【百亚股份】卫生巾安全隐患再现 - 毛利率超过黄金首饰 百亚股份、稳健医疗收监管函

　　3月15日晚间，央视“3·15”晚会曝光了多起行业乱象，其中，卫生巾、纸尿裤残次品翻新后二次销售引起广泛关注。

　　据央视财经报道，山东济宁 梁山县 的梁山希希纸制品有限公司（下称“梁山希希”）从卫生巾、纸尿裤生产厂家收购本应销毁的残次品和工业废料，进行分拣、重新包装，并以“二等品”名义进行销售。涉及的卫生巾、纸尿裤品牌包含自由点、全棉时代、米菲、好之、Babycare、苏菲等。

　　在上述品牌中，自由点、好之隶属于上市公司 百亚股份 （003006.SZ），全棉时代隶属于上市公司 稳健医疗 （300888.SZ）。根据上市公司财报，自由点品牌主营卫生巾业务，全棉时代的业务则涵盖干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰等。

　　两个品牌均属高毛利产品。2024年上半年，自由点品牌的毛利率为57.6%，全棉时代毛利率为56.9%，这一毛利率水平甚至高于黄金首饰。同在2024年上半年，周大福的毛利率为31.4%， 周大生 的毛利率为18.38%，近期爆火的老铺黄金毛利率也仅为41.6%。

　　3月16日早间，两家上市公司均收到了深交所发来的关注函。目前， 百亚股份 股票价格为25.53元/股，总市值为110亿元人民币。 稳健医疗 股票价格为46.76元/股，总市值为272亿元人民币。

　　 百亚股份 、 稳健医疗 收关注函，旗下卫生巾品牌回应

　　3月16日早间，深交所向 百亚股份 、 稳健医疗 两家上市公司发出了关注函。

　　关注函显示，深交所要求两家上市公司自查并说明，公司是否知悉、参与了“3·15”晚会所述的违规业务，和涉事违规公司是否存在交易往来或应予说明的关联、合作关系。并要求公司说明有关原材料采购、生产残次品处置的制度和实际执行情况，内部控制机制是否有效运转，是否存在采购不合格原材料、残次品违规流通或处置的漏洞。

　　而在3月15日晚间，自由点、全棉时代品牌在社交平台上发布了针对前述卫生巾、纸尿裤残次品翻新后二次销售事件的声明。

　　自由点表示，其坚决打击非法回收、翻新、销售残次品和制假售假犯罪行为，已针对此次梁山希希违法回收其残次料翻新售假行为成立专项调查组进行全面调查，并将在最短的时间向公安机关报案。并称，其将彻查残次料违法回收行为，严格规范废品处理流程，确保所有残次料根据行业标准进行销毁处理。

　　全棉时代表示，“3·15”晚会中曝光的制假售假、冒牌劣质情况，所涉企业梁山希希与公司没有任何合作关系，公司从未向其提供任何授权或供货。其行为已极度违反国家法律法规，公司将积极配合监管职能部门追究其法律责任。

　　全棉时代也承诺，其所有官方正规渠道在售产品，选择材料及生产流程均严格遵循国家相关的安全规范，坚决拒绝二次回收原料，且通过国家权威检测机构检测合格、符合国标相关标准才会上架销售。

　　毛利率超50%，自由点、全棉时代业绩持续扩张

　　卫生巾、婴儿纸尿裤等一次性个人卫生产品市场广阔。据QYR（恒州博智）及大数跨境等第叁方平台数据，2023年全球卫生巾市场销售金额为255.2亿美元，全球婴儿纸尿裤细分市场的收入达到530.4亿美元。在A股市场，行业中诞生了 百亚股份 、 稳健医疗 等上市公司。

　　其中， 百亚股份 建立于20十年，主营一次性个人卫生用品，产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等，2020年9月登陆深交所，目前， 百亚股份 的总市值为110亿元人民币。 百亚股份 的控股股东为重庆复元商贸有限公司，实控人为重庆商人冯永林，冯永林共控制上市公司49.44%的表决权。

　　近年来， 百亚股份 的业绩持续增长。2022年及2023年，公司营业收入分别为16.12亿元、21.44亿元；归母净收入分别为1.87亿元、2.38亿元人民币。业绩快报显示，公司2024年营业收入为32.55亿元人民币，同比增长51.80%；归母净收入2.85亿元人民币，同比增长19.69%。

　　 百亚股份 业绩增长迅速，主要源于自由点销售金额持续攀升。业绩快报显示，2024年，公司自由点产品实现营业收入30.37亿元人民币，较上年同期增长60.7%。 百亚股份 的毛利率较高，2024年，自由点的毛利率为55.7%， 百亚股份 的综合毛利率为53.1%。

　　与 百亚股份 相比， 稳健医疗 的历史更久，公司建立于1991年，最初主营医用敷料业务，后于2009年成立了全棉时代品牌，开始经营干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰等业务。2020年9月，公司登陆深交所，公司当前市值为272亿元人民币。 稳健医疗 的控股股东为稳健集团有限公司，实控人为李建全，合计控制公司69.12%的股份。

　　 稳健医疗 的营业收入主要来自健康生活消费品及医用耗材两大项，受感染防护产品、城市更新业务收入减少等原因影响，近年来， 稳健医疗 的业绩表现整体有所下滑。2022年、2023年及2024年前三季度，公司分别实现营业收入113.51亿元、81.85亿元、60.67亿元；归母净收入分别为16.51亿元、5.80亿元、5.53亿元人民币。

　　不过，全棉时代的收入却显现出持续增长势头。2023年及2024年上半年，全棉时代分别实现营业收入42.6亿元、22.8亿元人民币，分别同比增长6.4%、10.6%，毛利率均为56.9%。虽然公司并未具体公布期内全棉时代品牌中卫生巾产品的毛利率情况，但根据公司招股书，2017年-2019年，公司卫生巾产品的毛利率分别为66.70%、69.72%、70.04%，高于当期健康生活消费品的整体毛利率水平。