近日来，券商纷纷发布关于2024年港股的策略报告。

　　今年以来，受美联储屡次加息等原因影响，港股流动性、风险偏好和估值扩张空间承压。

　　不过，机构普遍认为，港股当前处于历史低位，2024年或将迎来修复行情。

　　港股估值处于历史低点

　　中泰国际研究指出，领先全球制造业周期的半导体周期已悄悄开启，预示全球新一轮经济扩张的周期即将到来，有益于港股顺势上行。中国经济在稳增长政策下有企稳迹象，但受制于房地产下行拖累消费回升力度叠加实际利率偏高抑制民间投资。

　　中泰国际预计2024年中国经济仍倾向“L型”复苏，通胀大概率维持在相对低位一段较长时间，亟待中央加杠杆等有效政策助力，同时期待“活跃资本市场”政策造成的股市财富效应。美联储加息周期基本完结，港股流动性边际好转，企业盈利回升，估值修复空间打开，港股正在积累更多向上势能。

　　中泰国际认为，恒指盈利预测在今年6月底已见底回升并持续直到今天，除地产及原材料行业外，其余行业的收益预测均获不同水平的上修或企稳。港股估值处于历史低点，当前恒生指数及 MSCI中国 指数未来12个月的预测PE分别为7.7倍及9.0倍，分别处于2016年以来0.5%及 0.9%分位数。2024年全球美元流动性出现边际改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条件出现修复。

　　中泰国际预计，2024年恒生指数的合理高低波幅在15300至23100点，相当于2024年7.6倍至10.7倍预测PE。基准情境下，给予 2024 年年底恒生指数目标价为 20600点，相当于2024年9.6倍预测PE。

　　 中国银河 证券研究认为，从2024年三大影响因素来看：第壹，资金面方面，主要决定于美联储货币政策。待美联储开启降息后，美债利率将回落，有益于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币政策环境，也有益于南向资金流入港股。

　　第贰，基本面上，主要决定于国内经济增速。当前国内经济周期正从底部回升，叠加稳增长政策支持，增长斜率有望上升，支撑港股走出底部。

　　第叁，市场风险偏好与估值方面，港股受国际地缘政治冲突扰动较大，当前交投活跃度较低；11月底，恒生指数PE估值降至2019年以来1.75%分位数水平；恒生指数相对美债的危险溢价率升至7.95%，处于2013年以来61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。

　　 中国银河 证券指出，港股面临如下机会与风险：若国际地缘政治冲突缓解、中美关系向好，叠加市场对美联储降息预期升温，则有益于市场风险偏好回升，从而推动当前估值较低的港股反弹。美联储结束加息并开启降息之后，海外流动性好转，外资回流可能性较大，将造成港股整体上涨的机会，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

　　 中金公司 指出，港股今年以来的起伏脉络体现了内外部因素的共同作用，都能够提供类似的反弹契机，但反弹后的走向要看内生增长，不然将于2019年与今年初无异。稳增长的关键在于宽信用。财政便成为宽信用的主要抓手。中央加杠杆是“对症”的方向。只不过，考量到政策的“保质期”，如果后续规模更大、速度更快，对于市场和盈利的正反馈也将更强。

　　 中金公司 预计，基于政策渐进推进和美债利率逐步回落的假设，港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间10-15%。基准情形下，港股2024年盈4.5%。

　　 中信证券 指出，港股市场2024年将是逐步修复之年。投资者情绪回暖，基本面有支撑，市场底部已然夯实。另外，中美库存周期共振上行，推动港股基本面持续修复。截至2023年9月，中国工企利润已连续两个月实现单月两位数增长;而今年6月以来，美国企业销售金额同比增速也持续回升。

　　 中信证券 指出，政策的持续推出利好港股大金融和消费等权重行业。7月24日政治局会议中重点强调了扩大内需、防范风险、提振信心。最后，人民币汇率企稳、中美关系缓和，助力外资回流。在央行维稳的操作下，叠加中美关系的缓和，人民币汇率贬值是2023年以来外资流出港股的主因之一。

　　明年有何投资方向?

　　投资方向上，中泰国际建议，防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电信、公用事业；库存周期见底及景气度好转的半导体，供给回暖及 AI 降本增效的头部游戏厂商，具备产业周期反转机会的消费电子；政策预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康管理等领域概念的制药及生物医药。

　　另外，中泰国际建议关注板块机会。如受惠中央财政力度加大及海外经济筑底回升的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；“活跃资本市场”给予券商板块左侧配置机会；消费下沉的高性价比零售股，和具备出海逻辑的电动汽车相关产业链、纺服。

　　 中金公司 建议，预计年底或明年一二季度政策预期密集、美债利率趋缓、地缘局势缓和都有可能促进一波修复式反弹，此时港股弹性或大于A股，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如生物科技、科技硬件、互联网与 新能源 等。

　　 中金公司 指出，在修复完成后和更多“对症”政策出台前，建议仍以“捡便宜”策略应对可能的盘整，继续沿用攻守兼备的“哑铃”结构，配置长期分红能力（电信、能源与公用事业）、高端科技升级（科技硬件、半导体与生物科技）和中端优势行业的出海（工程机械、汽车与零部件、 新能源 与光伏、部分产品与品牌消费等）三条主线。

　　 中金公司 认为，主题投资机会上，关注利率下行敏感、港股流动性和长期金融中心定位、高分红和公司治理吸引力几个方面。

　　 中国银河 证券指出，总体来看，明年上涨可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非务必性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短时间机会；能源业、原材料业受国际大宗商品价格波动影响较大，但中上游行业主动补库趋势更加明显后，有望开启上升行情。