【霸王茶姬】霸王茶姬赴美IPO，监管聚焦股权架构、资本运作合规

　　北京时间3月26日，茶姬控股有限公司（下称“霸王茶姬”，股票代码：CHA）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟赴纳斯达克上市。

　　若成功上市，霸王茶姬将成为第壹家美股上市的中国新茶饮企业，也是继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶饮公司。

　　中国证券监督管理委员会稍早前已要求霸王茶姬，就赴美上市备案补充材料，聚焦问题包含公司股权架构设立的合规性、新增股东入股原因、定价依据及公允性等诸多问题。

　　一位关注消费的券商研究员对记者称，霸王茶姬赴美上市既是其发展的关键一步，也是我国新茶饮行业资本化进程的缩影。但在监管趋严的环境下，该公司能否通过合规审查、化解股权架构争议，将决定资本市场的接纳水平。

　　大额增资后迅速退出

　　根据招股书透露，截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达6440家，加盟占比超97%，并计划2025年新增1000～1500家门店。

　　业绩方面，2024年霸王茶姬全年实现商品交易总额（GMV）295亿元人民币，同比增长173%。营业收入为124.05亿元人民币，净收入25.15亿元人民币，净利率20.3%。

　　高速扩张的背后离不开资本运作。2023年8月，风投机构XVC Fund II LP通过关联实体持有霸王茶姬超60%股权，北京茶姬注册资金从161万元骤增至1.5亿元人民币，但仅两个月后XVC退出，注册资金减少1.12亿元至3800万元。

　　这一股权变动引发市场和监管关注。中国证券监督管理委员会要求该公司披露短时间内先增资再减资的原因、对价及定价依据，并核查是否涉及虚假出资、抽逃出资，是否符合《公司法》和税收相关法律法规。

　　据最新招股书透露，张俊杰为既是霸王茶姬开创人也是大股东，持有A类普通股19.9%，B类普通股38.7%；尹登峰担任董事、首席运营官，持股7.1%。另外，上述风投机构XVC最新持股比例为20.29%；琮碧秋实持股10.56%。

　　中国证券监督管理委员会要求该公司说明，持有发行人5%以上股份的境内有限合伙类股东是否为已登记备案的私募基金，并说明其实际控制人情况，或穿透说明，并也专门提到该公司要对XVC Fund II LP实际控制人的详细情况进行说明。

　　另外，招股书还显示，霸王茶姬计划将募集资金用于海外门店扩张及供应链建设，但中国证券监督管理委员会要求该公司解释“不涉及境外投资”的原因。

　　中国证券监督管理委员会还要求霸王茶姬，说明搭建离岸架构和返程投资涉及的境外投资、外商投资、外汇管理、税务等监管程序履行情况，并就合规性出具结论性意见。

　　资本降温、赛道分化

　　纵览国内新茶饮市场，近年来从加盟扩张到下沉、出海，再到寻求增量，已经经过了飞速发展阶段，目前市场增速开始放缓。

　　直到今天，港股市场上已经有奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集团四家茶饮上市公司。截至3月26日，市值分别约19亿港元、136亿港元、390亿港元、1557亿港元。

　　从资金情绪对茶饮IPO表现分化越发明显，新茶饮赛道估值正被重塑。例如年内赴港股上市的古茗、蜜雪冰城，分别经历了首日破发和刷新港股IPO认购纪录。

　　艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模超3500亿元人民币，增速达6%，到2028年有望突破4000亿元人民币，但2028年增长降低至1.5%。市场竞争白热化，价格战、门店战、产品战，雨后春笋。

　　"随着市场竞争的加剧，资本更加青睐于具有规模和品牌优势的头部企业，而中小品牌则需要通过创新和不同化策略来吸引投资。"上述研究员提到，当前现制茶饮行业已进入存量竞争阶段，消费者偏好转向高性价比产品，新茶饮品牌或许可以在不同化与运营效率上寻求突破。