【宜安科技】增收未增利 - 富士康难言摆脱苹果依赖症

　　首批多元化转型显成效的果链头部企业已尝到甜头。

　　尽管苹果iPhone过去一年市场表现稍显乏力，但部分果链龙头的业绩反而增长不错，而这主要得益于非果链业务的驱动。

　　最近，代工组装iPhone产品的果链巨头 富士康 母公司鸿海精密（以下简称“鸿海”）交出了一份颇具张力的年度成绩单。鸿海发布的2024年第四季度及全年财报显示，全年公司营业收入、净收入实现双增长，且营业收入创历史新高。

　　《中国经营报》记者了解到，虽然鸿海2024年全年实现营业收入、净收入双增长，但第四季度却陷入“增收不增利”的怪圈。在这家代工巨头的业绩图谱中，AI服务器成为表现最亮眼的增长极，却也隐藏利润博弈的问题。

　　已走出苹果依赖症？

　　过去一年，苹果iPhone的市场表现一般。市场研究公司Canalys公布的数据显示，2024年全球智能手机市场增长7%，达到12.2亿部，在连续两年下滑后实现了反弹。不过，同期iPhone出货量下降1%至2.259亿部。iPhone全球市场份额从2023年的20%下滑至2024年的18%，同时2024年iPhone在中国市场份额降至15%。

　　 富士康 作为iPhone主要的组装代工商，其业绩高度依赖于iPhone系列的市场表现。过去一年iPhone产品出货量、销量乏力的表现，也可以从鸿海的财报中窥见一二。

　　鸿海业务营业收入构成包含“消费智能产品”“云端网路产品”“电脑终端产品”“元件及其它产品”几大类。记者梳理鸿海去年的财报了解到，鸿海公司几大品类的业务中，以智能手机、电视、游戏机等产品为主的“消费智能产品”业务表现疲软，该板块营业收入从2023年的3.35万亿元新台币下滑至2024年的3.17万亿元新台币。

　　不过，鸿海整体业绩表现硬是不错。财报显示，2024年全年，鸿海营业收入实现6.86万亿元新台币，同比增长11%，创历史新高，净收入达1527.1亿元新台币，同比增长7%。

　　过去一年，由于AIGC（生成式AI）芯片需求的狂飙，英伟达业务得到了快速扩张，其带动了相关产业链。鸿海由于拿到AI服务器大单，其业绩表现也颇受外界关注。

　　鸿海财报显示，其亮眼业绩主要由以服务器、网通产品为主的“云端网路产品”表现带动，该板块营业收入从2023年的1.38万亿元新台币大幅增长至2024年的2.06万亿元新台币，增幅近50%，营业收入占比也从2023年的22%提高至2024年的30%。这时，“消费智能产品”业务营业收入占比从2023年的54%下滑至2024年的46%。

　　鸿海老总刘扬伟表示，2024年全球大型云服务商（CSP）及品牌客户对AI服务器的切实需求“明显增加”，带动AI服务器业务营业收入同比激增150%，整体服务器营业收入同比增长78%。他特别提到，鸿海作为“AI服务器共同开发伙伴”，参与了客户下一代产品的研发，目前AI服务器市占率已超40%，并强调“四成只是保守目标”。

　　值得留意的是，当前“消费智能产品”业务仍为鸿海营业收入第壹大板块。

　　此前，鸿海预计到2025年，其“云端网路产品”业务将有望追平iPhone制造部门的销售规模。而iPhone制造部门的销售规模届时能否被“云端网路产品”业务赶超，记者将持续关注。

　　不可忽视的是，鸿海在iPhone组装市场的份额也面临竞争对手的挑战。

　　彭博行业研究分析师Steven Tseng表示：“可预见的是，鸿海仍将是顶尖的iPhone组装商，但其市场份额正逐渐被 立讯精密 和塔塔集团等竞争对手蚕食。鸿海的销售增长与电子制造业同行保持一致， 云计算 领域的强劲增长抵消了消费电子领域的疲软，但由于iPhone组装业务的拖累，公司的收益能力和估值均低于行业平均水平。”

　　也有代工产业链人士对记者分析，未来，苹果仍是鸿海的重要客户（尤其在iPhone、Mac等高端产品代工方面），苹果对鸿海的影响更多体现在“季节性波动”而非长期增长依赖。但需警惕的是，苹果对供货商的议价权和库存转嫁策略（如2018年iPhone X订单砍单事件）仍可能对鸿海（业绩）造成短时间冲击。

　　净收入和毛利率下滑的隐忧

　　尽管全年业绩亮眼，但鸿海2024年第四季度却显现“营业收入增长、利润下滑”的分化现象。其当季实现营业收入2.13万亿元新台币，同比增长15%，但归母净收入同比减少13%至463.26亿元新台币，这也是鸿海自2023年第贰季度以来第壹次出现净收入下滑的情景。这时，鸿海2024年第四季度的净利率也从上年同期的2.87%收缩至2.17%。

　　“营业外收益减少是利润下滑主因。”鸿海财务长黄德才指出，2024年第四季度缺少了2023年同期的“活化资产一次性利益”，加上受到“权益法投资认列损失”及汇率波动影响。

　　另外，可以看到，所得税费用同比增加25%，进一步压缩鸿海的收益空间。

　　获得大量AI服务器订单，成为推动鸿海营业收入增长的关键因素。然而，AI服务器的高单价（由于制造和采购成本上升）也给毛利率造成了压力。财报显示，鸿海2024年毛利率为6.25%，比上年6.3%的毛利率微微下滑。黄德才直言：“服务器产品销售增加，影响了毛利率的表现。”

　　这折射出AI服务器行业的矛盾——尽管GB200这些产品单价是传统服务器的数倍，但其采用的系统级代工模式（涵盖机柜、液冷等整合方案）利润率反而低于标准化产品。刘扬伟在问答环节坦言：“AI服务器门槛在于研发投入和全球交付能力，鸿海的优势在于提前卡位下一代产品开发。”

　　刘扬伟预计，未来AI服务器的单价将持续提升，这可能进一步影响公司毛利率，但从长远来看，公司整体盈利能力将得到加强。他还进一步指出，AI技术的普及和应用正在推动各行业产品结构的变革，尤其是生成式AI的出现，极大地提高了AI产品的效率和价值。随着AI技术的应用价值不断增加，客户对高端AI产品的切实需求也将持续增长，从而带动毛利率的提升。为了应对这一挑战，鸿海将加强垂直整合、扩大规模效应并优化产品组合，从而进一步提高毛利率。

　　对于2025年（的业绩走势），鸿海释放了乐观信号。刘扬伟表示，AI服务器将进入“逐季增长”阶段，全年营业收入预计突破万亿元新台币，占服务器总营业收入比重超50%。目前，鸿海正加速量产英伟达GB200这些高端机型，并在GTC大会展示其最新AI解决方案。

　　TrendForce集邦咨询展望称，2025年，AI服务器产值有机会提升至近2980亿美元，占整体服务器产值比例进一步提高至70%以上。

　　随着AI服务器需求的爆发，越来越多的电子制造企业也开始布局AI服务器市场，如广达、英业达、纬创等，都在加大对AI服务器的研发和生产投入，以满足市场需求并抢占市场份额。这表明整个行业都在积极向AI相关领域转型，以适应市场变化和获取新的增长机会。Steven Tseng表示，鸿海将来的增长将越来越依赖于AI服务器，同时在这一领域，它正与广达、英业达和纬创等其它原创设计制造商展开竞争。