最近， 德明利 （001309.SZ）发布2023年全年业绩报告。公司全年实现营业收入17.76亿元人民币，同比增长49.15%，但净收入为2500万元人民币，却同比下降62.97%。

　　“Q4单季度盈利较大，但受Q1—Q3季度累计亏损拖累，使得全年净收入较2022年出现下跌。” 德明利 方面对《华夏时报》记者表示。

　　而这或许与公司产品NANA Flash存储模组受市场价格影响，和公司总成本大幅增加有关。原材料价格对公司成本影响较大，公司在公告中披露，其面临着原材料紧缺和价格波动的危险。

　　同时，在分析公司盈利质量时，记者发现，公司2023年存货大增9.55亿元人民币，使得资金流大幅流出，2023年经营活动资金流量净额较上年减少了7亿元左右。其实，自上市以来，公司经营活动现金持续为负（除2021年），而主要靠筹资活动融入现金，如今资产负债率为攀升，公司货币资金却仅为2.74亿元人民币。

　　“公司可动用资金足够满足公司的正常运营费用开支，且融资渠道通顺，公司不会出现流动性危机。” 德明利 方面对本站记者表示。

　　不过，据年报，2023年公司将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的流动负债为19.20亿元人民币，较去年增加了11.86亿元人民币。

　　营业收入增加，净收入却下滑62.97%

　　 德明利 是一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来，公司的主要业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，和存储模组产品的销售。

　　目前，公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，产品主要为NAND Flash存储模组。在消费级市场，公司通过自研主控、自建测试与生产线，形成具有较高性价比的标准化移动存储、固态电脑硬盘存储产品；在商规级、工规级、车规级与企业级应用领域，公司聚焦场景需求，灵活、高效调整主控与固件方案，通过UDStore行业存储产品线为客户提供以嵌入式产品为主的高品质、定制化的存储解决方案。

　　在营业收入方面，公司全年实现营业收入17.76亿元人民币，同比增长49.15%。分行业及产品来看，公司存储行业营业收入同比增长了49.59%，其中嵌入式存储类产品营业收入增长最多，同比增长了1906.20%；分地区来看，公司从2022年的内销、外销并重，转变为外销为主，2023年公司内销占营业收入比重为27.27%，外销为72.73%。

　　不过，重外销则使得公司存在宏观经济波动的危险，“在国际贸易摩擦、经贸对抗的宏观环境下，全球经济发展面临新的不确定性，宏观经济环境的恶化将会使下游客户的切实需求下降，影响存储行业的市场空间，进而对公司的经营业绩造成不利影响。” 德明利 在年报中坦言。

　　值得注意的是，2023年公司营业收入增加了近6个亿的同时，其净收入却同比降低了4000多万元人民币，同比下滑了62.97%，出现了增收不增利的情景。“公司2023年营业收入增加5.85亿，Q4单季度盈利较大，但受Q1—Q3季度累计亏损拖累，使得全年净收入较2022年出现下跌。” 德明利 方面表示。

　　而这或许主要是因公司产品NANA Flash存储模组受市场价格影响而造成的。“根据CFM闪存市场数据，NAND Flash价格指数在2022年、2023年上半年下跌后，走势趋于平缓，并于2023年三季度开始反弹。随着市场价格在2023年三季度以来开始回暖，公司综合毛利率也逐步得到修复，第壹至第四季度综合毛利率分别为 5.87%、-1.71%、5.90%、32.55%。”公司在年报中指出。

　　“近年来芯片产业波动率较大，公司产品毛利率下滑，或与公司产品对市场的掌控力不强，产品价格话语权不高的因素有关。”财经评论员郭施亮对《华夏时报》记者表示。

　　同时，从财报中看，在公司年营业收入同比增长5.85亿元的同时，其营业总成本也同比增长了5.75亿元人民币，其中贮存类产品直接材料成本同比增加了3亿元左右，这使得公司毛利率下跌，从而造成公司净收入下滑。

　　“移动存储类产品直接材料成本同比增加约3亿，主要是公司2023年移动类存储产品的出货量稳定增加，营业收入增长，结转的营业成本也相应增加。” 德明利 方面表示。

　　不过，科技部国家科技专家库专家周迪对《华夏时报》记者表示：“这可能反映了公司在扩大业务规模的同时，面临着成本上升的压力。这可能是由于原材料成本上涨、人工成本增加、技术升级投入等原因所致。”

　　另外，在成本压力方面，公司还面临着原材料紧缺和价格波动的危险。“公司所处行业随着原材料晶圆价格的变动，具有相应的周期性，且波动较大。公司产品主要为NAND Flash存储模组，产成品的成本构成中NAND Flash存储晶圆的占相当高，全球NAND Flash存储晶圆供货商只有三星电子、海力士、美光、西部数据、闪迪和铠侠等少数大型公司，NAND Flash市场显现寡头垄断特征，货源供应受上述存储原厂的产能情况和其执行的市场销售政策波动较大。” 德明利 在年报中提及。

　　资产负债率攀升

　　虽从营业收入、净收入数据来看，公司已表现为盈利能力欠安，但记者在进一步分析时，发现公司如今的少量盈利或也是靠高杠杆支撑的。

　　2023年公司净资产收益率仅为2.26%，其中，营业净收入率为1.45%，总资产周转率为0.67次，权益乘数为2.93%。

　　对此，有业内专家对记者表示：“一般净资产收益率大于10%的上市公司是比较卓越的。同时，结合其它数据，公司营业净收入率不高，企业销售获取利益能力一般，而权益乘数较高，公司主要靠高杠杆支撑盈利。”

　　2023年公司资产负债率为65.84%，较上年同比增长了45.41%。其中，短时间借款占相当高，为15.80亿元人民币。对此， 德明利 方面表示，“公司短时间借款主要为银行借款，利率根据贷款银行相关规则确定，符合市场利率水平，不会对公司运营造成重大不良影响。”

　　除盈利能力欠安外，公司盈利质量也较低，公司利润转化为资金流的能力较弱。据公司年报，2023年公司净收入同比减少了4000万元左右，而经营活动资金流量净额却减少了7亿元左右，其中存货大增9.55亿元人民币，造成资金流流出。

　　对此， 德明利 方面对此表示：“公司2023年大量增加存货主要是因为公司2023年提出战略转型，从消费类存储切入企业级、行业级存储赛道，结合行业发展趋势，公司提高了存货水平，用于拓展企业级、行业级客户。”

　　不过，盘古智库顶级研究员江瀚对《华夏时报》记者表示，：“对于半导体行业而言，保持一定水平的存货是必要的，以保证供应链的稳定和生产的连续性。然而，存货水平需要平衡，以避免过多占用资金。”

　　另外，在资金流上，记者发现，自公司上市以来，除2021年，公司经营活动现金持续为负，而主要靠筹资活动融入现金，如今年报显示，公司货币资金仅为2.74亿元人民币。“公司可动用资金足够满足公司的正常运营费用开支，且融资渠道通顺，公司不会出现流动性危机。” 德明利 方面表示。

　　不过，周迪认为，如果公司的短时间债务偿还压力较大或面临其它紧急资金需求，的确可能存在流动性危机。

　　据年报，2023年公司将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的流动负债为19.20亿元人民币，较去年增加了11.86亿元人民币。