日本股市是年初直到今天全球表现最好的主要市场。我们认为，一个重要的驱动因素是投资者越来越预期日本央行的宽松货币政策不太可能立即结束。另外，更改后的日本个人储蓄账户（NISA）计划使日本个人能够向国内股市进行更多的免税投资，也为市场造成了积极的流入。另外，我们认为，日本股市仍被外国投资者低估，与亚洲其它地区相比，其地缘政治风险较低，这可能支持外国资金转移到日本。所有这些都建立在改善日本公司治理的条件上。

　　我们预计，东京证交所要求公司董事会提高股东回报的努力将在2024年继续蔓延，引起投资人的共鸣。日本股市的估值仍然具有吸引力，与其它发达市场相比，拥有净现金头寸的企业要多得多。

　　技术指标好坏参半，相对强度指数高于70表示超买情况，但我们的多样性指标表明投资人的定位没有损伤。虽然不能排除短时间回调的存在性，但基于上述因素，我们认为日本股市在未来6-12个月的表现可能优于全球股市。

　　从我们的视角来看，日本最近的事态发展增加了日本央行政策正常化延迟的可能，并成为日元的逆风。今年年初的地震意味着日本当局需要提供额外的支持，以帮助重建和修复所造成的经济流失。这在一定水平上可能造成日本央行在货币政策方面过于谨慎。更加复杂的是，最近东京CPI数据和工资增长数据令人失望，这意味着工资驱动的通货膨胀的可连续性可能会受到挑战。

　　总体而言，我们尤其看到日本股市的价值。一份低于预期的薪水报告推后了日本央行的加息预期，提振了市场。随着政府新的免税储蓄计划（NISA）的实施，预计国内股市流入将增加，而外国投资者在公司治理改善、盈利强劲增长和影响亚洲其它地区的地缘政治紧张局势加剧的情景下继续增持日本股市。

　　而从汇率市场表现来看，自年初以来，我们看到美元／日元上涨了近3.5%，部分起因是杠杆头寸的解除。在短时间内，我们认为145.67，即50%的斐波那契回档位，是美元／日元在过去几个交易日两次未能可持续突破的关键阻力。在接着的2-4周内，我们认为147.15是该对的下一个关键阻力，143.50的200天移动平均线是支撑。虽然我们的确看到了未来三个月的上行风险，但在12个月内，我们仍然认为政策分歧的缩小（美国降息和日本加息）将推动美元／日元下跌至135.00。

　　（本文作者系渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰）