有“私募魔女”之称的半夏投资开创人李蓓，今日午间在半夏投资微信公众号上发文，提醒投资者远离小微盘，“逃离火场后，勿重新返回”。

　　李蓓表示，火宅逃生中，容易发生的一种悲剧是：原本已经逃出来了，舍不得火场里的财物，重返火场试图挽回一部分，然后送了命。因此，火宅逃生有一条重要原则：已逃出火场，勿重新返回。而在今年的市场里，小微盘是顶尖的火场，很多人受了一点伤，节前逃出来了。可是根据近期的业内交流，包含看一些管理人披露的持仓，很多人又返回火场了，想抢回来一些财物（逾额）。

　　小微盘可定义为中证2000及更低市值的股票。李蓓称，最近市场对于小微盘的讨论，聚焦在风格偏离，因子袒露，同行踩踏等方面，她从去年四季度开始持续提醒小微盘的危险，建议持有小盘量化的投资人和合作方把小盘指增和全市场选股换成300指增，建议跟她交流的量化同行改发大盘指增。究其原因，不只是因为看到了拥挤，看到了踩踏的存在性，更关键的是：从两到三年的维度，小微盘持续逾额表现背后的经济环境，制度环境和供需关系，将会发生中长期而深刻的逆转。

　　从估值来看，中证2000最新PE54倍，是沪深300的5倍， 中证500 的约3倍。从盈利能力来看，ROE仅4%，是 中证500 的60%，是沪深300的40%。更小的wind微盘股指数，合计利润我们时常为负，没法讨论估值和盈利能力。以一般价值投资的标准，小微盘股票又小又贵又垃圾。它们没有长期投资价值，只有短时间交易价值和 壳资源 期权价值。翻译一下，就是不合适作为长期投资的载体，但适合作为割韭菜的工具。因此，该类股票主要参与者，除了散户，主要是游资和量化基金。主观基金基本不参与。

　　李蓓指出，过去几年小微盘也有亮丽表现，主要得益于几点：

　　1.上市公司排队多， 壳资源 的价值上升。

　　2.退市力度小， 壳资源 的期权属性强，向下风险小。

　　3.过去几年对游资操作行为的打击强度，较之前几年有所下降。

　　4.量化基金（含中性，多头，指增，DMA，公募量化）规模的快速膨胀。从几年前的1-2000亿规模，到去年年底的1-2万亿，几年时间增长了10倍。

　　李蓓认为，以上这些在未来一段时期都会发生变化。根据管理层监管思路，当前业内建议的监察管理方向，和最近集中公布的一系列案件查处结果来看：未来更严厉的打击市场操作（包含大股东，游资和量化的异常交易行为），打击财务做假，加大退市力度是后续的方向。这意味着：

　　1.因为财务做假和市场操作，被处罚被打击的案例会变多，小微盘自然是此类案例的重灾区。

　　2.退市的比率会上升，小微盘自然也是退市的重灾区。

　　3.因为异常交易和市场操作的打击，游资的动作会收敛，乱炒小股票的力度和强度会下降。

　　4.量化身为一个整体，在未来一年规模继续明显扩张的机率不高。

　　李蓓认为，这轮小微盘踩踏得以结束的拐点，是2月8号神秘资金大幅买入中证2000ETF，单日高达70亿，给因小微盘的受损者开辟了一条逃生通道。而最近几天，神秘资金完成救灾使命后，已经在持续撤退。有些小微盘的受损者还想重拾筹马，但最好还是请重温火宅逃生重要原则：已经逃出火场，切勿重新返回。　　相关报道

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