在资本市场上鲜有动作的 西安旅游 股份有限公司（000610.SZ，以下简称“ 西安旅游 ”）日前启动了股权融资计划。

　　最近， 西安旅游 披露定增预案，公司拟向不高于35名特定投资者非公开发行股票数量不高于7102.44万股，募集资金总额不高于6亿元人民币，分别投放到直营酒店拓展项目、补充流动资金及偿支付贷款。

　　《中国经营报》记者观察到，作为西北地区最早的旅游类国有控股上市公司， 西安旅游 的扣非净收入已经连续十年亏损，在这期间， 西安旅游 曾屡次出售资产以改善利润状况，从而保住上市地位。最新数据显示，2023年前三季度， 西安旅游 亏损6000多万元。

　　业内专家认为，在前三季度亏损6000多万元的情景下，仅凭第四季度的冲刺， 西安旅游 很难将2023年的业绩结束亏损实现盈利。而公司募资主要用途的酒店行业，当前竞争已经白热化，其募资资金能否发生良性的效益，还有待观察。

　　亏损十年

　　2023年，全国旅游市场强势复苏， 西安旅游 的营业收入也实现上涨，数据显示，2023年前三季度， 西安旅游 实现营业收入5.33亿元人民币，同比增长39.67%。

　　不过，这并没有改变 西安旅游 连年亏损的格局。2023年前三季度， 西安旅游 实现归属于上市公司股东的净收入-6453.46万元人民币，同比增长20.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入-6524.98万元人民币，同比增长26.30%。

　　“在前三季度亏损6000多万元的情景下，如果没有卖资产等行为， 西安旅游 全年业绩很难做到结束亏损实现盈利。”景鉴智库开创人周鸣岐在接受记者采访时表示，有很多上市公司在业绩亏损的情景下，会通过出售资产的形式使得财报“好看点儿”，可是对于 西安旅游 而言，前三季度亏损巨大，再加上第四季度已经是旅行社业务的淡季，很难再实现结束亏损实现盈利。

　　根据公司往年业绩报告， 西安旅游 已经连续亏损十年。2013年至2019年， 西安旅游 的营业收入都小幅平稳增长，分别是6.71亿元、6.989亿元、7.604亿元、8.004亿元、7.297亿元、8.858亿元、8.639亿元人民币，而在这7年间，扣非净收入则均为负值，分别为-2561万元、-2771万元、-2891万元、-4171万元、-4382万元、-2923万元、-4670.10万元。

　　疫情期间，旅游业受波及严重， 西安旅游 同样无法幸免。2020年， 西安旅游 的营业收入降至2.994亿元人民币，2021年增长至5.61亿元人民币， 2022年则下降到3.96亿元人民币。

　　这3年间， 西安旅游 的扣非净收入也均为负值，分别为-1.02亿元、-9310.78万元、-1.92亿元人民币。

　　记者了解到，在这亏损的十年间， 西安旅游 曾屡次甩卖资产“保壳”。2018年， 西安旅游 转让西安草堂奥特莱斯购物广场实业有限责任公司35%股权，此次 股权转让 为上市公司贡献的净收入为1.83亿元人民币，占净收入总额的比率达到202.72%。这也意味着，若剔除 股权转让 的 利润， 西安旅游 仍然处于亏损状态。

　　2020年度， 西安旅游 完成全资子公司西安渭水园温泉度假村有限公司100% 股权转让 ，取得投资收益1.39亿元人民币，为上市公司贡献的净收入占净收入总额的比率为417. 74% 。

　　2021年， 西安旅游 还曾计划将公司持有的 迭部县 扎尕那生态旅游文化发展有限公司（以下简称“生态旅游公司”）全部股权（占公司股权比例的51%）及 迭部县 扎尕那康养置业有限公司（以下简称“康养置业公司”）全部股权（占公司股权比例的70%），以评估价9104.03万元做价转让，可是最终没有意向受让方，这次甩卖资产的计划最终被搁置。

　　募资拓展业务

　　根据 西安旅游 的业务构成，尽管酒店业务是其核心之一，但在疫情前， 西安旅游 的酒店业务对业绩贡献其实不明显。2019年，酒店板块业务的营业收入为5461.224万元人民币，只占全部营业收入的6.32%。

　　2020年， 西安旅游 逐渐建立了西安西旅逸柏酒店投资有限责任公司、西安西旅万澳酒店管理有限责任公司，并且收购了陕西阳光天地酒店有限公司，开始走上了拓展酒店业务的道路。

　　2021年， 西安旅游 下重金拓展酒店业务，仅在这一年， 西安旅游 就新拓展了24家酒店，其中，直营店16家，加盟店8家。

　　2022年， 西安旅游 又拓展了3家直营酒店，7家加盟酒店，新增房间数量697间。到这一年年末， 西安旅游 的酒店数量达到了38家，其中直营店20家、加盟店18家。

　　经过2年时间拓展后，2022年， 西安旅游 酒店板块实现营业收入6426.56 万元人民币，占到公司总收入的16.22%。

　　“公司酒店大部分位于码头区、商务区和文化景区等位置，国内各地差旅商务客人大幅度减少，团队、散客补充较为不足，入住率及经营业收入入不及预期。” 西安旅游 表示。

　　根据 西安旅游 的计划，公司此次拟向不超35位特定投资者非公开发行股票数量不高于7102.44万股，预计募资不高于6亿元人民币，募集资金用于直营酒店拓展项目和补充流动资金及偿支付贷款项目。

　　仅从直营酒店拓展项目来看， 西安旅游 的计划是，在未来3年内，投资建设17家直营酒店，项目总投资约4.36亿元人民币，其中拟投入募集资金约4.21亿元人民币。

　　周鸣岐认为，当下的酒店行业已经是很成熟的行业，是红海市场，竞争已经达到了白热化的水平，很难再有新的资本挤入抢占市场。

　　“但这其实不是说不能投资酒店业务，如果 西安旅游 的酒店业务做得很好，公司募资拓展酒店业务并没有啥问题，不过， 西安旅游 的酒店业务其实不出彩，公司也木有很好的酒店基因，其募资的部分资金还用于偿支付贷款，其募资资金能否发生良性的效益，还有待观察。”周鸣岐表示。

　　数据显示，2021年、2022年， 西安旅游 酒店业务的毛利率分别为11.00% 、-79.08% 。

　　对此， 西安旅游 表示，公司当前的市场主要聚焦在西安本土，在其它地区的酒店布局相对较少，在全国范围内具有比较大的增长空间。因此，公司计划继续深化公司在西安等主要区域市场的布局，进一步发掘市场潜力，保持在 西安市 场的优势地位。另外，公司计划加大对华东、华北及西北地区的市场开拓力度，填补酒店布局空白地域，进一步增强公司酒店业务的竞争优势。

　　除了拓展酒店业务之外， 西安旅游 还计划将本次募集资金中的1.79亿元用于补充流动资金及偿支付贷款。

　　根据 西安旅游 披露的数据，截至2023年9月末，公司负债总额15亿元人民币，其中流动负债10亿元人民币，短时间借款6.16亿元人民币。2020年至2023年9月末， 西安旅游 的资产负债率分别为32.62%、62.84%、68.16%和72.21%。

　　 西安旅游 表示，将本次发行募集的钱财部分用于偿支付贷款，有益于降低公司资产负债率，提高短时间偿债能力，优化公司融资结构，改善公司财务情况，增强公司抗风险能力，为公司未来持续发展奠基基础。

　　如何突围？

　　其实， 西安旅游 很清楚自身的短板，公司就曾明确指出，相较于国内其它旅游类上市公司，公司一直依赖旅行社业务和酒店业务，缺乏旅游景区类核心资源和具有持续盈利能力的核心业务支撑，是造成自身发展、盈利能力、竞争能力和抵御市场风险能力持续偏弱的主要因素。

　　周鸣岐也认为， 西安市 虽然拥有十分丰富的旅游资源，可是 西安旅游 却不温不火，其主要因素就是公司没有核心的旅游资产。

　　记者了解到，在将重心转移到酒店业务之前， 西安旅游 也曾尝试培育特色小镇，曾先后与杭州赛石园林集团有限公司、浙江蓝城建设管理有限公司、陕西大兴医院投资管理集团有限公司等签署过小镇项目的框架合作协议，可是最终都渺无回应。

　　 西安旅游 还在甘肃 甘南藏族自治州 迭部县 参建了扎尕那旅游特色小镇项目。该项目曾被 西安旅游 视为公司针对主业缺乏旅游景区类核心资源支撑突出问题而重点投资缔造的旅游资源类项目。

　　此前， 西安旅游 曾认为扎尕那生态旅游资源的战略培育发展将对公司可持续发展形成有力支撑。但在公司整体业绩连年亏损下， 西安旅游 也曾计划出让该项目的股权，完全从项目退出，不过无人接手。

　　另外，商贸业务也是 西安旅游 的主要业务之一。从2019年起， 西安旅游 成立商贸部，拓展 新零售 业务。在过去的三年中， 西安旅游 的商贸业务曾一度超过旅行社业务，成为公司的主要收入来源，但这种情景并没有稳定持续下去。

　　记者了解到，2020年， 西安旅游 商贸板块的营业收入就达到了1.54亿元人民币，在总营业收入中的比重从2019年的3.51%上升到51.46%，成了主要的收入来源。

　　2021年， 西安旅游 商贸板块的收入再次大幅提升，全年实现收入3.39亿元人民币，同比增长120.18%。2022年， 西安旅游 商贸板块的收入仍超过半壁江山，占公司总收入的62.01%。但商贸板块的收入降低至2.46亿元人民币，减幅达到了27.62%。

　　2023年上半年， 西安旅游 商贸板块的收入再次回落，实现收入仅为6551.04万元人民币，在总收入的占比下降到了23.38%。

　　对于公司业务重心的调整，记者致电 西安旅游 ，公司相关责任人以工作忙碌为由，婉拒了记者的采访。

　　“甭管是特色小镇还是商贸，抑或是当前的酒店业务，如果培育出能够发生稳定利润来源的资产，则能提升 西安旅游 在行业中的地位，但显然 西安旅游 没有。”周鸣岐认为， 西安旅游 不断在不同方向尝试，可是每一个行业都没有做深，背后是缺乏产业战略顶层规划。