【2025】多家公募 - 最新投资策略来了

　　【导读】多家公募召开投资策略会

　　中国基金报记者张燕北

　　随着春季行情的展开，近期多家基金公司召开投资策略会，分析今年各类资产的表现和投资策略。

　　对国内宏观环境比较乐观

　　谈到对2025年宏观经济环境的意见，基金经理多数比较乐观。

　　汇添富创新成长混合基金经理樊勇分析称，“过去两年我们面临一些困难，主要包含国际贸易问题、房地产问题和地方债务问题等。经过这两年的努力，我们看到房地产已经企稳，地方债务问题正在有序解决。国际贸易最艰难的时期已经过去，优质的龙头企业在加速全球布局，在半导体等‘卡脖子’环节也在加速推动自主可控。现在政府也在加力发展经济，消费有多项政策出台，针对资本市场也推出了利好政策。”

　　建信基金顶级研究员谢林认为，目前海外经济整体软着陆，财政扩张、逾额储蓄、技术变革等逐步成为主要动能，全球央行启动降息周期或带动制造业周期修复，2025年全球经济增速有望保持韧性。国内方面，2025年经济增长可能显现“整体稳定、结构分化”的特点，消费与投资可能迎来双发力。

　　展望2025年的宏观经济环境，银华基金业务副总经理于蕾认为，中美处于不同经济周期节奏。美国经济逐步放缓，但衰退压力不大，美联储降息空间受到限制。中国需客观面对人口趋势、地产和财政约束和外需出口等中长期结构性因素的挑战，短时间内落实政治局会议精神，货币政策和财政政策积极发力，经济会显现弱复苏，仍将处于低利率环境。

　　考虑增加权益类资产配置

　　对于将来的配置方向，公募投资人士建议在利率低位环境下考虑增加权益类资产配置。

　　在考量到刺激政策可能不足，和资本可能大规模回流海外市场对新兴市场造成的压力等风险假设条件下，泰康基金权益投资基金经理范子铭认为，2025年全A归母净收入增速预计在中性情景下为3.4%，而全A（非金融）的增速则更高，达到5.4%。这一预测反映了市场对经济复苏的谨慎乐观态度，同时也体现了非金融企业在去杠杆和结构转型中的潜在增长动力。

　　借鉴海外经验，于蕾表示，在低利率环境下，债券资产整体表现比较好，进入中后期债券波动率下降，而股票资产波动仍然明显，且通常股债表现为负相关。当无风险利率降低至较低水平时，随同着经济基本面的企稳回升，金融类资产配置或将由固收类向权益类转移。

　　南方基金宏观策略部认为，当前A股估值仍在偏低位置，政策转向明确，做多中国思路不变，逢低布局思路不变。在宏观经济逐渐复苏的环境下，公司积极把握权益市场机遇，坚定做多中国资产。

　　传统行业和科技板块均具备投资价值

　　基金经理认为，在现今市场环境下，传统行业和科技板块均具备投资价值，但它们的投资逻辑和吸引力各有不同。

　　汇添富基金基金经理邵蕴奇指出，传统行业也许没有科技股的短时间爆发力，但从长远来看，其低估值和高分红特性使其具备稳健投资价值。在现今低利率环境下，寻找那些能够长期维持稳定盈利且分红比例较高的企业，其股息率可能明显高于国债收益率，或能为投资者造成更高的投资回报率。内需板块尤其是消费端的投资机会也值得关注。

　　范子铭指出，在盈利弱修复+剩余流动性承压的环境下，低估值－红利在赔率（预期回报率）和胜率（实现预期的机率）上都占据有利地位，值得重点关注。

　　“若定价反映宏观周期正式迈入复苏期，那么，大盘成长股、高ROE（净资产收益率）、质量因子和大消费领域的归来将是不可忽视的 势头。同时，”破内卷“现象造成的供需改善也值得关注，尤其是中游制造业，这里指的是那些能够通过提高效率或创新来突破市场竞争限制的企业。”范子铭说。

　　汇添富基金经理詹杰则表示，一方面，蓝筹板块的估值水平处于过去几年的较低分位，有望迎来上行；另一方面，新兴行业如 人工智能 、大模型技术、 机器人 、智能驾驶等领域显现出快速增长势头。因此，市场有望在经济回暖和科技一日千里的环境下，实现积极反映。

　　后市布局上，建信基金基金经理赵荣杰表示，看好 人工智能 、 机器人 、半导体和 新能源 汽车四大赛道。

　　债市或维持高波动状态

　　2025年债市的运行节奏会是怎样的？投资要谨防什么？

　　泰康基金固定收益基金经理吴斯泓表示，2025年的国债市场运行节奏大概率不会延续过去几年的模式，全年市场不确定性和挫折水平或上升。第壹季度的市场走势存在先抑后扬的存在性，即年初可能发生收益率下行，随后再反弹。这种变化预示着投资者需要对市场的短时间波动保持戒备，并准备好适应快速变动的投资环境。

　　对于长期投资者而言，理解并接受短时间内市场波动的增加是必要的，同时也应该关注中长期的基本面趋势，好比经济复苏的步伐、货币政策的有效性和财政政策的支援力度等，以此作为投资决策的条件。总之，在这样的市场环境中，保持灵活性和谨慎的态度将是成功投资的关键。

　　谈及利率定价与市场特征，银华基金基金经理阚磊认为，债券市场方面，利率互换市场已定价年内约30bp降息，浮息债市场定价年内约25bp降息，长端现券定价激进，短端现券定价脱离资金面。市场已经进入了低收益、高久期的时代，2025年可能维持高波动状态。

　　黄金表现受多重因素扰动

　　2025年，黄金的表现预计会受到多重因素的驱动。

　　泰康基金认为，首先，美元信用问题将继续成为黄金价格的重要支撑点。当市场对美元作为全球储蓄货币的信心减弱时，投资者往往会转向黄金等避险资产。其次，基本面因素也将左右黄金走势，尤其是在再通胀与货币政策紧缩之间的角力环境下。另外，贸易紧张局势的升级和美元走强也会影响黄金价格。

　　建信上海金ETF基金经理朱金钰认为，从金价和主要国家M2的比价关系看，当前黄金的“估值”仍然处于中低位。另外，央行购金是推动金价上涨的“边际定价者”，海外政策的不确定性也在延续，这些因素均有益于黄金表现，因此继续看好黄金趋势性行情。