【股票交易异常波动】三轮问询后毅合捷IPO终-撤单- 技术先进性被追问 存货及毛利率水平存疑

　　上证报中国证券网讯（记者胡嘉树）先后经历深交所三轮问询，IPO“长跑”近两年的江苏毅合捷汽车科技股份有限公司（下称“毅合捷”）日前取消上市申请，创业板IPO之路终止。

　　三轮问询之后，毅合捷为何选择“撤单”？上海证券报记者梳理公司三轮审核问询及招股书发现，公司的技术先进性、业绩成长性、存货规模较大及毛利率水平偏高等许多问题，被深交所屡次追问。

　　技术先进性被三度疑问

　　回溯毅合捷IPO进程，2023年6月，公司创业板IPO申请获受理，尔后经过三轮问询。2025年2月17日，深交所披露了公司及中介机构关于第叁轮审核问询函的回应意见。但半个月后的3月8日，公司却选择“撤单”。

　　招股书显示，毅合捷建立于2013年，致力于增压技术的研发及应用，主要产品为涡轮增压器及机芯，主要面向境外汽车后市场。本次公司拟IPO募资7.12亿元人民币，投入募集资金4.52亿元用于增压器及核心部件扩产项目、1.07亿元用于氢 燃料电池 BOP系统零件产业化建设项目、1.05亿元用于研发中心建设项目，4837.20万元用于营销网络建设项目。

　　记者发现，在三轮问询中，毅合捷的技术先进性和创新性均受到疑问。

　　据招股书及审核问询回复，2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，毅合捷的研发费用分别为1925.74万元、2511.03万元、3005.74万元和1553.23万元人民币，占营业收入的比率分别为3.86%、4.63%、4.76%和4.38%。同行业可比公司平均研发费用率为4.62%、5.43%、4.94%和4.89%。

　　深交所关注到公司研发活动及费用的准确性问题。2020年度至2023年度，公司研发费用中外购服务支出分别为49.19万元、228.80万元和131.99万元人民币，主要系公司研发项目所需发生的技术开发费、技术咨询及验证费和专利及代理费等。

　　另外，公司还存在自有模具研发与生产共用情形。对于研发模具，公司在模具采购入库时，固定按采购金额的50%计入研发费用，公司也将定制化产品相关投入计入研发费用。

　　深交所问询公司研发费用归集的准确性，要求公司披露外购服务费的交易标的及研发成果转化情况，疑问公司是否存在突击增厚研发投入情形。

　　研发人员方面，截至2024年6月30日，公司核心技术人员数量为5人，研发人员数量为67人，研发人员占公司员工总数比例为14.76%。核心技术人员中，公司副总经理、技术中心总监黄建军自2022年9月起加入公司。

　　深交所关注到，公司部分核心技术人员任职时间较短，并要求公司说明，与同行业可比公司对照，公司技术或工艺核心竞争力的具体体现，和研发投入方向是否足以支撑公司产品创新并持续符合汽车后市场需求。

　　再看具体的技术方面，据披露，涡轮增压器后市场以前装市场为基础，其发展滞后于前装市场8-十年，技术方向确定性比较强。深交所疑问公司针对核心技术先进性的论述是否存在虚构披露情形，直至第叁轮问询，仍要求公司披露技术先进性和创新性表征。

　　存货规模大及毛利率偏高的合理性待解

　　除技术先进性外，被三度追问的还有毅合捷的存货及业务成长性问题。

　　先看存货方面，记者了解到，报告期内，毅合捷货的账面价值分别为1.29亿元、1.08亿元、1.29亿元和1.52亿元人民币。深交所要求公司说明存货规模较大且持续增长的原因及合理性，和各期存货降价准备计提是否充分。

　　另外，公司报告期各期末的在手订单支持率分别为49.10%、55.68%、56.68%和53.22%。深交所要求公司说明在手订单支持率较低情形下大规模备货原材料、库存商品的原因及合理性。

　　深交所还关注到，2022年10月起，毅合捷与部分供货商开始执行VMI合作模式（即供货商依据公司采购预测，将相应原材料寄存在公司仓库，待公司领用后，再依据领用数量进行结算），这一模式的实施使得公司采购交期得以提升，库存得以降低。深交所问询，报告期内与供货商新增该合作模式的合理性，和公司是否通过该模式调养存货账龄。

　　毛利率偏高一直是公司绕不开的问题。

　　记者了解到，报告期内，公司销售毛利率分别为30.51%、32.80%、35.53%和33.69%，同行业可比公司则分别为27.95%、26.84%、31.65%和31.15%。深交所二度追问，公司毛利率水平较高的合理性。

　　公司产品主要面向境外销售，报告期内，境外销售收入占主要业务收入比例分别为91.73%、90.71%、89.93%和90.34%。结合境外市场空间情况及公司产品偏高的毛利率，深交所三度追问，公司业务是否具备成长性。深交所还要求公司披露，是否存在经营环境已经或将要发生重大变化等情形，并完善相关风险提示事项。

　　记者还发现，毅合捷的募投项目存在疑点。

　　本次IPO，公司拟投资1.07亿元新建氢 燃料电池 BOP系统零部件生产线。但公开信息显示， 燃料电池 汽车尚处于起步阶段，整体规模较小。据2025年1月2日披露的回应意见，毅合捷氢 燃料电池 领域空压机研发项目下新研发的产品共实现销售收入57.12万元人民币，金额较低。订单向，截至2023年10月底，公司在 氢能源 汽车领域获得项目订单金额合计31.70万元。

　　深交所疑问，在无量产产品、下游终端 燃料电池 汽车市场容量较小、客户收入规模较小的情形下，公司仍拟投资建设氢 燃料电池 BOP系统零部件生产线的原因，要求公司披露，相关项目产品是否存在需求不足、产能过剩情形。

　　深交所还关注到，毅合捷2022年新增较多委托第叁方开发用于氢 燃料电池 的空压机技术非自研，并据此进一步疑问，公司是否具备氢 燃料电池 空压机技术积累、研发实力。