【钧达股份】跨界光伏遭重击，钧达股份一年亏光四年扣非净利

　　去年光伏产业经历了史上最严峻的产能去化，产业链各环节产品价格大跌，已发布的业绩快报显示光伏上市公司几乎无一幸免地遭遇业绩亏损。随着两市年报披露渐热，财报造成的去年四季度业绩变化将为投资者清晰地显现光伏行业减产保价的落地效果。

　　3月17日晚， 钧达股份 （002865.SZ）交出光伏板块首份年报，报告期内，公司扣非后归母净收入亏损11.18亿元人民币，这不仅是 钧达股份 “跨界”光伏以来的最高亏损额，也亏光了公司2021年转型光伏产业以来挣得的所有利润。去年第四季度， 钧达股份 营业收入同比环比继续下滑，毛利率水平继去年二三季度为负数后第壹次转正。

　　3月以来，国内光伏进入政策推动的抢装潮，终端需求增长已经传导至各个光伏产品环节，产品价格小幅上涨，业内预计本轮产业链价格调涨有望持续数周，并对光伏产业链上半年业绩构成积极影响。

　　四季度收入下滑、盈利小幅回暖

　　 钧达股份 最初主营汽车内外饰业务，销售汽车仪表板、前后保险杠等产品。公司在2021年通过收购实现“跨界”光伏。这四年间光伏产业经历了高峰与低谷，新增装机需求虽维持增长，而随同产能急速扩张后，产品价格大起大落，2024年全行业进入去产能周期，行业主流企业大面积业绩亏损局面。

　　根据年报， 钧达股份 2024年实现营业收入99.52亿元人民币，同比下降46.66%，归母净收入、扣非后归母净收入分别亏损5.91亿元、11.18亿元人民币，上年同期分别盈利8.16亿元、5.59亿元人民币。单看扣非后归母净收入， 钧达股份 去年一把亏光了“跨界”以来挣得的所有利润，2022年~2023年，公司扣非净收入合计达10.52亿元人民币，2021年为亏损1.81亿元人民币。

　　毛利率的大幅下滑与计提资产减值是 钧达股份 业绩亏损的主要因素。报告期内，公司的光伏电池毛利率为0.48%，同比减少14.21个百分点。同时， 钧达股份 的资产减值金额达1.32亿元人民币，主要系对存货计提减值所致。

　　去年四季度，国内光伏产业进入减产保价阶段，减产效果是否理想直接关联到全行业能否在今年迎来底部拐点。去年第四季度， 钧达股份 的毛利率环比转正，但营业收入下滑趋势仍未扭转。当季度，公司实现营业收入17.5亿元人民币，同比环比分别下滑59.08%、4.26%，显示出电池需求疲软；归母净收入亏损1.74亿元人民币，环比减亏逾7000万元人民币，扣非后归母净收入亏损3.83亿元人民币，较去年三季度亏损扩大约3800万元。

　　分销售区域来看， 钧达股份 海外市场占比提升明显，报告期内海外销售占比从2023年4.69%大幅增长至23.85%，需求主要来自印度、土耳其、欧洲等市场，境外市场毛利率6.37%，明显高于国内市场。

　　光伏电池是产业技术迭代的核心环节，过去几年，光伏晶硅电池经历了从多晶BSF到单晶PERC、再从P型PERC到N型TOPCon两次技术路线的迭代，且新技术替代老技术只用了2年左右时间完成迭代。2024年是P型电池加速退出，N型技术加速渗透的一年， TOPCon电池 已经成为绝对主流。 钧达股份 作为光伏界“新玩家”，电池业务主要为N型技术路线，报告期内，公司实现电池产品出货33.74GW，同比增长12.62%；其中，N型电池出货30.99GW，占比超90%，同比增长50.58%。截至2024年末， 钧达股份 的合计电池产能规模为44GW。

　　机构动作方面，陆股通去年第四季度小幅减持 钧达股份 70.14万股，截至报告期末持有公司股份361.72万股，为第八大股东。万家基金旗下的3只产品新晋为公司前十大股东，分别是万家品质生活灵活配置、万家甄选、万家 人工智能 混合，分别持有公司453.61万股、437.48万股、257.12万股，这三只基金的管理人均为莫海波。另外，广发高端制造也在第四季度新晋为 钧达股份 第九大股东，持股358.14万股。

　　抢装潮推动价格调涨，或推动上半年利润修复

　　今年以来，光伏全行业减产保价初显效果，电池、硅片、硅料等产品价格止跌反弹。同时，3月第贰周以来，在“430新政”和“530新政”刺激下，光伏迎来抢装潮，下游需求刺激了产业链价格调涨。

　　根据中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业协会”）发布，硅片、电池、组件的价钱均在上周小幅上涨，根据Infolink Consulting数据，国内分布式项目组件均价0.73元/瓦，周环比上涨1分/瓦，春节后以来国内分布式组件价格累计上涨幅度达到4分/瓦。电池环节中，210RN需求较大，其价格涨势也很迅猛，市场成交价格在0.31元~0.35元/瓦。N型硅片不同尺寸产品均录得不同水平涨价。

　　硅业分会表示，价格调涨主要因素系光伏终端装机规模快速增长，下游需求迅速回暖，组件、电池需求大幅增加，库存消耗较快，从而带动硅片需求变多，硅片市场显现供小于求状态，产品价格随之增长。据相关数据估算，3月电池需求依旧维持相对可观的涨势，硅片仍处去库阶段，因此整体硅片价格后续有望继续保持小幅上涨趋势。

　　抢装推动的光伏产业链涨价会如何影响上市公司经营表现？能否推动行业迎来周期拐点？

　　接受第壹财经记者采访的光伏业内分析师认为，年内首波抢装潮预计将刺激去年因库存和价格因素未能充分释放的切实需求，预计各环节排产将维持数周，利好全行业进一步去化产能。

　　“涨价信号是明确的。国内方面，短时间内需求侧不成问题，无非是增速高度能有多大，预计到4月中旬，行业排产节奏将维持快节奏。海外来看，欧洲市场预计季节性复苏，去年需求高增的新兴市场仍是今年新增需求的贡献方。至于终端对产品涨价的接受水平，需重点跟踪4月份组件排产规模。总体而言，这波抢装潮有望有效推动光伏产业链上半年的业绩表现。”一位上海私募基金责任人对记者表示：“我们认为，经过去年深度亏损后，光伏行业产能出清的主要风险已经释放完毕，今年主要关注方向是哪些龙头厂商能迎来困境反转，和铜浆、 BC电池 等新技术的渗透率。”