新年第壹个IPO来了，寂静许久的光储板块终于迎来新的血液。

　　1月3日，浙江艾罗网络能源技术股份有限公司(下称艾罗能源，688717.SH)成功在科创板上市。

　　截至午间收盘，艾罗能源大幅上涨69.48%，报94.33元/股，总市值约150.93亿元人民币。

　　艾罗能源的上市历程共耗时约两年，期间因聘请的相关证券服务机构被立案、财务资料已过有效期等多种原因，六度中止发行。早在2022年6月末，该公司的IPO已经被受理，两个月后受到问询。

　　图片来源：上海证交所官方网站

　　2023年3月，艾罗能源正式通过上市委会议，5月注册生效。

　　12月22日，艾罗能源开启申购，每股发行价55.66元/股，发行4000万股，PE7.95倍，低于行业PE的17.42倍。发行后，艾罗能源总股本达到1.6亿股。

　　艾罗能源原计划募集资金8.08亿元人民币，拟用于 储能 电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目等。最终发行结果显示，艾罗能源募集资金升至22.26亿元人民币，超动身行计划约1.75倍。

　　艾罗能源建立于2012年，是光伏 储能 系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏 储能 逆变器、 储能 电池和并网逆变器，这些产品主要应用于分布式光伏 储能 及并网领域。

　　招股书显示，艾罗能源是行业内少数具备 储能 逆变器和 储能 电池协同一体化研发能力，并能够批量生产的企业。

　　IHS研究报告披露的市场排名及市场份额数据显示，艾罗能源2021年全球范围内户用 储能 电池占比4.1%; 逆变器(含 储能 逆变器与并网逆变器)市场份额约1.4%，在户用 储能 逆变器细分领域，其市场份额占比约为5.1%。

　　截至2022年底，艾罗能源 储能 电池产能1666.61 MWh、 储能 逆变器产能19万台套、并网逆变器产能22.5万台套。

　　在全球 新能源 需求猛增的环境下，艾罗能源今年业绩一路疯涨。2020-2022年和去年上半年，艾罗能源营业收入分别为3.89亿元、8.33亿元、46.1亿元和33.99亿元人民币，年均复合增长率为137.97%。同期，净收入分别为0.33亿元、0.63亿元、11.3亿元、9.75亿元人民币。

　　艾罗能源称，近年来全球能源结构向光伏等清洁能源转型的进程不断推进，行业支持政策逐渐出台，和欧洲居民用电价格上涨，户用 储能 产品市场需求快速增长。

　　同期，艾罗能源户用 储能 业务收入占主要业务收入比重持续提升，分别为42.83%、68.13%、81.89%和78.36%。

　　但该公司业绩已经出现疲软态势。

　　2023年三季度，艾罗能源实现营业收入6.08亿元人民币，环比下降57.37%，净收入0.43亿元人民币，环比下降90.91%。

　　这主要受渠道商库存积压和欧洲电力价格回落等原因影响， 欧洲户储市场需求有所下降。同时，三季度欧元贬值，造成一定的汇兑损失。若未来上述因素难以好转，艾罗能源业绩将明显承压。

　　招股书显示，艾罗能源预计2023年营业收入为45亿-47亿元人民币，净收入为10.5亿-11.5亿元人民币，与2022年基本持平。以此计算，该公司四季度单季营业收入预期5亿-7亿元人民币，净收入最高至1.32亿元人民币。

　　艾罗能源的市场基本全部聚焦境外，欧洲是其最大的市场。当国际贸易政策发生变化时，艾罗能源业绩将受到较大影响。

　　报告期内，艾罗能源在欧洲的销售收入占总营业收入比例分别为74.25%、78.11%、94.5%和 93.04%。

　　艾罗能源近年来重点采用ODM业务模式，ODM产品收入均显现快速增长的 势头，这也是两轮问询中受到关注的问题之一。ODM模式即作为原始设计制造商，是指一家公司不仅负责产品的生产，还负责产品的设计。

　　艾罗能源表示，在ODM模式下，产品的主要工艺、材料、设计及技术指标等方面均由该公司自主决定，仅在产品的品牌和部分外观标识会根据ODM客户的要求进行设计。

　　艾罗能源ODM客户包含韩华集团、Peimar Industries Srl和Tigo Energy Inc，均为外企。艾罗能源还是韩华集团唯一的户用 储能 ODM供货商。

　　但艾罗能源的ODM协议中未有排他性的条款，ODM客户可以自主选择供货商，故该公司可能存在产品被替代的危险。

　　图片来源：艾罗能源公告

　　除了业务层面风险外，艾罗能源的实控人李新富、李国妹夫妇还背负着巨额债务，也是未来该公司面对的危险。

　　李新富、李国妹此前多年从医。2002年1月，李新富夫妇联合浙江大学，在杭州成立了杭州浙大博康生物科技有限公司。五年后，两人再次与浙大合作，接手浙大中荷土木工程技术有限公司，并后续更名为杭州浙大桑尼能源科技有限公司(下称桑尼能源)，主营分布式光伏项目等。

　　桑尼能源曾是新三板挂牌公司，2020年10月以前，艾罗能源作为前者子公司出现。挂牌期间，李新富夫妇曾出现私自占用公司资金、违规使用募集资金的情景。

　　问询回复披露，受2018年光伏“531新政”和2022年及之前原材料价格处于高位的影响，桑尼能源的经营业绩和财务情况较差，因此暂未明确具体还款资金来源的债务金额较多。截至2022年底，桑尼能源尚未偿还的借款本息合计9.03亿元人民币。

　　目前，李新富、李国妹合计持有艾罗能源46.75%的股权。招股书显示，截至2023年1月31日，李新富夫妇尚未偿还的债务包含借款和对外担保，其中借款本金余额为2.89亿元人民币，本息合计3.57亿元人民币。

　　李新富夫妇计划通过未来艾罗能源的资 金分红作为偿还资金来源，现金分红方案无法全部实施时，二人计划出售少量股权来处理相应资金缺口。

　　如果债务问题不能及时解决，未来艾罗能源的发展将存在诸多不确定性。