开展股份回购的操作仍未能挽回北京 东方雨虹 防水技术股份有限公司（002271.SZ，以下简称“ 东方雨虹 ”）股票价格跌势，至2024年1月19日收盘， 东方雨虹 股票价格已跌至17.08元/股。

　　对于2021年以超55元/股高位持股的员工而言，目前近七成的下跌幅度造成的账面浮亏可谓悲惨，但近日 东方雨虹 一则实控人减持计划公告又为相应员工点起托底的期待。

　　目前， 东方雨虹 发布公告称，公司控股股东、实际控制人李卫国计划以大宗交易方式减持公司股份不高于5036.93万股（占公司总股本比例不高于2%），减持时间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持所得资金将用于履行员工持股计划的托底补足承诺。

　　此处所涉员工持股计划即发生于2021年。所谓托底补足承诺，是指李卫国为参与持股计划的员工资金提供托底保证，即若股票价格下跌影响员工资金收益，除保证员工出资本金外，还承诺为员工补足约年化8%（单利）的利息。

　　公司股票价格走低时履行相应托底承诺，本是保障员工利益之举，但以减持公司股份方式来为员工托底却引发市场热议。就此次减持计划是否会对公司股票价格造成影响和实控人是否有其它方式履行托底补足承诺等诸多问题，《中国经营报》记者致电致函 东方雨虹 采访，截至发稿未获回复。

　　股票价格高位“托底式”增持

　　2021年， 东方雨虹 股票价格正处于历史高位。Wind数据显示，2020年年底， 东方雨虹 股票价格约为38元/股，尔后一路走高，2021年多在40元/股以上，其中2021年3月底至7月底多在50元/股以上，直到今天超60元/股的历史最高位也在2021年6月。

　　上述员工持股计划正发生于股票价格走高期间，相应持股计划草案于2021年3月底发布，完成股票购买时间则为2021年6月底，彼时 东方雨虹 股票价格已在50元/股以上。

　　根据公告，至2021年6月份完成股票购买， 东方雨虹 上述员工持股计划累计购买约4947.17万股，占公司总股本的1.9604%，成交总金额约为27.60亿元人民币，成交均价约为55.7846元/股。相应员工持股计划最终参与对象为1411人，员工自筹资金总额约13.78亿元人民币，最终购股的27.60亿元是在自筹资金基础上加了一倍杠杆。

　　员工持股期间， 东方雨虹 股票价格曾短暂上涨，但尔后整体呈下跌趋势，近两年下跌幅度更甚。至2024年1月19日收盘， 东方雨虹 股票价格已跌至17.08元/股，相较员工55.7846元/股的持股票价格已下跌近七成，按4947.17万股计算已浮亏超19亿元人民币。

　　不过，上述员工持股计划锁定期已于2022年年底结束，虽仍在5年存续期内，相应持股计划至少自2023年三季度开始已经有所减持，实际浮亏或低于19亿元人民币。

　　在 东方雨虹 2023年三季报中，富诚海富资管（即上述员工持股计划）仍为 东方雨虹 第六大股东，但持股数量已降至约3817.57万股，相较初始购买的4947.17万股下降约1129.6万股；持股比例也从1.96%降低至1.52%。在2023年半年报中，上述员工持股计划相较初始期并未发生变动，因此2023年三季度应为该持股计划成立以来第壹次减持。

　　另据Wind数据，截至2023年11月13日，富诚海富资管已不在 东方雨虹 前十大股东之列；第十大股东为向锦明，持股数量约为2216.93万股。这意味着在2023年11月份，上述员工持股计划或已降至2216.93万股以下。

　　补偿承诺

　　2021年购买股票时，相应员工除通过二级市场连续竞价交易方式累计购买 东方雨虹 约3447.17万股外，还通过大宗交易受让了李卫国持有的约1500万股。彼时这1500万股成交总金额约为8.07亿元人民币，成交均价为53.79元/股，李卫国套现超8亿元人民币。

　　根据当时的协议，李卫国也为员工持股计划作出了托底补足承诺。2021年的公告指出，相较自筹资金，若员工所有股票变现时最终所得资金年化率低于8%，则由李卫国对员工自筹的本金托底补足，且为员工提供年化利率8%的补偿。

　　根据员工自筹资金总额约13.78亿元计算，加上目前约两年超两亿元的利息补偿，李卫国理论上需承担的托底补偿金额约为15.97亿元；若相应持股计划为5年存续期满清算，李卫国或需承担总共约19.27亿元的本息托底补偿。由于员工持股计划还增加了一倍杠杆，相应杠杆的利息支出金额和由谁担责尚不明确。

　　李卫国此次减持计划即为履行相应托底补足承诺。截至此次减持计划披露之日，李卫国持有 东方雨虹 约5.71亿股，占公司总股本22.69%；李卫国一致行动人李兴国持有 东方雨虹 约1090.94万股，占公司总股本0.43%；二者持股合计占 东方雨虹 总股本23.12%，不过其中近半股份已经被质押。

　　另据Wind数据，截至2023年11月13日，李卫国持有 东方雨虹 约5.71亿股中，限售股数量约4.28亿股。若按2024年1月17日17.10元/股票价格格计算，相较约15.97亿元的本息补偿，李卫国所持 东方雨虹 可售股份市值仍足以承担。

　　此次李卫国计划减持股份不高于5036.93万股，按披露之日 东方雨虹 股票价格计算至多可套现约9亿元人民币，若按1月17日收盘价计算则至多可套现约8.6亿元人民币，相较约15.97亿元的本息补偿则仍有一定缺口。

　　其实，自2008年上市以来， 东方雨虹 已进行屡次现金分红，李卫国、李兴国累计减持资金也已超30亿元人民币。

　　对于此次员工持股计划的托底补偿，李卫国的出资形式也是市场热议的焦点之一。结合市场分析及其它上市公司类似托底补偿情况，实控人对员工持股进行托底补偿多通过股票质押、股票减持等方式筹资。

　　由于李卫国此前已屡次套现，且当前融资环境宽松，融资利息较低，市场对其以减持方式托底员工持股计划有较多不解。“大股东真缺钱为啥不抵押股票贷款，贷款利息不高，难道认为股票都涨不过利息么？”1月17日，有投资者如此提问。

　　“托底补偿是实控人个人的自发行为，以什么形式兑现补偿应该由实控人自己决定。一般而言，除减持股份外，实控人还可能会自己出资直接用现金补偿。”资深注册会计师、知名财税审专家刘志耕认为，除减持股份外，实控人对员工持股进行托底补偿的资 金还可能来自借款或自身存款等。

　　“托底补偿承诺通常是实控人的个人行为，全靠实控人的个人信用，因此会额外受到承诺人经济实力、个人道德等原因影响。”刘志耕认为，由于承诺通常不涉及上市公司，如果实控人不履行相应托底补偿承诺，主要会对实控人的信誉发生社会影响，也会在一定水平上影响到上市公司的社会形象和行业信誉。

　　实控人减持影响

　　李卫国此次减持计划发布时， 东方雨虹 股票价格还在18元/股以上，尔后一个交易日开盘即跌破18元/股，1月17日盘中最低触及17.09元/股，创下近4年新低。

　　 东方雨虹 近期的股票价格跌势本已引发广泛关注，此前 东方雨虹 董秘张蓓还曾在社交平台提出公司股票价格被低估，称“公司非防水业务快速发展、收入利润均实现双增的条件下，股票价格已经跌得快接近2022年10月底的低点了”，对此表示不解。

　　有市场分析指出，股票价格相对低迷时，实控人减持可能会对公司治理结构及二级市场股票价格发生影响。

　　“减持意味着大股东对公司的控股权将相应减弱，甚至可能因股权减持过多使得大股东失去控股权，从而可能影响到上市公司的治理结构、战略目标和未来发展。”刘志耕认为，在多数情境下，大股东大量减持通常都会造成二级市场股票价格下跌。

　　“大股东减持对上市公司的股票价格影响是正常现象，这之后上市公司和大股东则需考虑如何减轻影响。”刘志耕认为，若考虑减轻减持对上市公司的影响，大股东应严格根据规定的时间和额度减持，及时认真履行减持公告；同时应尽可能降低减持额度、延长减持时间等。