“公司主业的收益被投资吞食，难道钱多了就务必要去投资股票？就没有其它好的投资渠道么？”面对投资者发出的“灵魂拷问”，已表态“会审慎对待二级市场投资”的 云南白药 （000538.SZ）近日披露其实际行动结果。
据公告， 云南白药 已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展二级市场证券投资业务。截至2023年9月末，公司交易性金融资产余额2.87亿元人民币，较2023年年初下降88.13%。
“痛定思痛”“金盆洗手”，有人如此形容 云南白药 作出的上述决定。2019年， 云南白药 开始走上炒股之路，截至2020年年末， 云南白药 手持10只个股，合计投资成本接近60亿元人民币。2021年及2022年，公司投资公允价值变动损失累计超过20亿元人民币。从此之后，很多投资者建议 云南白药 减少证券投资，专注主业发展，把资金用在拓展新业务、回购公司股票等方面。
对照二级市场投资的跌宕起伏， 云南白药 近年的医药主业亮点难寻，尤其是市场对其新药研发的期待一直未能得到满足，公司的屡次跨界也引来“游手好闲”的疑惑。对于下一步经营策略及资金使用安排等诸多问题，《中国经营报》记者致函 云南白药 方面，截至发稿未获答复。
连续两年投资亏损
公告显示， 云南白药 2023年三季度处置了公司持有的全部小米集团（1810.HK）股票及部分基金投资，证券投资方面完全“清仓”。 云南白药 在公告中表示，这是“在进一步聚焦主业、谨慎投资的准则下”所做的决定。
往年公告显示， 云南白药 在2019年之前并没有实际参与证券投资，但自2018年4月开始，公司董事会先后审议通过扩大证券投资范围、调高投资资金额度上限等内容的议案。
2019—2020年， 云南白药 持有的股票从 九州通 （600998.SH）、雅各臣科研制药（2633.HK）、 红塔证券 （601236.SH）、中国抗体（3681.HK）扩充到小米集团、 恒瑞医药 （600276.SH）、 伊利股份 （600887.SH）、 腾讯控股（0700.HK）、 中国生物制药（1177.HK）、 贵州茅台 （600519.SH）等。截至2020年年末，公司持有的交易性金融资产达到约112.3亿元人民币，占合并资产总额的比率为20.33%。
其中， 云南白药 在2020年买入小米集团股票，当年仅这只个股的最初投资成本约16.32亿元人民币，公允价值变动收益达到约15.17亿元人民币， 伊利股份 的公允价值变动收益位列第贰，约2.45亿元人民币。2020年， 云南白药 投资的公允价值变动收益同比增长886.78%至约22.4亿元人民币。
尝到“甜头”的 云南白药 在2020年年末公告称，2021年继续利用闲置自有资金开展证券投资。在操作方式上，公司董事会授权老总/联席老总牵头组建投资执行团队，制定执行具体投资运作方式，包含但不限于投资个股的比率及退出的止损线、收益目标等。彼时， 云南白药 老总为王明辉、联席老总为陈发树，后者同时为 云南白药 前十大股东中的唯一自然人，也是 云南白药 第壹大股东新华都实业集团股份有限公司的实际控制人。
中国股市上关于陈发树的投资事迹不绝于耳，其入股的 黄金概念 龙头股—— 紫金矿业 （601899.SH）使其在8年后获得数百倍的投资收益，另外，陈发树控制的新华都科技股份有限公司（002264.SZ）成立4年后即成功上市，更是令其名气与身家大增。
只不过，二级市场证券投资高收益、高风险并存。进入2021年， 云南白药 的公允价值变动损益转为负数，公司持有的多只股票出现浮亏，当年公司公允价值变动损失约19.29亿元人民币， 云南白药 在年报中解释称，这是由于公司持有的证券、基金单位净值发生变化。2021年年末， 云南白药 公告称，将严格控制二级市场投资规模，在董事会审批的额度范围内逐步减仓，不继续增持。
直至2022年年末， 云南白药 持有的股票仅剩两只，整体公允价值变动损失约6.2亿元人民币，公司交易性金融资产规模缩减至24.16亿元人民币。
到了2023年， 云南白药 决定不再进行新增二级市场股票投资，原有存量二级市场股票投资适时择机逐步退出。记者了解到，在操作方式上，公司老总/联席老总不再获董事会授权牵头组建投资执行团队，相关表述由“董事会授权老总/联席老总牵头组建投资执行团队”更改为“董事会授权组建投资执行团队”。公告显示，2022年11月，陈发树担任联席老总任期届满离任，被选举为 云南白药 董事；2023年3月，王明辉因个人原因辞去 云南白药 老总、董事等全部职务。
业绩“坐过山车”
退出二级市场证券投资后， 云南白药 将目光投向投资理财。
据公告， 云南白药 在2024年拟利用闲置自有资金开展投资理财，投资范围包含银行存款类产品（大额存单、通知存款、协定存款等）、各大金融机构的理财产品、货币市场基金、国债逆回购及债券、债券型基金/资管计划等。
投资额度方面， 云南白药 在公告中表示，理财投资总额度（含存款类产品）不高于最近一期经审计净资产的45%（含）。截至2023年三季度末， 云南白药 在手货币资金约131亿元人民币。
市场上部分投资者对于 云南白药 资金的使用方向抱有诉求，其中用于回购公司股份、加大研发投入的建议颇多。
记者查询公告获悉，2019年直到今天， 云南白药 共实施3次公司股份年度回购。2019年， 云南白药 回购股份数量为330.1万股，占公司总股本比例为0.26%，其中最高成交价为74.34元/股，最低成交价为69.7元/股，支付总金额约为2.45亿元；2020年， 云南白药 在二级市场累计回购股份约1670万股，占公司总股本约1.31%，其中最高成交价为115.7元/股，最低成交价为88.88元/股，支付总金额约18亿元；2022年， 云南白药 累计回购股票约1260万股，约占公司总股本的0.7%，其中最高成交价为64.46元/股，最低成交价为53.71元/股，支付总金额约7.07亿元人民币。
上述回购价格变化显示， 云南白药 近年来股票价格振荡下跌，投资者要求公司回购股份予以注销的声音也愈加常见。
回归基本面， 云南白药 陷溺于炒股的这些年，业绩就像“坐过山车”，且研发投入占营业收入比例始终未能突破1%。
年报显示，2020年， 云南白药 公允价值变动损益占当期利润总额比例高达32.94%，2019年这一比例仅为4.8%，2021年降低至-55.41%，2022年为-18.36%，连续两年挫伤利润。
2019—2022年， 云南白药 营业收入同比增幅分别为9.8%、10.38%、11.09%、0.31%；净收入同比增幅为19.75%、31.85%、-49.17%、7%。其中2022年的净收入跌回2016年的水平。2023年前三季度， 云南白药 营业收入同比增长10.3%左右至约296.88亿元人民币，净收入同比增长78.9%左右至约41.23亿元人民币。
近两年， 云南白药 在年报中不断强调公司可能面临新药研发风险，并表示：“新药研发投入高、风险高、周期长，从临床前研究、临床研究到产品注册，各个阶段不确定性较高。产品获批后，新药研发企业仍需要处理商业化落地问题，才能实现新药研发对企业创造的经济创收。中国新药研发竞争激烈，对公司提出了进一步的挑战。”这时， 云南白药 表示，为实现技术优势，提高核心竞争力，公司近年不断增加药物研发投入。
但实际情况是，2019—2022年， 云南白药 研发投入占营业收入比例分别为0.59%、0.55%、0.91%、0.94%。2023年前三季度， 云南白药 引发的研发费用约2.19亿元人民币。 云南白药 在公告中表示，公司将根据自身战略，审慎评估新药研发项目，将资源聚焦于重点项目，完善研发进程中的危险管控能力，强化产学研结合能力，提高成果转化能力，减少研发投入的不确定性。
据披露， 云南白药 目前主要的业务范围包含药品（以 云南白药 主系列止血镇痛、消肿化瘀的核心产品为主）、健康品（牙膏品类为主）、中药资源（三七系列、中药饮片等）和依托 云南省 医药有限公司开展的药物流通业务。其中，商业销售收入占比超过六成，公司自制的工业产品销售收入占比约三成。
值得注意的是， 云南白药 倚重药品流通业务的同时，公司应收账款规模近年来居高不下，从2019年年末的约20.4亿元持续增至2023年三季度末的97.57亿元人民币，应收账款周转天数从23.61天持续延长至85.7天。
