2024年，供需不平衡或仍将是可转债市场的主要特征。

　　业内人士认为，展望2024年，可转债融资将进一步收紧，而需求端仍有韧性。在低利率环境下，公募基金、保险资金仍会把可转债作为收益的重要来源。

　　业内人士表示，无需过多担忧可转债估值大幅压缩的危险。但短时间资金面、流动性收敛引发的估值波动风险对转债价格的压制问题或成为常态，叠加正股修复弹性的不确定性，转债市场波动性或加剧。

　　可转债供给或延续偏弱局面

　　今年，可转债供给偏弱的格局可能会延续。

　　据华福证券测算，根据历史转债预案数据建立概率模型对转债发行线性外推，预计2024年转债发行规模或在1770亿元左右，转债净供给或在240亿元左右，较2023年进一步缩量。

　　就政策端来看，近年来监管职能部门持续规范可转债的发行。2023年8月，中国中国证券监督管理委员会就明确，对于存在破发、破净、经营业绩连续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

　　数据显示，截至2023年12月8日，已披露发行预案的可转债共有 164只，待发规模合计2365亿元人民币。

　　华创证券固定收益首席分析师周冠南认为，可转债预案储蓄数量充分，2024 年前三季度新券供给料将维持，但在再融资收紧环境下，新增董事会预案明显减少。若这一趋势维持，预计2024年四季度后转债新增供应将迎来明显缩量。

　　周冠南进一步解释，考虑再融资政策收紧背景，大额金融转债发行具有较大不确定性，已披露预案中有5只金融债，合计规模约302亿元人民币。

　　另外，监管职能部门严格限定存在破发、破净情形的上市公司再融资。而已披露预案中出现破发的转债发行人共有56家，拟发行规模约463.2 亿元；破净的转债发行人有7家，拟发行规模约287.4亿元人民币，合计约750.6亿元人民币。

　　可转债需求有望回暖

　　从需求端来看，公募基金、企业年金、公司原股东为转债配置主力，2024年可转债需求端仍比较稳固。

　　华福证券固定收益首席分析师李清荷认为，在2024年权益市场偏乐观的判断下，预计2024年“固收+”基金份额有望回升。

　　在纯债收益中枢下行的环境下，“固收+”产品对转债的切实需求有望继续保持。因此，李清荷认为2024年“固收+”基金转债仓位与2023年基本一致。在基金份额回升、仓位保持稳定的判断下，2024年“固收+”基金对转债的切实需求有望保持净增长。

　　“展望2024年，随着权益市场回暖，自然人投资者持仓量有望回升；保险机构和企业年金作为长线配置资金，在纯债收益下行环境下，也有望继续加仓转债。”李清荷表示。

　　不过，多位业内人士还表示，2024 年转债需求端或将难以复现高速扩容行情，资金对转债估值拉伸的强支撑难再出现，但转债作为“相对收益较好”的优质投资品种，资产配置需求仍具韧性。

　　下修博弈选择范围较大

　　展望2024年可转债投资，多位市场人士建议，宏观方面，可继续关注低价、偏股型配置策略。在不确定性持续提升的市场环境中，哑铃策略具备性价比，建议平衡配置高股息、高成长资产；在外需改善环境下，出口产业链存在结构性机会。

　　行业策略方面，民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，汽车、AI等方向高景气度有望延续，医药、消费及 军工 等板块或迎来困境反转。总体来看，以下几个方面具备重点关注价值和机会：一是高景气智能驾驶和汽车产业链，建议关注华为链、 特斯拉 链上的汽车轻量化和叠加 机器人 概念的汽零标的和智能驾驶方向扩散标的，如TMT板块的联创转债、宇瞳转债、韦尔转债、道通转债、长信转债等；二是AI浪潮中的算力国产化和终端应用，AI驱动算力需求高增，基础算力国产化链条有望受益。AI加行业应用端持续深化，建议关注发布自有大模型加产品落地场景明确的AI应用端标的。

　　多位市场人士还表示，2024年将有多笔可转债进入回售期，可以博弈转债下修的机会。

　　据上海证券报记者统计，2024年将有118只、规模合计1453.9亿元的可转债进入回售期，下修博弈的决策范围较大。

　　李清荷表示，处于回售期的发行人为规避转债回售或到期赎回，下修动力充分。配合2024年宏观环境的转暖，转债正股易涨不容易跌，下修更易触发转债强赎。建议投资者关注2024年进入回售期且无明显信用风险的低价高溢价转债投资机会，博弈下修机会。

　　平安证券固定收益首席分析师刘璐认为，可转债整体低波动，更要重视下修造成的逾额收益，关注回售期内低平价、高溢价率的个券。在满足条件的个券中，资产负债率高、利润承压的发行人下修的存在性更大。

　　不过，下修博弈的不确定性大。2023年以来不下修的个券增多，而且下修概率大的个券更偏小盘，可能不适合风险偏好低的投资者。