【东方雨虹】盈利1个亿 - 计划分红44亿 - 东方雨虹如此操作为哪般

　　2024年盈利1亿出头，但 东方雨虹 （002271）还是决定分红超44亿元人民币，低盈利高分红的操作引发市场疑问。

　　 东方雨虹 日前发布的年报显示，2024年公司实现营业收入280.6亿元人民币，同比下降14.5%；实现归属于母公司股东的净收入1.1亿元人民币，同比降幅达到了95.2%。

　　收入下降造成成本费用无法得到有效摊薄，从而使毛利率有所下降，同时费用率上升等原因， 东方雨虹 净收入大幅下降。

　　即便如此，年报中， 东方雨虹 还是宣布，向全体股东每10股派发现金红利18.5元（含税），合计发放现金红利44.2亿元人民币。

　　这其实不是 东方雨虹 2024年的全部分红。2024年半年报后， 东方雨虹 每10股派6元现金（含税），合计现金分红14.6亿元人民币。

　　另外， 东方雨虹 还实施了回购注销。截至2025年1月16日，2024年回购股份方案已实施完毕，合计回购股份476万股，成交总金额6亿元左右。

　　三项合计， 东方雨虹 合计费用约64.8亿元人民币。2024年 东方雨虹 的收益只有一亿元出头，有投资者对公司的高分红提出了疑问。

　　需要谨防的是， 东方雨虹 母公司2024年实现净收入99.9亿元人民币。

　　不仅仅是普通投资者对 东方雨虹 高分红提出疑问，机构也是如此。年后发布后，机构集体调研 东方雨虹 ，首先问到的两个问题都是关于分红。

　　 东方雨虹 表示，公司实控人李卫国分红所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆，从而明显化解实控人因质押率过高而造成的质押风险。

　　公司还表示，分红方案符合利润分配政策、保障公司正常经营和长远发展的条件下实施的。公司2024年底资产负债率为43%，有息负债率也只有15%。目前银行授信额度较为充裕，银行融资利率也较低，可随时增加流动性，具备较强的偿债能力和财务杠杆的应用空间。

　　2024年报显示， 东方雨虹 实控人李卫国持有公司21.79%的股份。根据分红股比例，他可以分得9.6亿元现金（含税）。这笔约10亿的分红，对于半年内近14亿元质押融资到期的李卫国而言，作用不问可知。

　　根据 东方雨虹 发布的实控人质押信息，截至1月21日，李卫国质押股份为4.2亿股，占其持股的77.9%。这其中，未来一年内到期的融资余额剩余为15.8亿元人民币，半年内到期的融资余额剩余为13.8亿元人民币。

　　 东方雨虹 关于实控人李卫国补充质押或质押展期的公告有很多，市场也对李卫国的高比例质押非常关注。

　　计提释放风险？

　　 东方雨虹 有“防水茅”之称，公司收入主要来自防水卷材和防水涂料，下游终端客户主要以房地产开发商为主。

　　在房地产下行情境下， 东方雨虹 也从大客户为主的直销模式向零售渠道和工程渠道为主的渠道销售模式转型。2024年， 东方雨虹 主动放弃了信用风险较高的顾客及付款条件达不到公司风控标准的部分直销项目。

　　同时，公司近年来也主动放弃了部分回款较差的双包业务，造成施工收入下滑，综上，2024年 东方雨虹 直销业务收入规模较上年大幅减少60亿元人民币，同比下降58.8%。

　　收入下降，应收款也有所减少。2024年末， 东方雨虹 应收账款为73.4亿元人民币，同比下降23.3%，公司合计计提信用减值损失8.9亿元人民币，向前两年， 东方雨虹 的应收账款都在百亿元左右，但这两年公司合计计提减值损失10亿元左右。

　　需要说明的是， 东方雨虹 计提损失的增长与应收账款账期的增长有关。2024年末，公司3年以上的应收账款账面余额合计为22.9亿元人民币，同比增长了221.8%。

　　公司减少的应收账款主要是一年以内。2024年末， 东方雨虹 一年以内应收账款账面余额39.5亿元人民币，同比减少约25亿元人民币。同时，公司全部应收账款合计账面余额只减少了15.1亿元人民币，即一年以上的应收账款增加明显。其实，就是3年以上应收账款贡献主要增量。

　　 东方雨虹 另外一个计提是购房款，购房款是公司取得的房抵资产。简单理解，主要是房企用来抵债的房子。

　　2024年 东方雨虹 对其计提了3.7亿元的减值损失，剩余11.3亿元人民币。此前的2022年，公司计提的减值损失为2亿元人民币，剩余金额18.6亿元人民币，之前是零计提。2021年， 东方雨虹 年报中，其它非流动资产中第壹次出现了“购房款”项目，金额13.1亿元人民币。

　　这还不是全部工抵房，投资性房地产也是其构成之一。2024年半年报， 东方雨虹 在解释投资性房地产从零增长至16.2亿元时就表示，主要是“抵债资产转入”。年报解释仍然如此，只是金额降低至14.2亿元人民币。

　　年报显示， 东方雨虹 投资性房地产主要来自万达和融创。不过，截至2024年底， 东方雨虹 还未完成相关土地使用权及不动产过户登记手续。

　　2024年，反映投资性房地产租金收入的“其它业务收入”还是零，这些判决得来的出租资产能够为公司造成多少租金收入尚未可知。