【胜宏科技】AI订单爆发，胜宏科技-戴维斯双击-还能持续吗？

　　界面新闻记者 | 张艺

　　 PCB （印制电路板）龙头 胜宏科技 （300476.SZ）近期上演业绩股票价格“戴维斯双击”。在AI浪潮加持之下， 胜宏科技 单季业绩超预期上涨，利润倍增。二级市场上，公司股票价格叠创新高。

　　3月11日， 胜宏科技 发布2024年业绩快报和2025年一季报业绩预告。业绩快报显示，公司去年实现营业收入107.31亿元人民币，同比增长35.31%；实现归属于上市公司股东的净收入11.61亿元人民币，同比增长72.94%。

　　其中，公司第四季度归母净收入为3.96亿元人民币，已是 胜宏科技 单季利润第壹次突破3亿元人民币。

　　今年业绩更为亮眼。 胜宏科技 预计2025年一季度实现归属于上市公司股东的净收入7.80亿元至9.80亿元人民币，同比增幅272.12%至367.54%，环比增幅超过一倍。

　　3月11日， 胜宏科技 股票价格高开高走，全日放量上涨8.09%，收于69.89元/股，最新市值603亿元人民币。

　　那么， 胜宏科技 的业绩能否持续暴增？股票价格上涨幅度是否透支业绩表现？

　　“公司高阶HDI（高密度互连线路板）产品大规模放量，营业收入规模上升，利润率也在提升。” 胜宏科技 证券事务部人士对界面新闻表示。对订单情况，该人士称不便披露，不过“目前来看，还挺好的”。

　　绑定AI头部客户

　　 胜宏科技 从事高密度印制线路板（ PCB ）的研发、生产和销售，主要产品包含高端多层板、HDI、FPC（柔性印制电路板）、软硬结合板等。根据Prismark数据，公司位列全球 PCB 供货商第20名。

　　 PCB 有“电子产品之母”之称，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、 新能源 汽车电子等领域。 胜宏科技 此次业绩大增，原因有三。

　　首先，业绩超预期的最大原因在于AI算力订单的放量，公司绑定头部大客户，锁定高价值订单。

　　放量的高阶HDI产品下游应用需求增长最快的赛道便是AI算力和 数据中心 。

　　公告称， 胜宏科技 把握AI算力技术革新与 数据中心 升级浪潮造成的历史新机遇，“公司高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强。”

　　去年起， 胜宏科技 已将重心转移至AI赛道。公司表示，抢先布局AI算力、 人工智能 、 新能源 汽车、 数据中心 等领域。

　　抢赛道首要的问题便是进入大客户的认证体系之中，与客户形成绑定关系。

　　 胜宏科技 表示，报告期，公司参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE（聚四氟乙烯）等 新材料 的应用。

　　 胜宏科技 人士对界面新闻表示，“我们为重要客户成立专项小组，从研发到交付全流程跟进。”

　　据该公司介绍，具体来讲，“某些大客户的产品类别较多，基于这一特点和公司各生产线的技术优势，公司将生产单位划分成多层板事业部一至六处和HDI板事业部，不同处别均有不同样的产品领域定位，且因各处皆位于同一园区，可相互支援，园区内不一样的产品线可全方位满足各种订单的生产需求，大大缩短了客户前期引入及认证的时间。”

　　“交付能力最快可以做到两个星期左右。” 胜宏科技 人士表示。

　　期间也有过危机时刻。2024年9月，受英伟达砍单传言影响， 胜宏科技 市值回撤约20%。彼时，公司辟谣称，“已持续、稳定向客户交付高质量、高可靠性的产品”。

　　如今从业绩表现可见， 胜宏科技 订单并未受影响。

　　“当前订单的能见度是两个月左右，” 胜宏科技 人士对界面新闻表示，接单情况目前来看“还挺好的”。

　　据了解， 胜宏科技 已进入英伟达、AMD、英特尔、 特斯拉 、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等企业的供应链。

　　不过，界面新闻发现， 胜宏科技 的顾客集中度其实不高。从2023年年报来看，公司前五大客户销售总额占比在约20%，其中第壹大客户占比约6%。

　　因此，与英伟达该类头部大客户之间在去年以来的合作增长情况咋样，还需要年报披露方知。

　　HDI营业收入占比明显增长

　　业绩大增的第贰个因素是研发。此前 胜宏科技 提到，要“从材料、设计、工艺技术等方面提前储蓄新技术，超前研发新产品”。

　　“近月来公司HDI的营业收入占比有明显增长。”在去年三季度业绩说明会上， 胜宏科技 高管表示，多款高阶HDI产品已经大批量量产，服务于高端AI 数据中心 的算力产品。

　　“这些产品的毛利率水平更高。所以公司营业收入规模在提升，利润率也在提升。” 胜宏科技 人士对界面新闻表示。

　　财报显示，2024年上半年， 胜宏科技 累计研发投入1.98亿元加码下一代AI硬件：

　　包含针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe 6.0协议与芯片Oak stream平台技术；

　　800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G的传输技术；

　　下一代 6G通讯技术；

　　L3/L4等级自动驾驶技术等领域。

　　据介绍，公司具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板Rigid Flex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力。

　　“MFS集团利润在创新高”

　　对MFS集团的并购，补齐了 胜宏科技 多元化的短板。

　　 胜宏科技 2023年4.6亿美元收购MFS集团切入柔性 PCB 赛道，以实现 PCB 全品类覆盖。标的2024年并表。

　　在并购之初，市场对此次交易有所疑问。如今看来，此举有了较好的结果。

　　“收购以后，MFS集团营业收入和利润都在创新高。” 胜宏科技 人士对界面新闻表示：“从2024年的数据可以看到，MFS集团给公司贡献了营业收入，他们的顾客都比较稳定。”

　　公告称，报告期内，公司全方位赋能MFS集团发展，整合资源，协同效应明显。

　　上述人士称，公司硬板、软板业务结合起来。好比有些客户原本只做了硬板，可以引入软板。实现相互协同。

　　2024年上半年，MFS集团营业收入同比增长13%，净收入同比增长104%。其中，二季度收入创历史新高。

　　可见，MFS集团去年上半年净收入增幅已高出 胜宏科技 的整体水平，全年仍然成为公司业绩的主要增长点。

　　增长能持续么？

　　行至当下，AI浪潮仍在，行业变革不断。从下游应用需求来看，全球对高性能 PCB 需求总体呈增长势头。

　　根据Prismark数据显示，2028年全球 PCB 市场规模预计将超过900亿美元，2023-2028年年均复合增长率预计为5.4%。

　　其中，中国 PCB 市场规模预计将达461.80亿美元，2023-2028年年均复合增长率预计为4.1%，为全球第壹大 PCB 生产国。 胜宏科技 作为龙头之一，占据一定优势。

　　 胜宏科技 还在加码高阶HDI业务，计划在海外建设AI算力 PCB 产能。

　　2月14日的定增预案显示， 胜宏科技 拟募集资金总额不高于19亿元人民币，主要用于越南胜宏 人工智能 HDI项目、泰国高多层印制线路板项目和补充流动资金和偿还银行借款。

　　其中，越南项目计划投入8.5亿元人民币，主要布局AI服务器、GPU芯片等领域的高阶HDI产品，建设期36个月，达产后预计年销售收入16.5亿元人民币。

　　泰国项目计划投入5亿元人民币，针对服务器、汽车电子等高端多层板需求，建设期24个月，达产后预计年销售收入19.5亿元人民币。

　　 胜宏科技 2024年定增预案募资拟投项目

　　值得注意的是， 胜宏科技 过往定增曾有过变更募资计划的表现，引发市场对其资金使用的重视。

　　2021年， 胜宏科技 募资近20亿元用于高端多层板、HDI及IC封装基板项目，但2023年突然终止项目，剩余13.85亿元用于收购MFS集团。

　　另外， 胜宏科技 也有布局人形 机器人 领域。公司人士对界面新闻透露，人形 机器人 PCB 已小批量出货。

　　对 胜宏科技 后续能否保持增长，机构表示乐观态度。

　　 招商证券 认为，短时间来看， 胜宏科技 北美算力龙头客户订单持续导入，份额持续提升，将带动高多层及HDI产品出货占比提升，产品结构优化。优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长。看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期。

　　考虑大力扩张海外AI算力高端产能，未来公司在算力市场的顾客产品布局所造成的增长潜力， 招商证券 预测 胜宏科技 2025年、2026年营业收入171.7亿元和214.6亿元人民币，归母净收入29.6亿元、38.5亿元人民币。

　　二级市场上， 胜宏科技 股票价格在今年年内累积上涨幅度已达66%，股票价格从2023年的13元/股左右一路涨至2025年3月11日盘中新高73.98元/股，区间上涨幅度超过4倍。股票价格是否已透支业绩表现？

　　华创证券1月22日曾对 胜宏科技 给出65.8元/股的目标价和“强推”的评级。目前来看目标价已然达到。

　　 胜宏科技 最新动态PE（PE）约59倍，已超出 PCB 行业均值。同行业 鹏鼎控股 （002938.SZ）、 生益科技 （600183.SH）PE分别约34倍和39倍。

　　若AI与 数据中心 需求持续超预期，叠加人形 机器人 等新兴领域放量，公司估值或仍有支撑。不过，股票价格已部分反映 胜宏科技 业绩增长的向往，短时间来看，需警惕市场情绪过热的危险。

　　 胜宏科技 周K线