【人工智能】全球资本再平衡 - 卖出美国 看好中国

　　自2月下旬以来，全球股市显现明显的“东升西落”格局，即资本从西方市场撤离，流入以中国为代表的东方市场。分析师认为，“东升西降”的背后反映的是中美两国不一样的宏观叙事。从技术面看，美股已现牛转熊信号，而中国资产可能会继续振荡向上。

　　本周，美股以“黑色周一”拉开序幕，受特朗普关税政策波动，美国经济衰退风险上升，忧虑情绪造成美股遭到集中抛售。截至周四收盘，与2月19日相比，道琼斯工业指数跌8.5%， 标准普尔 500指数跌10.1%，纳斯达克指数跌13.7%。

　　相比之下，截至周五午间收盘，上证指数自2月20日以来累计上涨1.9%，深圳成指涨1.7%，香港恒生指数涨4.8%。

　　分析人士认为，全球资本大迁徙反映的是中美两国宏观层面政策对金融市场的影响。美国方面，特朗普政府政策变化频繁尤其是贸易政策反复，造成市场对将来的期待布满不确定性，同时近期公布的经济数据也加剧了市场对美国经济前景的担忧。中国方面，DeepSeek等中国 人工智能 企业的技术突破，成为本轮行情的关键催化剂，而政府对科创企业的扶持和“稳楼市、稳股市”的顶层设计，进一步强化了投资人的信心。

　　“自春节DeepSeek横空出世和人形 机器人 出圈后，带动投资者对国内科技的自信力大幅提升，随同着1-2月制造业采购经理人指数PMI数据回暖、地产销量数据好于预期，由科技突破进一步引发‘中国资产重估论’使得市场风险偏好和交易情绪持续处于高位。”国投证券分析师林荣雄在研报中表示。

　　“这时，海外特朗普政府‘时而征收、时而取消’反复不定的贸易政策反倒加剧市场担忧，市场定价逻辑从‘加关税利好美元推升通胀、推迟关税利空美元利好美股’，转向定价‘政策表态反复’造成与盟友关系陷入紧张，风险偏好下降，叠加来自中国科技突破的冲击，诱发美国经济被‘瞎折腾’后步入衰退的担忧。”林荣雄说。

　　全球十大资管公司之一的东方汇理意大利首席投资官弗朗切斯科·桑德里尼（Francesco Sandrini）对界面新闻表示，从持仓角度来审视，美国市场已不再是投资者强烈看多的对象，资金开始转向其它市场寻找新的增长故事。就中国而言，受益于科技创新和政府对内需的扶持，相关股票表现良好。

　　“在DeepSeek相关新闻发布后，投资者对我国股市——尤其是科技板块和恒生指数的兴趣有所增加。市场认为美国的一些科技和媒体巨头估值可能过高，促使美国和亚洲对冲基金（即‘快钱’）大力转向中国香港市场，掀起了一轮涨势。”桑德里尼说。

　　 光大证券 指出，从技术面来看，美股正在酝酿“牛转熊”，一个值得注意的信号是，美股三大指数已经全部跌破250天移动平均线，这代表着后续可能会继续向下。而港股走势良好，在经历回调后，有较大机会重新上升。

　　近期，高盛、摩根士丹利、花旗、瑞银纷纷上调中国股票评级，认为中国资产的估值更具吸引力。

　　2月，摩根士丹利将中国股票评级从“低配”上调至“平配”，这也是其时隔两年重新调整对我国股票市场的评级判断。

　　周一，长期超配美国股票的花旗，将美股的评级从“增持”下调至“中性”，同时将中国股票评级上调至“增持”，称“美国例外论”至少处于暂停状态。美国例外论，指的是投资者将欧洲和中国视为特朗普关税的受害者，并押注特朗普放松管制和对内减税等政策，将保障美国经济增长，从而推动美国股市和美元在全球市场脱颖而出。

　　花旗全球宏观研究和资产配置主管Dirk Willer在报告中称，鉴于DeepSeek的 人工智能 技术突破、中国政府对科技行业的支持和仍然低廉的估值，中国股市即便在最近反弹之后看起来也很有吸引力，预计A股和港股仍有上行空间。

　　瑞银也表示看好A股和港股。“在大环境不确定性下，港股虽有盘整的存在性，但从估值、流动性和机构持仓来看，港股仍有望跑赢全球。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明周二说，A股年初直到今天的趋势相对平整，后市的增长动力更强。

　　银河证券表示，A股市场有望继续振荡上行，原因在于当前国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望显现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的环境下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。

　　“投资者当下的确开始疑问美国市场的‘例外主义’，并评估美国经济将来的滞胀风险。这意味着在关税等不确定性明朗之前，保持投资组合的多元化仍是明智的。”桑德里尼说。