【中信建投】刚刚！港股又传大利好！

　　港股又传大利好！

　　据彭博社消息，知情人士透露，香港证交所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。这群人士称，在最近几周港交所与经纪行业的非公开会议上，港交所官员提出了精简每只股票的最低交易单位（即“每手股数”）的方案。

　　目前，每手股数由每家公司自行设定，范围从每手100股到数千股不等。据知情人士透露，港交所尚未表明倾向的方向。他们还称，相关政策仍在制定中，时间表和范围尚不清楚。

　　近期港股持续调整，这些利好的出现，和港股当下所处的环境，是否有益于其继续演绎呢？

　　降门槛

　　今天早上，港股市场传来重磅。知情人士透露，香港证交所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。这群人士称，在最近几周港交所与经纪行业的非公开会议上，港交所官员提出了精简每只股票的最低交易单位（即“每手股数”）的方案。不过，据知情人士透露，港交所尚未表明倾向的方向。

　　目前，港股主板市场股票价格超过100港元/股的股票有37只。老铺黄金股票价格达到了680港元以上，腾讯控股、携程集团、蜜雪集团、百胜中国、 比亚迪 股份、港交所、科伦博泰生物等股票价格都超过了200港元。目前，每手股数由每家公司自行设定，范围从每手100股到数千股不等。若降低投资者购买香港部分高价股票门槛，势必会刺激这些股票的交易，也有益于港交所股票价格的短时间表现。

　　 天风证券 研报显示，在港股经历持续30多天的上行势态后，恒指市场宽度（股票价格高于20均线以上成分股占比）从低位22.9%提高至3月7日高点90.4%，但该指标在本轮行情中的陡峭水平与峰值均不及2022/11、2024/4、2024/9三轮行情，类似规律也体现在RSI指标上，表明市场上涨尚未达到全面共振的状态。这种现象引发的起因是港股的上行动力主要聚焦在少数板块，截至3月7日，年内仅有资讯科技（+34.7%）与可选消费（+32.1%）两个板块跑赢恒生指数（20.79%），其中恒生科技指数的滚动10日成交额占比一度突破40%创下历史新高，其它行业的钱财参与水平受到挤压，这种高离散（收益方差）与高拥挤的状态反映港股存在局部过热迹象。

　　另据彭博社报道，对冲基金在2月初大幅流入中国权益资产，为四个月来最大单周流入规模，但在随后四周连续减持，该类不稳定性较高的快钱对港股更多是造成交易脉冲，很难起到稳定器作用。至于主观多头，彭博对部分亚太大型主动股票基金的区域配置分析显示，近几个月来多数基金正削减印度股票敞口、增持中国股票，韩国投资者也在2月买了三年以来单月最多的港股，对我国市场持改善预期。对照之下，欧美主动管理型LO累计净流出规模还在扩大。相反，内资的稳定器作用更为明显。

　　来自 中信证券 的数据显示，港股通开通直到今天，南向资金累计净流入超4万亿港元，已成为港股市场重要的影响力量和流动性提供的核心支柱。南向资金的流入显现“哑铃型”配置特征，一端布局A股稀缺性的消费互联网、科技龙头和 创新药 等成长性资产；另一端增持金融、电讯和能源等高股息标的，形成风险对冲策略。中资中介机构托管持有的行业市值占比变化与港股市场的产业结构调整较为一致。境内主被动公募基金对港股占比持续增长，截至2025年2月底主动权益基金持有港股占其权益投资比重提升至6.6%。

　　外资大行的最新态度

　　与资金的意愿相比，外资大行的态度显得更为积极。今天早盘传出的一份外资行报告这样写到：仍然看振荡，可是市场是真的强，外盘跌硬是不跟。这种洋溢着青春气息的倔强许久未见。

　　该行表示，全球资金从“美国例外”到“美国除外”。2008年直到今天约2万亿美元的外资流入美股，分享企业成长性造成的十余万亿美元增值。但在关税和美国衰退的担忧下，在美外资遭遇资产荒，步入新时代下的特里芬两难：美元资产提供的 利润无法保障外资对储蓄的安全需求。资金外流驱动叙事从“美国增长例外论”转向“美国资产除外论”，欧洲和亚太分别获得本国资金回流，美债利率中枢面临资金面造成的上行压力。

　　另外，全球化从“增长驱动”转向“分配驱动”。全球化没有终结，分配驱动下的全球化更重视贸易双方政策信贷关税等领域的均衡，意味着贸易成本增加，无益于低毛利高海外依赖度的行业和企业。但相比过去三年的混乱，新秩序比没有强。短时间可以看跌美股，但不必为美国的未来过度担忧。不以长期叙事去硬套特朗普的短时间行为。

　　基本面强复苏来临前，可能要根据2019年模版看待强势的市场。2019年是对2018年的修复，今年也有可能是对过去一年半宏大叙事（日本化、印度替代、纳指永远赢等等）的修复。若基本面的改善是温和的，那么市场风格在调整后可能更加集中于科技成长。当然，眼下需要先熬过调整期。