【比亚迪】观察 - 小米的-5%承诺-重构传统制造业价值评估体系

　　3月24日，小米集团-W（HK 01810）开创人、老总兼总裁雷军在公开讲话中再次强调了小米一直以来的经营宗旨：“我们克制了贪婪，只挣一点点。”

　　他特别提到了2018年4月25日那场在武汉大学举行的发布会。当时，雷军代表小米董事会正式向用户承诺：每年整体硬件业务（包含手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不高于5%，如超过，将把超过5%的部分用正确的形式返还给小米用户。

　　这一承诺的深层价值在于，它重构了传统制造业的价值评估体系。当硬件利润率被限定在5%的刻度线上，企业势必要在软件服务、场景化体验和生态协同中寻找新增量。

　　据2024年财报数据，在三大核心业务的强势带动下，小米互联网服务收入和广告业务均有所增长，值得强调的是，互联网服务业务毛利率高达76.6%，印证了“硬件搭台，生态唱戏”的商业模式可行性。这种将产品利润让渡为生态红利的战略选择，或将成为智能硬件行业转型升级的重要参照。

　　业绩公告

　　 比亚迪 （SZ 002594）：2024年营业收入第壹次突破7000亿元

　　3月24日， 比亚迪 发布了2024年年度报告。数据显示， 比亚迪 2024年实现营业收入约7771.02亿元人民币，第壹次突破7000亿元大关，同比增长29.02%；归属于上市公司股东的净收入约402.54亿元人民币，同比增长34%。

　　点评： 比亚迪 2024年营业收入破7000亿元人民币，核心驱动力为 新能源 车销量爆发（年销量突破427万辆）及海外市场扩张；高利润增长除得益于销量增长外，也得益于规模效应摊薄成本。随着全球 新能源 汽车市场需求增长及公司产品线持续拓展， 比亚迪 业绩有望再创新高。

　　农夫山泉（HK 09633）：茶饮料产品成为2024年公司第壹大收入来源

　　3月25日，农夫山泉披露2024年业绩公告。数据显示，公司2024年总收益约429亿元人民币，同比增加0.5%；母公司拥有人应占溢利约121亿元人民币，同比增加0.4%。值得注意的是，2024年农夫山泉旗下茶饮料产品取代包装饮用水产品，成为公司第壹大收入来源。茶饮料产品2024年实现收益约167.45亿元人民币，占比为39%。

　　点评：农夫山泉2024年业绩增速明显放缓和茶饮料产品收益超过包装饮用水产品的核心原因，或是2024年上半年爆发的品牌信任危机。值得注意的是，危机影响具有滞后性和叠加性，消费者信任修复是一项长期性工程项目。

　　运营举措

　　腾讯控股（HK 00700）：宣布调整QQ短视频业务

　　3月24日，腾讯QQ正式对外宣布，因运营策略调整，QQ短视频业务自2025年4月2日起（若遇特殊情况可能延后调整），不再支持用户发布个人作品和浏览他人的作品等体验。用户过往的短视频作品将自动保存至QQ空间。

　　点评：QQ短视频自上线以来，始终未能突破“青少年社交”的局限，其UGC（用户生成内容）质量与商业化能力不及竞争对手。此次调整符合腾讯“降本增效”战略，有益于将资源聚焦于微信视频号生态建设。

　　产业拓展

　　京东集团-SW（HK 09618）：已切入具身智能领域，偏重家用场景

　　据了解，京东已切入具身智能领域，偏重家用场景，现已成立相关业务部门。接近京东的人士透露，京东非常重视 人工智能 、自动化和 机器人 等领域的创新和应用，内部也有多支团队布局具身智能等前沿方向的研发。

　　点评：京东在具身智能领域（尤其是家用场景）的战略布局前景广阔。不过，与“进厂打工”的人形 机器人 相比，家庭具身智能产品的研发难度更高，因为家庭环境具有高度动态性和不可预测性，例如地板湿滑、玩具散落、宠物干扰等，这需加快技术落地的步伐。

　　新品上线

　　 比亚迪 （SZ 002594）：仰望U7正式上市

　　3月27日， 比亚迪 仰望U7正式上市，新车共推出两款配置车型，四座版70.8万元、五座版62.8万元。该车配备天神之眼A－高阶智驾三激光版（DiPilot 600）、云辇-Z智能悬浮车身控制系统、易四方四电机系统等配置，提供四座及五座两种座椅布局，纯电及插电混动两种动力类型。

　　点评：仰望U7的定价虽然已触及保时捷Taycan、奔驰EQS等豪华竞品的腹地，但该款车型也集成了云辇-Z智能悬架、易四方四电机系统等许多创新技术，有望在豪华车市场撕开突破口，为后续高端产品矩阵奠基基础。

　　技术创新

　　 昆仑万维 （SZ 300418）：发布Mureka O1模型与Mureka V6模型

　　3月26日， 昆仑万维 正式发布Mureka O1模型与Mureka V6模型。据介绍，Mureka V6是当前Mureka的基座模型，支持纯音乐生成，还支持10种语言的AI音乐创作，包含英语、中文、日语等。作为全球首款音乐推理大模型，Mureka O1模型是基于Mureka V6思维链的推理优化版本，也是全球范围内首个引入CoT的音乐模型，在推理进程中加入思考与自我批判。

　　点评：据IFPI国际唱片业协会发布的《2024全球音乐报告》，全球音乐市场规模达到了286亿美元（约合人民币2077亿元），连续9年正增长。 昆仑万维 的音乐模型凭借推理优化技术，有望在B端影视配乐、广告音乐等场景建立不同化优势。

　　高管资讯

　　小米集团-W（HK 01810）：雷军重申小米经营宗旨：克制贪婪，只挣一点点

　　3月25日，“雷军小米YU7樱花照”冲上热搜。最近，小米集团开创人、老总兼总裁雷军重返母校武大，与学生合影、颁奖并开班会。另外，雷军还在近日的公开讲话中再次强调了小米一直以来的经营宗旨：“我们克制了贪婪，只挣一点点。”

　　点评：雷军“克制贪婪”的经营宗旨直指小米“所有硬件产品综合毛利率不高于5个点”的长期承诺，这一策略在手机、 新能源 汽车等行业红海竞争中形成不同化。另外，当前消费电子行业陷入创新瓶颈，小米以用户基数为支点撬动生态收益的模式，或为科技企业穿越周期提供新范式。

　　人事变动

　　 中国电信 （SH 601728）：聘任刘颖为公司执行副总裁

　　3月25日， 中国电信 发布公告称，经公司董事会提名委员会审核通过，同意聘任刘颖女士为公司执行副总裁。

　　点评： 中国电信 此次任命刘颖为执行副总裁，延续了运营商高管年轻化、专业化的用人趋势。公开资料显示，刘颖为正顶级通信工程师，具有丰富的管理及电信行业从业经验，现兼任 中国电信 集团有限公司副总经理， 中国电信 国际有限公司董事、老总，中国互联网投资基金（有限合伙）理事会理事。

　　重要合作

　　 中国移动 （SH 600941）、阿里巴巴-W（HK 09988）：签署战略合作协议

　　3月26日， 中国移动 与阿里巴巴在北京举行战略合作协议签约仪式。根据协议，双方将在数字基础设施、应用生态、科创能力、国际业务方面展开深入合作，共同建设运营顶尖的AI（ 人工智能 ） 数据中心 ，助力双方提升 云计算 与AI服务的规模与效能，深化 中国移动 “九天”与阿里巴巴“通义千问”AI模型的技术交流与生态共建，推动AI与各行业深度融合，创造更大产业价值。

　　点评：本次签约标志着双方全面战略合作进入新阶段，双方将基于云、算力、大模型等新势能共建AI产业新生态。值得注意的是，合作明确提及“九天”与“通义千问”两大AI模型的生态共建， 中国移动 的10亿移动用户数据与阿里的电商行为数据若能合规打通，将明显提升双方AI模型的商业化能力。