通落幕，但随之而来的吸收重整也其实不是易事，合并后的大体量券商“航母”仍需直面多个难题。

　　具体来看，两家券商均拥有大量的分支机构和从业人员。截至2024年9月末， 国泰君安 在境内共设有37家证券分公司、345家证券营业部、25家期货分公司，并在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构。同期， 海通证券 则在境内共设有41家证券分公司、297家证券营业部、11家期货分公司、34家期货营业部，并在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲共15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。

　　另据半年报数据， 国泰君安 和 海通证券 分别有员工14762人和13346人，合并计算则超2.8万人。

　　那么2万多名员工将何去何从？据1月20日发布的《 国泰君安 证券股份有限公司换股吸收合并 海通证券 股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书》（以下简称《交易报告书》）显示，自交割日起， 海通证券 （含分公司、营业部）全体员工的劳动合约将由存续公司承继并继续履行。 海通证券 （含分公司、营业部）作为其现有员工的雇主的全部权利和义务将自吸收合并交割日起由存续公司享有和承担。

　　虽然已经有明确的员工安置方案，可是在社交平台中诸如“去哪呢？还能去哪？”“我为 海通证券 在职的，还在忐忑等待着”“办公室长吁短叹，好怕被裁员”“一起熬着吧”等声音，还在诉说着 海通证券 员工的迷茫。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，两家公司合并后，势必对 海通证券 现有的组织架构和人员工作的重新定岗有直接的影响。一些重叠部门，例如中后台部门，甚至是冗余高管层，可能存在着通过转岗培训的形式或离职补偿的形式进行安顿的情景。在市场行情向好的情景下，业务人员需求可能增加，可能成为部分员工的转岗方向。

　　另外，券商系统合并向来较为复杂，对数据整合和安全性要求极高。当前， 国泰君安 拥有“君弘”App，为 国泰君安 证券一条龙综合理财平台。而 海通证券 旗下的“e海通财”App也是 海通证券 依托30年行业经验缔造的标杆式炒股App。在数据合并上，双方又该如何接入？

　　北京商报记者就员工去留、部门撤并、App协调等细节问题，发文采访 国泰君安 、 海通证券 ， 国泰君安 方面回复表示，以公司公告为准。 海通证券 客服则对北京商报记者表示：“证券交易软件涉及合并后公司的业务整合问题，合并后公司会尽最大可能平稳、妥善有序推进整合，减少合并对现有客户业务的影响。合并后客户可以选择君弘、富易、e海通财的新版App或PC之一，均可实现登录及交易。您当前在 海通证券 的佣金将平移转换不发生变化。其余变化建议以后续公告为准。”

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊表示，头部券商合并重组的阻力包含员工的反应、业务整合的难度等。合并过程可能会造成短时间的“阵痛”，包含业务调整、人员调整、财务压力等。但只要处理适当，这些“阵痛”应该是短暂的。从长远来看，头部券商合并对行业的影响可能是积极的。

　　 海通证券 在2024年业绩预告中曾表示，目前，公司业务及经营状况稳定，资产负债结构良好，流动性充裕。公司将坚定信心，聚焦主业，以与 国泰君安 的合并重组为契机，通过更强大的顾客基础、更综合的服务能力、更高效的资本运用，进一步增强核心功能、提升核心竞争力。

　　在《交易报告书》中， 国泰君安 则提及，交易完成后，合并后公司的资产规模、业务领域、员工人数、经营地域等均明显扩大，对公司的组织架构、管控体系和决策效率提出了更高要求，合并后公司可能面临管理效率、人才结构短时间内无法满足更高要求而引发的管理运营风险，和因此所引发的操作风险、声誉风险等一系列风险。

　　至此，从1988年独立起步的“魔都券商”到2025年的“历史符号”， 海通证券 的兴衰是一部企业史诗，为市场留下孤本。翻至下一篇章， 海通证券 与 国泰君安 的合并仍需久久为功。

　　有 海通证券 员工在社交媒体平台分享道：“如今，行业并购重组浪潮里，每1股 海通证券 A股股票转换为0.62股A股 国泰君安 股票，这一数字背后却是万名同事分散在全国的告别宴——有人把工牌埋进老家院子的桂花树下，有人在晨会白板上画满笑脸。时代不会为任何人停留，但记忆会为所有认真活过的人存档。”