【国信证券】头部券商保荐IPO - 国信、民生证券6成被撤，银河证券掉队

　　3月11日，中国证券监督管理委员会党委召开扩大会议，深入学习全国两会精神，再次强调“增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市”。同日，上海证交所受理傲拓科技科创板IPO项目，这是沪深交易所今年以来受理的第壹单IPO项目。

　　在资本市场支持新质生产力发展、严监严管等政策导向下，券商IPO保荐业务、行业格局也在发生着改变。Wind数据显示，以公告日计算（下同），截至3月14日，今年来有10家机构IPO保荐项目达5个及以上，平均撤否率为36.4%；其中，民生证券、 国信证券 撤否率分别高达66.7%、60%，撤否率位居10家机构第1、第2，即保荐的项目中约三分之二遭遇取消或被否。

　　值得注意的是， 国信证券 IPO保荐项目曾连续位居行业第1，如今IPO保荐数仅剩4个，近年 国信证券 保荐的多家公司上市后业绩“大变脸”。另外，2024年前三季度总营业收入排名行业前五的银河证券，今年来仅保荐了两个IPO，位列第17，在头部券商中落伍严重，且其中一家IPO被取消。

　　今年来IPO保荐数同比腰斩

　　 国泰君安 重组后超 中信证券 成第壹

　　据wind数据，截至3月14日，今年来机构共保荐IPO项目117个，同比下滑55.3%；有10家机构IPO保荐项目达5个及以上，合计83个，占总保荐数70.9%，头部效应明显。

　　其中， 中信证券 保荐IPO数以13个位居第1，撤否率为30.8%； 中信建投 、 国泰君安 IPO保荐数均为11个，保荐数并列第2，撤否率均为27.3%。

　　值得注意的是， 国泰君安 当前已换股吸收 海通证券 。今年来， 海通证券 保荐IPO数9个，位列第5，撤否率为33.3%。若两家合并计算， 国泰君安 IPO保荐数超越 中信证券 ，登上行业第1。

　　今年来IPO保荐数前十中，国投证券IPO保荐数、撤否率与 海通证券 处于相同水平； 招商证券 、华泰联合证券、民生证券、 国信证券 、 东吴证券 IPO保荐数在5到7个之间，居5到10位，撤否率在14%至70%之间，差距明显。

　　民生证券被合并

　　年内IPO保荐撤否率67%

　　记者了解到，上述10家机构中，民生证券、 国信证券 今年来IPO撤否率分别为66.7%、60%，高居第1、第2； 招商证券 仅为14.3%，撤否率最低，其余7家机构撤否率基本在30%至40%范围。

　　据wind信息，2025年1月，民生证券保荐的浙江中达 新材料 股份有限公司、汕头华兴冶金设备股份有限公司、北京天一恩华科技股份有限公司、济南森峰激光科技股份有限公司先后取消IPO申请，四家公司分属钢铁、机械设备、软件服务和硬件设备行业。

　　今年来，民生证券保荐的4个IPO取消上市申请。

　　2024年12月， 国联证券 完成吸收民生证券，国联民生随之诞生。2019年7月，颇有投行经验的 中信证券 原高管葛小波加盟 国联证券 ，现任老总兼总裁。葛小波加盟后， 国联证券 投行业绩提升明显。Wind数据显示，2019年之前， 国联证券 投行业务收入少有挤进行业前45名；2024年上半年， 国联证券 投行业务手续费净收入1.69亿元人民币，排名已经跃升至第25。

　　然而， 国联证券 的IPO保荐业务依旧较弱。财报信息显示，2024年上半年， 国联证券 完成股权项目2个，其中IPO项目1个；截至2024年上半年末，另有申报在审IPO项目2个，辅导项目18个。

　　相较而言，民生证券是少有能挤进头部投行之列的中小券商。据财报，2024年上半年，民生证券累计发行上市IPO项目4个，位居行业并列第1； 累计过会IPO项目2个，位居行业并列第2。截至2024年上半年末，已过会未发行IPO项目11 个，在审IPO项目15个，处于辅导期的IPO项目79个。

　　据wind数据，2024年上半年，民生证券投行业务手续费净收入4.2亿元人民币，营业收入占比达33%；投行业务收入在行业中位列第12，较2023年末降低了5名。 国联证券 吸收民生证券后，以2024年中报业绩测算，国联民生投行业务手续费净收入达5.9亿元人民币，挤升至行业第7名。

　　国联民生投行业绩晋升前十后，倚重的民生证券IPO保荐项目今年来撤否率却达66.7%，在头部投行机构中高居第壹。国联民生能否为中小券商合并重组缔造新的样板，仍待检验。wind数据显示，截至3月14日，民生证券保荐的IPO仅剩7个，其中已过会2家，在审5家。

　　截至3月14日，民生证券保荐7个IPO在审或已过会。

　　 国信证券 保荐的多家公司上市后业绩“大变脸”

　　分管投行业务高管上任不到1年被调查

　　今年来， 国信证券 保荐的IPO撤否率仅次于民生证券，达60%。 国信证券 一度被称为“保荐王”，wind数据显示，2012年、2013年 国信证券 IPO保荐数排名连续位居行业第1，保荐项目数分别达27个、59个，尔后地位便逐步滑坡。截至3月14日，今年来 国信证券 保荐IPO项目5个，与 东吴证券 并列第九。

　　据wind数据，2024年前三季度， 国信证券 投行业务手续费净收入4.1亿元人民币，行业位列第12位。截至2025年3月14日， 国信证券 IPO项目储蓄仅剩4个，分别为成都锐思环保技术股份有限公司、杭州觅睿科技股份有限公司、深圳好博窗控技术股份有限公司、安徽古麒绒材股份有限公司。

　　截至3月14日， 国信证券 IPO项目储蓄仅剩4个。

　　“保荐王”光环褪色背后， 国信证券 投行展业合规性和保荐IPO项目“成色”均引发外界疑问。2024年，据 同花顺 iFinD数据，以发布日期计算， 国信证券 因投行业务违规至少收到了5张监管罚单，其中多张指向保荐的企业业绩问题。

　　2024年1月，深交所发布的监察管理函指出， 国信证券 在保荐辽宁垠艺生物科技股份有限公司IPO中存在多项违规，包含对发行人经销收入相关事项核查不到位，造成多计营业收入和净收入等。

　　2024年5月，浙江证监局对 国信证券 及相关责任人员采取出具警示函措施，直指 国信证券 保荐的利尔达科技集团股份有限公司上市当年即亏损，且该项目选取的上市标准含净收入标准。

　　据wind数据，2021年至2023年， 国信证券 共保荐43家公司登陆A股，有25家上市当年净收入同比下滑，占比达58.1%。其中，多家公司上市前一年净收入大增，上市当年净收入却大滑坡。好比， 铖昌科技 上市前一年净收入增长251.7%，2022年上市后净收入已经连续3年负增长； 逸豪新材 上市前一年净收入增长182.5%，上市当年净收入下降56.8%； 争光股份 上市前一年净收入增长80.8%，上市当年净收入下滑42.2%。

　　记者了解到，与民生证券一样， 国信证券 也走上了合并之路， 国信证券 当前正规画收购万和证券。Wind数据显示，2020年以来，万和证券保荐了6个IPO项目，同期行业位列第62，其中4个项目被撤，1个被否，撤否率高达83.3%；截至3月14日，仅有惠州 仁信新材 料股份有限公司成功上市。在投行业务方面，相比之下， 国联证券 是“弱并强”， 国信证券 是“强并弱”。

　　2020年以来万和证券保荐IPO项目6个。

　　值得注意的是，2024年11月， 国信证券 公告称，公司收到 无锡市 监察委员会出具的《立案通知书》《留置通知书》，公司副总裁吴国舫被立案侦查、实施留置；董事会审议通过解聘吴国舫公司副总裁职务，免去其 国信证券 （香港）金融控股有限公司董事职务。

　　公开资料显示，吴国舫于2024年3月加入 国信证券 ，担任副总裁、投资银行事业部总裁。在此之前，吴国舫于2017年加盟银河证券，任执行委员会委员、业务总监，曾分管投行业务。

　　近年，作为头部券商，银河证券在投行业务方面严重“落伍”，屡次引发外界关注。据wind数据，2024年前三季度，银河证券营业收入达270.9亿元人民币，位居行业第四；然而，截至3月14日，银河证券今年来保荐IPO项目2个，位列第19，且撤否率达50%。2024年上半年，银河证券投行业务手续费净收入2.4亿元人民币，行业位列第21。

　　2月26日，银河证券股票价格涨停，市场关于银河证券与 中金公司 合并的传言再起。当日晚，银河证券对合并传言予以澄清，但次日依旧难挡股票价格继续涨停。面对“拖后腿”的投行业务，银河证券是否会与民生证券、 国信证券 一样，加入合并队伍？