2023年两度突破历史高点的国际金价,在2023年10月下旬整体稳定在2000美元/盎司上方,显现高位振荡格局。2024年伊始,国际金价无意外地强势开局,小幅拉涨后,1月2日COMEX黄金已来到2080美元/盎司上方。
2024年首个交易日,国内期货市场上沪金主力合约也出现小幅拉涨,当日收涨0.39%,报收483.32元/克。而在黄金饰品市场,品牌金饰单克价格更是已普遍定于620元以上。
“2023年10月中旬直到今天,黄金价格重启涨势,主要受以下几个利好提振,一是美联储继续停止加息,并且市场预计2024年开始降息,美债收益率自高位回落,衡量美元实际利率的十年期TIPS收益率从2.5%以上下行至12月底的1.64%。二是在美国经济减速、通胀降温和降息预期驱动下,美元汇率持续贬值。三是黄金投资需求明显回升,全球最大的黄金ETF持有黄金量从848吨升至880吨。四是全球央行购金提振了市场风险偏好,助推黄金价格。”广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为,2023年国际黄金显现“N”形走势,并两度刷新历史新高,国内人民币计价的黄金振荡攀升,回调幅度远小于国际以美元计划的黄金,宏观环境利好贵金属上涨。
分阶段来看,1至4月,国内外黄金价格持续上涨,其中主要因素一是美联储加息力度减弱,从2022年每次加息50个BP降低至25个BP,考量到通胀回落缓慢和美债收益率下行,衡量美元实际利率的十年期TIPS收益率从3月的1.6%一路下滑至5月的1.18%;二是美国财政扩张抵消了美联储缩表造成的流动性收缩压力,美元流动性较1月明显宽松。三是3月银行业危机触发贵金属避险买盘,且美联储一定转为扩表,提振贵金属价格上涨。
5月上旬至10月上旬,国内外黄金价格振荡下探,可是以人民币计划的黄金价格调整幅度较小,主要因素一是欧美银行业危机逐步缓和,美联储继续缩表,回收流动性;二是在风险溢价驱动的美债收益率攀升,美元实际利率出现了明显的攀升,造成黄金的投资需求锐减。衡量美元实际利率的十年期TIPS收益率从5月的1.18%攀升至10月的2.49%,此时全球最大的黄金ETF持有黄金量从5月上旬的944吨降低至10月的848吨。
在光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏看来,两大核心因素使得2023年黄金整体保持强势并连创新高,一是主线——市场对美联储未来货币政策演变的判断,美联储从激进加息到渐进加息,从暂停加息到开启降息预期,隐含的美联储货币政策存在朝着宽松预期的方向演进。二是辅线——全球日渐复杂的地缘政治环境,从俄乌冲突延续到巴以冲突,全球地缘政治矛盾越来越尖锐,安全形势不断恶化,因此避险资产始终受到青睐,全球央行也维系了高额的净买入黄金现货的切实需求,同样助推市场持有黄金的信心。
过去一年,国际金价的走强,对其它贵金属和一般金属价格都形成了情绪带动。不过受欧美央行加息和海外经济环境欠安影响,其它贵金属拥有的较强商品属性制约着绝对价格表现,除钯金属走势以回落为主外,整体上铂和银走势仍属于底部宽幅振荡行情。
“黄金与其它贵金属、 基本金属 的趋势基本上同向,黄金价格的上涨受益于金融属性的回归,尤其是美元实际利率下行造成投资需求的回暖。不过,由于白银的商品属性强于黄金,在全球四季度经济减速的情景下,12月白银的上涨幅度弱于黄金,金银比价出现了明显的攀升。截至1月2日,COMEX金银比价升至85.7,之前在11月30日一度下滑至80。”程小勇称, 基本金属 上涨也受益于美元利率和汇率的走弱,但由于国内处于季节性淡季,铜、铝、锌等贵金属上涨幅度不及黄金,铜金比明显下降。假如未来黄金价格再创新高,这意味着金融属性驱动的资产价格泡沫可能会在2024年出现。
程小勇认为,从构建的四因子模型来看,2024年黄金和白银价格有望继续上涨,其中黄金可能再创历史新高。一是由于2024年美联储大概率重启加息的存在性很小,且存在降息的存在性,美元实际利率下行还将持续;二是黄金投资需求将受益于美元实际利率下行而回暖;三是美元信用动摇下,央行购金规模还将继续扩大;四是地缘政治危机等尚未计入黄金。白银受制于经济增速放缓造成的商品需求下滑,因此上涨幅度会弱于黄金,但还是会维持涨势。
展大鹏也认为,当前海外投资者对于美联储3月开始降息的机率已经到了70%上方,此前预期是5月之后,从利率点阵图来看,2024年降息将达到3次,高于此前预期的2次,部分海外投行预期达到5次。所以市场处于一片宽松氛围,风险偏好不断抬升,美股也是连创新高,美元指数快速下降,黄金随之走高。但从美联储经济和通胀数据来看,市场对美联储提前降息过于乐观,大概率仍会在2024年下半年才开始降息,降息次数低于3次,这也要视美国2024年经济和就业环境来判断。也是基于这个判断,2024年春节前后黄金仍有可能偏强,继续去充分定价美联储提前降息预期。
不过他表示,随着黄金涨势预期打满或不及市场预期,市场可能迎来再次调整,预计时间可能在2024年二季度前后。银价走势仍难以开脱“银随金动”的框架,当黄金上涨意愿较强,银价弹性较好,上涨幅度会明显强于黄金;反之,当黄金陷入振荡或表现偏弱,白银也会快速回归,下跌幅度也会大于黄金。