【投资者】杨德龙 - 人形机器人是未来五到十年的产业快速发展机会

　　今年以来全球资本进行了重新再平衡，这个就像我去年底发布的2025年十大预言讲的一样。今年全球资本从欧美等发达市场流出进入到A股和港股等新兴市场，说白了全球资本正在做再平衡。

　　因为欧美股市经过多年的上涨已经位置相当高了，尤其是美股在科技七姐妹的带动之下，估值上发生了比较大的泡沫，因此有一些风吹草动，就可能会造成股票价格出现大幅调整。

　　那么DeepSeek横空出世直接打破了很多投资人对于美股科技股的一个估值逻辑，这造成英伟达等科技股出现了大跌，一部分资本开始获取利益了结。而A股和港股经过三年多的调整之后，已经跌到了历史低位的一个估值。

　　所以从去年924政策转向之后，A股和港股就开启了一波估值修复的行情。而今年以来带动A股和港股上涨的无疑是科技股，A股主要是以人形 机器人 为代表的AI板块，港股则是科技互联网巨头率领的恒生科技指数的大涨，从而带动市场的挣钱效应提升，吸引场外资金入场。

　　A股的日成交量又迫近两万亿大关，有的交易日甚至是超过两万亿，这说明市场的人气逐步地开始集聚。我认为A股开启的这轮科技牛可能会类似于美股科技七妹这几年上涨的趋势，可能很难完全复制，可是会有些类似，因为现在传统行业很难有大的增长机会。

　　那么从政策支持和行业增长的态势来看，科技无疑是经济转型受益的方向。从政策面也出台了很多政策来支持科技创新，包含近期最近召开的民营企业家座谈会，参会代表多数都是传统互联网行业的开创人、最近DeepSeek的开创人，还有宇树 机器人 的开创人...。这些老中青三代民营企业家代表了大部分经济转型的方向，所以释放出非常积极的信号。而最近北京、深圳都发布了关于人形 机器人 将来的产业规划，可以说非常振奋人心。

　　未来这个人形 机器人 的产业规模肯定是上万亿级别的，并且2025年是人形 机器人 量产的元年，所以人形 机器人 赛道是属于长期的行业赛道，而不是今年开年的一波炒作行情。这一点大家务必要清楚。虽然上周五一度出现大跌，可是其实不改变人形 机器人 板块的强势上涨走势。

　　我管理的两只基金，一个是前海开源盛鑫基金，四季报显示集中布局在 机器人 细分行业龙头上。另外一只基金叫前海开源沪港深聚瑞基金，四季报显示布局港股恒生科技指数的一些成分股，尤其是科技互联网巨头，这些彰显出我现在比较看好科技行情的大方向。并且我认为这是今年全年的一个主题，甚至有可能是未来几年的投资主题，但愿大家好好把握。

　　那么今年春夜晚登台的宇树 机器人 的 机器人 方阵吸引了全球投资人的目光，也让全球投资者看到中国在人形 机器人 方面已经遥遥领先。截至2024年，在工业 机器人 领域，我国装机量占全球过半。

　　在宇树科技 机器人 发布之后，很多其它品牌的 机器人 也都纷纷亮相刷屏。北京，深圳，还有杭州等各地的 机器人 公司纷纷推出一些 机器人 来耍绝活，有的会功夫，有的可以翻跟头，甚至人做不了的一些动作 机器人 都能做。还有在黄山景区的一个机械狗，一次可以背100公斤，以后挑山工可能会成为历史名词了，这种苦力活就可以交给机械狗干。所以 机器人 它是一个广泛的概念，其实不一定是人形的。也有可能存在是一个例如说滚动的脚，不一定是走路的脚，也可以是机械狗的形状，因为它四个腿可能在爬山的时候更加稳定，可以背东西，也可以是别的形状。只不过人形 机器人 可能是一个主流，因为人形是符合大部分空间和设备的操作，很多设备都是为人设计的，人形 机器人 比较简单适应各种工作环境。

　　 机器人 的发展现在还是处于初级阶段或叫先导期，现在量产的这几千台 机器人 主要还是做实验训练用的，真实的走进千家万户可能需要等几年，可是对投资人来说没有太大的影响。高盛出了一篇报告，就是关于调研宇树 机器人 之后，他们认为真正走进家庭还需要几年以后，可是不影响在这个行业的先导期进行投资，因为投资要进行提前布局，等到 机器人 走进千家万户的时候，有可能很多公司业绩增长好几倍了，股票价格也上涨了好几倍了，那时候甚至要考虑是不是先获取利益了结了，因为一个行业表现最好的阶段往往是从0到1，然后从1到10的这个过程。真正到10的时候可能要考虑进入到成熟行业了，它的收益增长就变得很稳定，然后它的回报率已经比较低了，那时候可能更多的是靠分红来获得利润。

　　真正涨的很多的阶段就是从0到1和1到10的过程。现在无疑已经是逐步跨过0到1的阶段，开始进入到1以上的阶段，这时期实际上就是比较好的一个布局时机。

　　所以近期人形 机器人 板块的短时间调整，刚好为前期踏空的投资者造成了一个比较好的上升机会。而且我们也看到在短暂调整之后，很快板块性的大涨又再次出现，很多资金跃跃欲试。

　　从资金面来看，板块的热度并没有因为短时间的调整而降温，反而吸引了更多场外资金入场。那么我们可以类比当年 新能源 汽车发展的这个历程，也是有从提出 新能源 汽车这个概念到疑问技术不合格的过程，例如说续航里程短、电池容易起火、 充电桩 不足等诸多问题，可是最终这些问题都是成长的苦恼，在巨大的市场需求的推动之下，这些技术问题都纷纷被克服。现在续航里程高达800km以上，比燃油车加一次油跑的还多。目前我们在 机器人 方面遇到的一些问题也是成长的苦恼，例如说智能化水平不够、胳膊手还不够灵活、现在还无法灵活地与人互动。这些问题也都会随着技术的研发，硬件、软件的进步逐步地解决。我大胆判断人形 机器人 是我国继家电、手机、 新能源 汽车之后第四大产业，这是我们从制造大国到制造强国的一个重要的抓手，也是重要的发展领域。所以大家要放在国家战略的视角去看这个问题。最近摩根斯坦利也是做了 机器人 的调研报告，相对评价都是比较客观的，就是讲我们现在也不指望 机器人 已经可以干活了，会蹦会跳不代表能干活，可是既然能会蹦会跳，那么能干活只是时间问题，所以会通过技术的进步来克服如今的技术障碍，将来成为人类的朋友。

　　当然也有许多人担忧 机器人 的广泛应用会造成很多体力劳动者失业，甚至一部分脑力劳动者也会被替代。最近某大型投行裁员1500名员工，而且裁员的不是边缘的员工，而是做研究的员工。这的确也给我们一定的警醒，可是技术进步是无法阻挡的，我们只能采取一定的措施来提高个人认知，提高自己的能力，不要被 机器人 替代。从政府的视角也要制定相关的法律，就像交通法规一样，要有相应的 机器人 使用的法规，一个是保护人类正常的合法权益不要被 机器人 破坏，保障人类的安全，另一方面也是防止一些碰瓷的出现，以后 机器人 进家庭养老、养孩子，会不会出现一些人故意碰瓷去状告 机器人 公司，造成这个行业发展受挫？我认为还是要相应的法律法规配套。而且因为 机器人 广泛使用造成的失业人员要给予一定的安置，包含最低生活保障等，是否可以商酌未来在 机器人 上岗的时候替代人工，要相关的受益公司例如说捐献一部分钱来成立一个失业保障基金，给予失业人口一定的保障。我认为这些可能也是这个各国政府要研究的问题。我们希望 机器人 的使用能够解放人力，让我们有更多的时间和精力追求美好的生活。但同时也不要受到 机器人 的伤害，要保障我们人类文明长期延续下去，不被自己制造的 机器人 毁掉，这可能也是一个更大的话题。

　　今年科技股的行情已经启动，而且有望贯穿全年，科技股涨上去之后，会形成财富效应，吸引场外资金入场，这时期就会有溢出效应。

　　在科技股上挣钱的投资者可能会考虑一部分变现，然后去买还没涨起来的白马股。这样的话牛市的氛围就会越来越浓，行情就会发生扩散，而不是只是科技股上涨。今天开年这两个月科技股桂林一枝，对其它板块几乎没有太大的表现，可是我认为今年全年还是会有板块轮动的效应，不会大伙都一直只买科技股，其它板块也会迎来轮动的机会。

　　今年市场的风格会更加多元化，在去年年底我就提出2025年的市场风格会有多元化的特征，不一样的投资者实际上就是在不平行世界投资，例如说喜欢买成长股的投资者可以关注人形 机器人 板块、科技互联网板块等等，或通过配置相关的基金来抓住机会。

　　例如说喜欢买低估值高股息的红利板块的投资者，尤其是大资金也会去关注红利股，只不过在成长股上涨的时候，红利股可能会出现一定的回调，这也是我们已经看到的。还有一类投资者喜欢买以往的一些白马股，白马股也经过了三年的下跌跌出了机会，后续也有补涨的存在性。

　　当然还有一类投资者资金量比较小，喜欢炒一些热点，炒一些板块，因对于小资金来说可能很难拿得住一些稳定增长的股票，更多的是喜欢炒一些热点。

　　当然做短线投资者数量很庞大，可是盈利的比率是较低的，因为极少有人通过做短线能获得大的钱财积累，很多都是属于炒的很热闹，可是最终是竹篮打水一场空，甚至越炒越少。中国人造字就很会造，炒字就是一个火加个少，在火上炒越炒越少，炒短线大部分都是越炒越少的，只有极个别能够有比较好的市场感觉，而且杀伐果断，善于做短线的人可能有个别盈利的，这个很难学得到。

　　所以大家学价值投资就是要学习通过中长期把握行业的机会，把握好公司的机会，才能够真实的实现复利增长和财富的增长。我这几年认识了很多牛散，的确是通过深入的挖掘行业、挖掘公司的机会，实现了财富自由，没有一个是通过做短线炒热点去获得财富的持续增长的，这一点也是给我们很大的启示。