【2024】周六福再闯港股IPO - 加盟店近十年来首降，业绩增速明显放缓

　　数次闯关上市未果的周六福再一次向港股IPO发起冲击。

　　不久前，周六福向港交所递交上市申请书， 中金公司 、 中信建投 国际为联席保荐人。这是继去年6月递表失效后，周六福第贰次申请港股上市。在此之前，周六福还曾三度冲击A股上市，但最后都以失败告终。

　　IPO屡败屡战，周六福冲击上市之心不改，但国内黄金消费市场在经历了2024年的金价大幅波动后已经悄然生变。对照去年提交的招股书，周六福最新披露的财务数据也显示公司在2024年已经发生诸多变化——一方面，周六福加盟店出现近十年来的首降，一年内减少250家，而加盟一直是周六福依赖的商业模式；另一方面，2024年周六福营业收入、利润增速均明显放缓，营业收入增速从2023年的66%降至2024年的11%，利润增速从2023年的14.7%降至2024年的7.1%。

　　当前高金价对品牌金店造成的压力仍在持续，周六福再闯港股IPO能否顺畅如愿？

　　一年关闭674家加盟店

　　招股书显示，2022年至2024年，周六福加盟店数量分别有3974家、4288家、4038家，自营店数量分别有78家、95家、91家。这意味着，2024年一年内，周六福门店总数减少了254家，其中加盟店减少了250家。

　　根据周六福此前公开的门店数据，这是公司近十年来加盟店数量出现下降。下降的起因是关闭门店数量远超于新开门店数量。2024年，周六福新开了424家加盟店，但关闭了674家加盟店。

　　周六福方面称，2023至2024年间新开门店数量减少主要由于市场因素，尤其是2024年黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决按时更为谨慎，造成对黄金产品的切实需求暂时减少，从而减少加盟商选择开设新加盟店，部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。

　　一位业内人士告诉本站记者，周六福加盟店数量负增长一方面缘于行业竞争加剧，市场进入存量竞争阶段，一线品牌持续巩固市场份额，中小品牌的生存空间被进一步压缩；另一方面，2024年黄金价格大幅波动，造成加盟商运营成本上升，部分经营能力较弱的门店被迫退出市场。这时，渠道扩张的边际效益下降，周六福长期依赖加盟模式，而市场饱和度提高后，新店盈利能力下降，造成加盟商信心受挫。因此，加盟店负增长不仅是品牌自身策略调整的结果，也是整个行业变迁的缩影。

　　其实，加盟模式一直是周六福依赖的商业模式，其门店网络主要由加盟商经营的加盟店组成，截至2024年底周六福国内加盟店占门店总数比例达到97.7%。

　　周六福的加盟模式的收入源于向加盟店销售产品和收取服务费。其中服务费收取模式是周六福允许加盟商不从周六福采购商品，向授权供货商外购产品，并在公司入网后使用公司品牌进行销售。公司基于周六福的品牌价值，向其收取加盟服务费、产品入网费，同时向授权供货商收取供应链管理费、向装修服务供货商收取装修管理费等其它服务费。

　　2022年至2024年，周六福向加盟店销售产品的收入分别为8.4亿元、20.2亿元、20.41亿元人民币，来自收取服务费的收入分别为7.9亿元、8.3亿元、8.5亿元人民币。其中，服务费以产品入网费为主，以2024年为例，期内周六福加盟服务费收入0.76亿元人民币，产品入网费收入6.46亿元人民币，其它服务费收入1.26亿元人民币。

　　周六福的毛利中有相当大比例就来自服务费。2024年公司向加盟店销售产品的毛利率仅有7.3%，但加盟服务费毛利率为100%、产品入网费毛利率为99.98%、其它服务费毛利率为80.7%。这一年，周六福来自服务费的毛利占同期毛利总额的55.7%，其中产品入网费毛利占比达43.7%。

　　营业收入、利润增速放缓

　　招股书显示，2022年至2024年，周六福营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元人民币，分别同比增长11.45%、66.03%、11.04%；利润分别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元人民币，分别同比增长35.22%、14.68%、7.07%。可见，2024年周六福营业收入、利润增速都明显放缓。

　　这背后是国际金价大幅上涨给黄金消费市场和品牌金店造成巨大影响。数据显示，2024年国际金价持续上涨，40次创下历史新高，全年上上涨幅度度超过26%，创下20十年以来最大年度上上涨幅度度。

　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元接受《华夏时报》记者采访时表示，2024年金价大幅上涨给黄金品牌造成诸多影响。成本上，金价攀升直接拉高采购成本，而销售端上，消费者行为也在改变，部分消费者因价格望而生畏，造成金饰销量下滑。而在库存管理方面，存货价值虽上升，但后续金价若下跌，面临减值风险，且大量金额被存货占用，企业资金周转压力增大。

　　根据招股书数据，周六福存货在2024年内激增。当年，公司存货增加4.05亿元人民币，达到23.18亿元人民币，相比2023年的19.13亿元人民币，增长约21%。

　　值得强调的是，除了面临高金价造成的经营压力，周六福还面临大量诉讼存在的法律风险。招股书称，就本公司所知，于2022年、2023年及2024年，公司收到733项、1411项及1268项投诉，主要包含产品质素、门店员工的销售手法及价格争议。在黑猫投诉平台上，搜索“周六福”，投诉举报数量也已经超过3000条。

　　对此，周六福方面称：“过去我们和若干加盟商曾接获某些 知识产权 拥有人通知，声称其产品的商标或设计可能遭侵权。于往绩记录期间及截至最后实际可行日期，我们并无涉及任何有关侵犯第叁方 知识产权 而对业务、财务表现及经营业绩造成重大影响的重大纠纷。然而，我们不能 保证将来不会遭受涉及其它方 知识产权 的要挟或起诉。倘出现任何此类纠纷，不管其是否有理据，均可能花费大量时间和金钱进行辩解，并可引致诉讼，分散管理层精力和资源。”