【葵花药业】小儿智力糖浆真有疗效还是智商税？葵花药业千万元单品面临考验

　　3月12日， 葵花药业 （002737）开盘报17.97元/股，显现微弱涨势。自2024年6月创出历史高位以来，公司股票价格回落近40%。

　　近期， 葵花药业 生产的“小儿智力糖浆”陷入疗效争议。这款由儿科中成药，宣称可改善儿童多动症、自闭症等神经发育障碍，但说明书异常现象及禁忌标注均为“尚不明确”，且缺乏高质量循证医学证据支撑。

　　年销千万的“益智糖浆”，你愿为孩子的“开窍”买单么？

　　据国内媒体透露， 葵花药业 生产的“小儿智力糖浆”年销售金额近年来平均稳居5000万元量级，峰值超6600万元人民币，占据70%市场份额，近七成收入依赖公立医院渠道。然而，医学专家疑问其治疗ADHD的有效性和安全性，矛头直指临床研究样本量小、成分作用机制不明确和“智力糖浆”命名易引发误导等诸多问题。

　　作为国内儿童中成药龙头， 葵花药业 依托“小葵花”品牌占据呼吸、消化、补益等核心赛道，公司正面临产品信任度与合规性的双重挑战。

　　争议焦点：疗效存疑，循证证据薄弱

　　小儿智力糖浆源自唐代名方“孔圣枕中丹”，主要含龟甲、龙骨、远志等中药材。《财中社》从电商平台人工客服处得知，其主治“开窍益智，调补心肾，滋养安神”，适用于心肾不足、痰浊阻窍引发的小儿多动、少语、烦躁、神思涣散、少寝健忘、潮热冷汗，和儿童多动症有上述症状者；用药指导栏显示，该药还经常使用于“小儿轻度脑功能障碍综合症”。

　　《财中社》注意到，该药因合规问题主治功能被遮盖。根据国家药监局综合司2023年6月20日规定，在处方审核前，药品网络销售平台/网站（含应用程序）的首页、医药健康行业板块首页、平台商家店铺主页，不得展示处方药包装、标签等信息，也不能展示或提供药品说明书，页面中禁止出现功能主治、适应症、用法用量等内容。

　　客服称需遵循医师建议，有处方可在结算时直接上传；无处方，结算时按系统提示，会有线上医师免费审核开方。然而，实际操作只需在线填用药人信息，系统便自动开具电子处方，就能成功购买。

　　1982年，上海龙华医院瞿秀华团队百例观察研究显示，70%患儿服用24小时或72个钟头后出现改善，但明确标注需配合教育干预，且作用机制尚不明确，这也是1993年版药品标准将MBD写入适应症的主要依据，但需要谨防的是，该研究的试验仅有百例患者样本，无对照组，仅观察“24小时或72小时”，其长期疗效值得研究。临床专家指出现有研究多为小样本观察性试验，缺乏严格的随机对照试验（RCT）支持。

　　2024年12月，国家药监局发布新版质量标准（WS3-B-1496-93-2024），新增远志皂苷元含量检测指标，这是该药品自1993年获批以来的第叁次标准修订。尽管质控体系持续完善，其适应症描述仍沿用三十年前的“儿童多动症见上述证候者”模糊表述。

　　药监局数据显示，迄今仍有10款“小儿智力糖浆”拥有批准文号，生产单位包含 葵花药业 、 太极集团 （600129）、 华润三九 （000999）、洛阳顺势药业、上海宝龙和湖南新汇制药。

　　2024年度业绩预计下滑，研发投入不足

　　据米内网的数据，2019至2023年， 葵花药业 的小儿智力糖浆销售金额分别是6695万元、5726万元、5287万元、4651万元、5441万元人民币，2024上半年为3101万元。

　　小儿智力糖浆的疗效争议尚未有明确结论，补益类产品线也非核心增长引擎，但其作为医院终端渗透关键抓手，在公立医院渠道拥有70%渗透率，意味着一旦遭遇监管整改或临床使用限制，可能直接影响公司资金流。2024年前三季度， 葵花药业 经营性资金流净额为净流出3.99亿元人民币，同比下降203%。

　　1月17日， 葵花药业 发布2024年业绩预告，预计全年归母净收入4.4亿元-6.6亿元人民币，同比下降41.03%-60.68%，扣非净收入降幅更大，为45.19%-68.11%，这是公司2016年之后第壹次年度净收入下滑。公司解释称，业绩下滑主因2023年呼吸类产品需求爆发形成的高基数效应，叠加2024年原材料价格高企挤压毛利率。

　　面对阶段性经营压力，公司表示今年度维持研发投入强度，加快新品研发上市；同时主动优化营销模式，梳理下游渠道库存，推进渠道扁平化与业务数字化，缩短渠道流程、提高决策效率。

　　从研发端看，2023年研发投入为1.29亿元人民币，占营业收入比重仅为2.26%，在行业中处于较低水平，且研发团队中仅有1名博士，高学历人才比例不足。

　　 葵花药业 长期以来偏重营销和品牌建设，其研发投入与销售费用存在明显失衡。Choice数据显示，公司十年来累计投入销售费用超过108亿元人民币，而同期研发支出刚过7亿元人民币，不足销售费用的7%。

　　而且，需要谨防的是，中成药集采政策自2020年起加速推进，2024年已进入常态化阶段。中银国际指出，中成药类产品因集采降价普遍存在， 葵花药业 旗下复方丹参滴丸等核心产品中标区域集采后面临价格下降压力，直接影响公司毛利率及整体业绩。尽管中药OTC产品因“处转非”策略（2024年新增8种双跨品种）在院外市场占比提升，但原材料价格波动（如中药材行情异常上涨）进一步挤压企业成本端。

　　另外， 信达证券 表示， 葵花药业 2024年销售费用投入明显增加（控销模式需承担更高推广成本）叠加广告费用占比上升（2023年广告费投入处于行业较高水平），造成净收入增速放缓。

　　2023年财报显示，公司OTC模式收入47.33亿元人民币，占比高达83.04%。在产品线布局上， 葵花药业 以中成药为主导，通过“孩子咳嗽老不好，多半是肺热”“小葵花妈妈课堂开课啦”等经典广告语形成双品牌伞（“葵花”和“小葵花”）驱动的产品矩阵。

　　公司传承“买、改、联、研、代”的研发方针，近年来布局仿制药和成熟品类的二次开发，2023年申报的布洛芬混悬液、磷酸奥司他韦干混悬剂等产品均属于市场竞争激烈的仿制药。同时，公司通过大规模收购快速扩充产品线，形成小儿柴桂退热颗粒等“黄金产品群”，凭借广告营销建立了较高的市场认知度，但自2019年后收购步伐放缓，叠加自研能力薄弱，仍需注意后续产品梯队建设的延续性。

　　当前，医药行业正经历深度调整期， 葵花药业 面临的阶段性挑战在业内具有普遍性。企业通过营销模式创新和数字化转型应对市场变化的举措，和怎样在保持OTC优势的同时突破研发瓶颈，将成为其实现可持续发展的重要课题。

　　而这场由一瓶糖浆引发的信任危机，袒露出中药企业在传统营销路径与现代医学评价体系间的艰辛转型。 葵花药业 当前的市值仅105亿元市值， 葵花药业 需要证明的不仅是古方的传承，更是科学语境下的产品生命力。

　　值得注意的是，2018年开创人关彦斌因“杀妻案”入狱后，公司陷入管理层动荡。2024年监事会主席、独立董事等6名高管相继离职，副总经理级别人员任职不足三月即辞职。控制权分散（关彦斌两女儿接管）叠加治理稳定性缺失，加剧了 葵花药业 的战略执行风险。