这段时间A股市场出现了一波加速探底的趋势，虽然有国家队入市托底，用金银财宝通过买入ETF等方式来稳定市场，提振投资者信心。可是市场还是出现了持续的下行，上证指数出现了一波快速探底，跌破了2700点整数关口。创业板指数更是在本周创出这几年调整的新低，市场的信心比较疲弱，当前经济面已经开始出现复苏，在政策力度不断扩大的情景下，市场走势仍然比较低迷。这说明虽然目前已经进入了2024年，可是市场的 势头并没有发生根本性的改变。当前市场仍然延续了2023年下行的 势头，尤其是在跌破2800点之后，有一些好比雪球、两融等杠杆资金出现被动平仓的现象，加速了市场的下跌，也造成了一部分投资者恐慌。

　　华尔街有一句话叫做风险是涨出来的，机会是跌出来的。可是在A股市场风险往往是跌出来的。市场越是出现非理性下跌，越可能会引发一些杠杆资金爆仓(好比：本金10万元人民币，又向券商借了10万元人民币，你仅需亏50%，自己的本金就输光了,暴仓就这事理)甚至造成踩踏。根据测算，大盘跌破2800点，可能会造成最高达到四倍的杠杆的雪球产品被动平仓，如果跌破2700点，会引发很多的两融资金出现被动平仓。如果进一步下跌，甚至有可能会造成大股东质押的股份出现被动平仓的情景。所以当前务必当机立断采取果断措施，来提振市场的信心，完全扭转当前市场跌跌不休的格局，这也是当前比较紧迫的任务。国家队现在通过买入沪深300等大盘股、中盘股ETF，金额据统计可能会上1000亿，来扭转市场的 势头。可是由于多数投资者买的是一些中小盘个股，大盘股的量其实不大，所以造成虽然大盘股，尤其是 中字头 股票出现了一波反弹，可是很多小盘股下跌幅度比较大。而小盘股恰恰是中小投资者配置很多的，包含一些 基金重仓 股也都出现了持续的下挫，这就造成市场的信心严重不足。

　　所以最近我也在呼吁国家队增加救市的力度，如果能够明确给市场一个预期，好比大盘在3000点之下，最高拿出不高于2万亿的钱财来救市，有了这样明确的信号，很多投资人的信心就来了。可能实际上不用拿出如此多的救市资金，市场就涨回3000点以上了，除此之外，在救市的时候买入ETF是比买入个股更好的形式，可是买ETF的时候不仅要买沪深300这些大盘ETF，还要去买创业板指数、科创板指数、香港恒生科技指数这样代表经济转型方向，同时又具有人气的指数ETF，从而提振普通投资人的信心，发生挣钱效应。救市资金不仅要托底，而且要把市场拉起来形成上行的 势头。一般一轮行情起来，要反弹20%以上才能够形成明显的挣钱效应，才能够突破牛熊分界线，从熊市走势进入到牛市走势。所以指数反弹20%是救市资金的拉高目标，这样才能够完全扭转市场下行的 势头，形成上行的 势头。

　　从经济面来看，通过出台政策来提升经济增速中长期才会发生效果，好比对楼市调控松绑，住建部宣布各个城市可以因城施策自主制定房地产调控政策，广州马上就宣布放开120平以上房子的限购，上海、苏州等城市也跟进，这些有益于经济中长期的复苏；加大财政的支出力度，加大基建投资，这些都属于长期利好。可是市场短时间已经形成了持续下跌的趋势，所以务必在技术上扭转投资人的期待。国家队现在也非常急迫的要通过这次利好，配合金银财宝的拉动来改变当前市场的趋势。目前我国资本市场的趋势已经严重偏离了经济基本面，经济已经开始复苏，可是资本市场出现了超预期的下跌。

　　针对资本市场，监管也进行了全面的改革，包含推动上市公司进行高比例现金分红，近期也出现了上市公司的回购潮，通过回购股份注销来减少流通的股份数，相当于大股东增持了中小股股东的股份，从而提高每股收益。这些对市场是利好，可是这些利好还没有完全改变投资人的灰心预期。中国证券监督管理委员会也对上市公司大股东减持、再融资和IPO等进行了优化，对于限售股，暂停转融通，对量化交易也进行一定的制约，这些都回应了市场关切的问题，也彰显出监管层对于资本市场的呵护态度，所以如今的政策意图是特别明显的。

　　近期国务院副总理何立峰发表讲话，要推动上市公司高质量发展，这是推动经济高质量发展的条件。中国证券监督管理委员会副主席王建军也强调以投资者为本的监察管理理念。中小投资者是资本市场的功臣。这说明从政策的视角，从监管的视角都是支持资本市场发展的。现在关键是投资者缺乏信心，市场没有挣钱效应，所以市场的趋势还没有完全扭转过来。这两年市场的趋势的确低于包含我在内的大多数投资人的期待。经济已经复苏了，虽然复苏的力度不大，可是甭管是消费还是投资、出口，实际上都已经企稳回升了。2024年随着政策力度的加大，预计经济复苏力度还会进一步增强。

　　从海外市场来看，美、欧、日等发达国家的市场普遍出现上涨，有些股市已经创了新高，连印度股市也连创新高。我国股市的表现的确严重落伍于经济基本面，也落伍于很多海外主要资本市场。刚刚离我们而去的著名的投资大师芒格我们时常说的一句话就是，反过来想，凡事总是要反过来想。正是前三年很多优质股票被错杀，股市的表现比较差，说明如今是比较好的入场时机，好资产已经跌出了价值，并且远远低于其内在价值。做价值投资的关键就是做逆向投资，就是在好公司被错杀的时候买入，当市场出现比较大泡沫的时候卖出。近期上证报也发表了文章，买在无人过问处，卖在人声鼎沸时，要有买在无人过问时的勇气。当前市场已经充分的反映了各种利空的因素，反映了各种灰心的向往，而且已经出现了非理性的下跌。这实际上就是难遇的低价买入好资产的机会。

　　做价值投资本质就三条，选好行业、买好公司，然后选好价格。一般好行业、好公司价格都比较贵，只有在股灾或市场长期低迷的时候才会发生好价格。现在市场经过三年的下跌，基本上已经到了这样的时刻。很多好公司的价钱只有高点的三折、四折，甚至有的仅有一折、两折了，这种打折力度比2015年下半年还要大，这一次的布局机会比2016年初市场经过熔断之后引发的机会还要大。当时前海开源基金在2016年2月结束了长达九个月的谨慎态度，在市场最低迷的时候全面加仓好股票，抓住了一波比较大的机会。现在又到了战胜恐惧的时候，很多优质股票已经跌出了价值，前海开源基金在过去一年多的时间，以5.8亿的自有资金自购，与广大基金持有人站在一起，在市场缺乏信心，处于历史大底的时候用金银财宝表明了我们的态度：对于优质资产、优质龙头股是坚定看好的，尤其是现在很多优质龙头股已经打了三折，这时预期回报率是非常可观的，市场一旦出现趋势的反转，这些三折的股票估值修复到六折就翻倍了，如果用三年的时间能够创新高，就有三倍的期待回报，这样的年化预期回报率是非常有吸引力的，而这样的逾额收益实际上只有在市场处于非理性下跌的时候才能发生。

　　我在去年12月29日收盘之后发布的2024年十大预言就明确的讲到，2024年是否极泰来的一年，好公司有望迎来估值修复的机会，优质龙头股的估值修复是全年的投资主线。现在兔年的行情即将收官，即将迎来龙年。一方面从市场本身来看，国家队救市的力度势必要加大，市场再跌可能会需要更多的救市资金。另一方面就是过去两年居民储蓄增加了40万亿，一旦市场形成了上行的 势头，形成了挣钱效应，势必会引发很多居民储蓄向资本市场转移。以往居民储蓄向资本市场转移的方向是楼市，可是现在楼市已经没有太多投资机会了，甚至出现成交量萎缩、房价持续下跌的状况，所以投资楼市挣大钱的时代已经结束了，未来向资本市场转移是大方向，现在市场还没有形成向上的 势头，所以很多投资人还在观望。我相信在龙年将会有这样的时刻，市场趋势出现反转，居民储蓄向资本市场大转移，这将会给坚守价值投资的投资者造成比较好的机会。一些被错杀的优质龙头股和优质龙头基金也会迎来大幅上涨的机会，我们拭目以待。

　　春种秋收，播种和收获不在同一个季节，如今是播种的时候，在市场普遍缺乏信心的时候，往往也是发生投资机会的时候。这时务必要坚定信心，保持定力，没有冬天不会离开，没有春季不会到来。所以现在建议大家要坚定信心，坚守好公司、好基金，等待下一轮牛市行情的到来，这是当前最好的投资策略。

　　（本文作者杨德龙，前海开源基金首席经济学家）

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