山东黄金 （600547.SH）斥资百亿入主后不到一年时间，此前一直专注于国内矿山开采的 银泰黄金 （000975.SZ）便开启了第壹次海外并购之旅。

　　2月26日早间， 山东黄金 和 银泰黄金 分别发布公告称， 银泰黄金 拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元（约合人民币10.12元）的价钱，现金方式收购加拿大矿业公司Osino Resources Corp（下简称“Osino”）现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，交易金额约为3.68亿加元（约合人民币19.60亿元）。收购完成后， 银泰黄金 将通过上述子公司持有Osino100%股权。

　　值得强调的是，此次 银泰黄金 报价3.68亿加元进行现金收购，较另一家更早提出收购意向的加拿大黄金生产商的报价高出约32%。

　　 银泰黄金 董秘对界面新闻表示， 银泰黄金 此次并购Osino，系公司第壹次海外并购，自2023年10月以来，公司始终在对这一并购项目进行跟进。

　　来源：Osino官方网站预计年产金超5吨

　　公开资料显示，Osino是一家在加拿大注册的矿业公司，分别在加拿大多伦多证交所（TSXV）（股票代码：OSI）、纳米比亚证交所（股票代码：OSN）、德国法兰克福证交所（股票代码：RSR1）和美国OTCQX国际市场（股票代码：OSIIF）上市。

　　Osino对于 银泰黄金 的吸引力，源于公司旗下位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目。

　　具体来看，Twin Hills金矿位于纳米比亚中部，位于首都温得和克西北约150千米，毗邻全封闭国家二级砾石公路。Twin Hills所在成矿带断裂构造长达100千米，其中有70公里在已经有采矿权与探矿权范围内，找矿空间大。

　　从资源储量来看，Twin Hills金矿矿石总储量为6450万吨，金品位为1.04克/吨，金含量为66.86吨。除此之外，Osino还拥有Twins Hills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权，其在0.5克/吨界限品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司（约27.99吨）黄金，品位为1.13克/吨。

　　根据Twin Hills金矿项目2023年6月公布的可行性研究报告，选厂设计产能为500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿，预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司（约5.04吨），全维持性成本为1011美元/盎司。

　　有业内人士对界面新闻表示，尽管Twin Hills金矿1.04克/吨的金品位其实不算高，但该矿可以进行露天开采，可以降低生产成本且机械化水平较高。

　　预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司（约5.04吨）。来源：公告

　　在配套方面，项目所在区域已经被国家电网覆盖，项目现场与附近拟建的Erongo配电站距离约20公里。2024年1月22日，Osino与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议，纳米比亚国家供电公司将最大提供30MW供电容量给Twin Hills矿山，可以满足矿山的生产运营用电需求。

　　根据计划，Twin Hills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作，并于2026年投入生产。

　　 银泰黄金 表示，公司收购Twin Hills金矿项目后，将对项目的建设、投入生产时间、产量做进一步的优化，推进项目按时完成建设并投入生产。

　　高价竞得

　　值得强调的是，为了拿下Osino， 银泰黄金 将费用支出近20亿元的“金银财宝”，较另一家加拿大黄金生产商Dundee Precious Metals Inc.（下称DPM）此前给出的报价高出约32%。

　　根据Osino发布的声明， 银泰黄金 以每股1.90加元的资 金收购Osino，总代价约3.68亿加元，这笔交易较DPM之前的报价高出约32%。交易预计将在今年上半年完成，尚待股东和监管机构批准。

　　界面新闻注意到，DPM是一家总部办公地位于加拿大的国际金矿开采公司，其业务和项目位于保加利亚、纳米比亚、厄瓜多尔和塞尔维亚。早在2023年12月18日，DPM官方网站就曾公开发布消息称，计划收购Osino的所有已发行和流通的普通股，每股作价1.55加元，总价值2.87亿加元。

　　而随着 银泰黄金 拿出更为丰厚的报价，DPM不得不宣告退出收购。对此， 银泰黄金 董秘对界面新闻表示，当时总部办公地位于加拿大的黄金生产商DPM曾出价购买，我方提交了约束性报价，根据协议，目标公司承担支付与DPM的分手费。

　　从Osino的财务指标来看，截至2023年09月30日，公司总资产2274.30万加元，总负债为2536.57万加元，归母净资产-262.27万加元；2023年前三季度无营业收入，亏损1479.24万加元，综合亏损1520.48万加元。（以上数据未经审计）

　　截至2022年12月31日，目标公司总资产为2494.70万加元，总负债为1453.27万加元，归母净资产为1041.42万加元；2022财年无营业收入，亏损3032.68万加元，综合亏损3051.98万加元。（以上为经审计的数据）

　　对于2023年前三季度无营业收入， 银泰黄金 董秘对界面新闻表示，标的企业是一家勘探公司，故无营业收入。

　　谈及对该项目的估值， 银泰黄金 表示，“该交易价格是公司基于其专业顾问对Twin Hills金矿项目进行的技术、财税、法律等各方面尽职调查的条件上，与目标公司通过公平协商明确的价钱。公司基于国际矿业资本市场惯例，参考了若干家可比上市公司情况和矿业勘探项目可比的股权收购交易，聘请国际投资银行搭建财务模型，通过多种测算方法确认该交易对价”。

　　根据2023年6月可行性研究报告，Twin Hills金矿项目的税后净现值为4.80亿美元，内部收益率28%。在 银泰黄金 看来，参考市场状况及竞争态势等原因，交易价格在合理范畴。

　　对于上述报价， 银泰黄金 董秘表示，“我们的报价依据尽调报告、估值报告，综合考虑了各种因素。”

　　在资金方面， 银泰黄金 表示，公司拥有的四座在产矿山勘探前景广阔且生产规模不断扩大，形成了源源不断的钱财流入。2020年度、2021年度和2022年度，公司经营活动引发的钱财流量净额分别为24.27亿元人民币、20.43亿元人民币和19.89亿元人民币；截至2022年末，公司资产负债率为21.57%，充分的钱财流入和低负债率给予了公司充分的资本运作空间。

　　填补矿产金缺口

　　界面新闻此前报道，2023年1月19日，作为拥有山东国资背景的矿业巨头， 山东黄金 发布公告称，拟以溢价方式收购中国银泰、沈国军合计持有的 银泰黄金 5.81亿股人民币普通股股份，约占标的企业总股份的20.93%，转让价格为127.60亿元人民币。这一转让价格，创下A股资本市场金矿并购交易的纪录。

　　2023年7月20日， 山东黄金 宣布完成对 银泰黄金 控制权的收购，目前持股比例为23.10%。

　　2023年11月15日， 银泰黄金 召开战略说明会，提出将与 山东黄金 强强联合，力争实现2025年末矿产金产量达到12吨，2026年末矿产金产量较目前翻一番。

　　具体目标如下：

　　两年规划目标：十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨。

　　三年规划目标：2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨。

　　五年规划目标：2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨。

　　七年规划目标：十五五末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上。

　　据了解，2022年， 银泰黄金 的矿产金产量约为7.06吨，在全国黄金上市公司中位列第七位，距离矿产金12吨的短时间目标尚有5吨的缺口。

　　 银泰黄金 总经理欧新功此前对界面新闻表示，为填补短时间内5吨的矿产金缺口，要以探矿增储和投资并购为重点，预计60%缺口需要通过对现有产能进行技改填补，剩余40%缺口和66吨金资源增量的问题，则寄希望于通过并购实现。

　　谈及并购进程，欧新功表示，“公司项目并购虽然落地得不多，但其实始终在做，其实不是因为战略会开了才开始着手。前期公司甭管是在国内还是在国际都积累了一点接近达成一致的项目，加上过去我们选取标的的标准和现在有所不同，好比在资产回报率方面可能满足不了原来股东的要求，但现在回过头来或可以重启一些并购，因此我确信未来两年肯定会有新的并购项目进来”。

　　在此环境下，如果 银泰黄金 并购Osino成功，预计投入生产后恰好可以为 银泰黄金 增加5吨/年的黄金产能，从而有希望达成十四五末矿产金产量12吨的短时间目标。

　　 银泰黄金 表示，通过收购Osino，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储蓄，符合公司战略目标。

　　不过欧新功对此表示，该项目能贡献资源储量，但近三年的产量缺口还填补不了。

　　谈及此次并购对于实现战略目标的意义， 银泰黄金 董秘对界面新闻表示，“这个还要看后续建设进度，我们希望本项目能尽快达产，贡献产量，但同时公司也推进别的项目对十四五产量进行支持”。

　　从二级市场来看，截至2月26日收盘， 银泰黄金 报14.48元/股，下跌0.62%。