多因素共振，LPG期价创两个月新高

　　近期，LPG期价持续上涨，昨日日内LPG期价大幅上探4.57%，创下逾两个月新高。

　　对此， 南华期货 能化分析师刘顺昌解释称，LPG期货盘面上涨一方面与原油偏强有关，另一方面也跟自身基本面改善有关，FEI进口成本的上涨推动LPG走强。“贴水反映了LPG基本面供需预期，LPG自身基本面改善体现在中东离岸贴水的快速走高。”他说。

　　记者了解到，6月中下旬，中东离岸贴水一度走弱至-50美元/吨，随后小幅走强。7月沙特CP低于预期，PDH工厂出现较好利润，中东货更具竞争力，引发买盘出现，中东离岸贴水持续上涨至8美元/吨。

　　记者在采访中了解到，LPG在今年上半年对原油的比价持续走跌，一方面有淡季季节性因素，另一方面来看其比价也处于历史低位水平，是油品中相对最弱的一个品种。

　　“进入6月后，随着国际市场宽供应水平的缩减和国内PDH新项目的备货，市场供需转紧，同时下半年美国 天然气 和欧佩克原油减产预期都持续增加，LPG价格筑底上行预期较强。”国投安信期货分析师李祖智表示。

　　就国内市场来看，6月LPG进口量维持历史新高水平。“尽管国内炼厂因检修而维持偏低外放，价格仍然相对较弱，进口价差持续倒挂。7月初保持较高到岸量，进入中旬后开始有所下滑，近日受台风影响短时间内到岸量锐减，同时后续几周均有PDH开工率上升预期。”李祖智认为，在基本面有改善预期的基调之下，近日原油走强的带动和台风影响物流的事情冲击形成共振，国内现货大幅上调价格，盘面随之大幅推涨。

　　据隆众资讯分析师常丛丛介绍，通过对国际到船的跟踪，近三周，受台风影响，中国液化气进口船只停靠，码头库存量缓慢下滑，华南地区码头库存比近三周处于下降趋势。“供应下滑明显，加上国际原油与液化气价格反弹，进口成本的上升叠加供应紧张的氛围，华南价格率先大涨。接连上行之后，看涨情绪由南向北传导。”常丛丛称。

　　虽然目前北方市场表现不尽人意，但台风的到来并未浇灭上游推涨心理状态。“因到船量不多，且PDH装置开工率在八成以上，丙烷化工需求较强，一二级库其实不着急出货；普遍看涨8月CP和供应焦虑情绪中，下游恐慌性买涨，上涨幅度全盘接收。”常丛丛称。

　　在李祖智看来，LPG基本面改善会是相对平衡的节奏。近日国际市场价格的上涨已经开始造成PDH毛利亏损幅度走阔，而烷基化增税对汽油添加剂消费的冲击也会使得醚后碳四过逐步出现过剩，在原油持续上行其实不明朗的情景下，LPG淡季内继续推涨的压力仍然较大。

　　“短时间来看，随着物流恢复正常和原油上行充分计价宏观预期后，关注淡季内终端需求偏弱的现货市场回调幅度。”李祖智认为，后续需关注LPG上行进程中化工利润收缩情况，出口端供给由宽松转紧的节奏，以确认远月合约是否超涨。

　　然而，在刘顺昌看来，短时间LPG仍有继续上行动力。“8月FEI与CP价差继续走强至130美元/吨附近的高位，市场对中东货的买兴在持续，预期中东离岸贴水将继续上涨，中东货的紧张在持续，推动丙烷进口成本走高。”他说。

　　“后期LPG市场的变量需重点留意三方面因素。”刘顺昌表示，其一，原油市场变化。布油在持续走高后逐步进入85—87美元/桶的强阻力区，后续是否能维持高位是影响丙烷进口成本的重要变量。其二，FEI与CP价差。若价差继续维持高位，则中东货的买兴将得到延续，推动价格继续走高；FEI与CP价差持续走弱或意味着本轮上涨行情的终点。其三，聚焦PDH利润。“丙烷进口成本大幅走高后，PDH利润开始转负，3月中旬以来PDH正利润面临考验；丙烷利润对开工率和价格的负反馈何时发生将对LPG价格发生重要影响。”刘顺昌称。