2023年资本市场表现欠佳，甭管是股票还是基金投资均出现不同水平的亏损，而规模超过8500亿元的可转债市场，则表现亮眼，尤其是一众量化投资机构在可转债交易中为客户赚得盆满钵满。
“转债，作为一种具备债底保护的权益资产，受到股市和债市的双重影响。长远来看，转债的表现大多数时间位于股债之间。去年全年中债指数下跌0.48%，等权指数上涨0.56%，量化转债行业整体业绩比股票平稳很多，我们公司的同类产品费前收益接近10%，在弱势的市场行情下，量化转债资产可以说为投资人提供了一种全新的投资机会。”专注可转债投资的上海仟富来资产管理公司总经理许佳莹告诉《华夏时报》记者。
值得强调的是，开年以来，各类机构和高净值人士纷纷将目光投向可转债市场，今年准备将更多的资产配置于这个领域。
“一般私募产品投资门槛是百万元起，可是我个人感觉随同着股票市场向好，可 转债标的 极有可能随着正股票价格格的回升而出现投资机会，所以我认购了相关公司的产品。”3月1日，上海一位高净值人士程宏（化名）向本站记者透露。
可转债收益可观
在业内人士看来，去年公募基金的纯债基金和量化私募可转债产品的 利润，能够为投资者造成少则5个点、多则超过10%的 利润率。
根据Wind数据，整个2023年万得可转债等权指数小幅上涨1.09%，强于上证指数2.78%的下跌，更远高于深成指12.62%的回落。
“可转债市场全年表现强劲，虽然受到相关正股影响，但具有一定债券属性的可转债抗跌明显，好比有公募可转债基金以全年15.06%的 利润率成为年度表现最好的纯债基金，也是少数收益率为正的可转债基金之一。从短时间看，由于近两年股票投资收益多数为负，‘含权’反倒成为拖累，收益较差。股票占相当高的混合二级债和偏债混合基金指数近1年和近2年的 利润均为负值，恰恰成为混基的致命伤，一些纯债基金反而成了年内最大的赢家。”3月1日，上海一家公募基金债券投资策略分析师周乾龙受访时表示。
而在私募量化可转债投资市场，很多产品在去年末为投资者造成了正收益。
“我们在去年抓住了部分市场机会，实现了一定水平的投资回报。然而，我们也要关注到一些需要进步的方面。其中之一是风险管理方面，尤其是在面对A股市场的大幅波动时，更加严格的危险控制机制显得尤为关键。我们应当深入审视风险管理流程，确保在市场极端情境下能够迅速做出有效决策，以最大限度地保护投资人的利益。另外，公司也需要加强创新和适应能力。可转债市场具有复杂性和动态性，不断变化的市场环境需要公司能够灵活调整投资策略。引入更多创新元素，如更精确的量化模型或更灵活的交易策略，有助于提高公司在市场中的竞争力。”许佳莹在受访中称。
而由于去年可转债市场“抗跌性”强，在今年引起了各类投资人的关注，除了高净值客户，保险资管机构也开始加大布局。
“我们今年会增加债券市场投资，可转债身为一个细分赛道，这两年稳健的表现已经进入我们的资产配置篮。具体而言，我们会分散一部分资金交由更加精湛的机构来进行打理，预计能获得年化8%左右的 利润。”3月2日，上海一家保险资管机构投资责任人受访时透露。
许佳莹也对增量资金进入可转债市场持乐观态度。
“可转债作为一种相对低风险，‘下有保底，上不封顶’的投资工具，具备固定收益和股票增值的双重特性，在市场波动较大的情景下，投资者往往更倾向于寻求相对稳定的资产，这有望吸引更多的钱财流入可转债市场；同时随着经济复苏和利率环境的变化，转债指数相比其它宽基指数表现不俗，显现相对较高的 利润，高净值客户和机构投资者通常寻求多元化的投资组合，可转债的 利润优势可能成为吸引资金的重要因素。”许佳莹进一步指出。
多重利好下有望迎来“大年”
股票市场走出“低谷”，可能促使可转债市场迎来“大年”。
有市场人士分析称，2024年A股的回调主要受国内外两方面的影响：国内方面主要的影响因素是流动性，宏观层面，年初央行公开市场持续回收流动性，累计净回笼资金超过两万亿，资金面边际收紧；海外方面主要的影响因素是利率，2024年12月美国经济、就业等数据仍然强劲，再次超出市场预期，叠加美联储议息会议偏鹰派的表态，市场此前过于乐观的期待有所转变，美联储3月开启降息的机率已降至70%。这也造成前期抢跑的美元指数、美债收益率有所回暖。
“对于量化基金而言，再顶尖的量化模型也难以预测市场的瞬时波动和非理性行为，极端市场条件下，会造成市场价格偏离量化模型预期价格，造成回撤。 短时间流动性危机引发的杀跌波动其实不一定反映出资产的真实价值，例如说2024年年初的这波下跌。这一轮中国权益类资产的磨底，对内资而言，是宏观市场风险的充分释放，目前股票的低估值已经到了跌无可跌的境界。”许佳莹表示。
而从监管层面而言，监管领导的调整和监管的强化有助于提升市场透明度和投资者信心，减少了不确定性因素；其次规范的市场环境有助于吸引更多长期价值投资资金流入市场，推动权益类市场包含转债市场规模的进一步扩大。这种积极的变化对于量化转债私募机构而言，随着市场的交易量和规模的双扩容，增加了交易投资机会，有益于提高投资收益。
“转债和定增作为再融资的两大重要途径，有互相替代作用，规模上也呈反向变动关系。相比于定增，转债有其独特优势，约为1.3%的低发行费率低，比定增降低了0.5个百分点；第贰转 债转股 周期在6年左右，股本稀释慢，定增则一次性稀释大股东股权；第叁转债属于公募产品，发行便利，弃购率低，定增属于私募产品，发行难度和便利度都不如转债。直接融资将为转债市场造成了很多资金与关注。”在谈到可转债的前景时，周乾龙告诉本站记者。
值得强调的是，今年由于部分头部量化机构利用制度抖动进行转融券做空交易，使得资本市场出现大幅波动，而量化行业也承受着空前绝后的压力，可转债市场量化交易是否会有影响，也引起重视。
对此，许佳莹坦言，监管机构加大对整个量化行业的监察管理力度，以确保市场的公平和透明，这的确可能造成市场上的量化交易策略做出一些调整，以符合更为严格的监察管理标准。对于可转债市场的量化交易者而言，需要更加重视合规性，确保交易活动符合法规和监管要求。就当前的监察管理条款而言，并没有对行业发生太大冲击，总体来说是利大于弊的。
“在整个量化行业中，共同增进投资市场的健康良性发展需要所有的从业者共同努力。对于监管者而言，应该站在投资者和管理人双方的视角，指定符合市场环境的监察管理制度。确保交易活动的合法，透明，以建立市场信任，减少不妥行为为目的。量化交易者而言，应采用更科学有效的危险管理措施，以确保投资组合在市场波动时能够受到良好的保护。包含对交易算法的仔细测试和监控，和及时调整策略以适应市场变化。对于所有从业者而言，量化从业人员应认识到其在市场中的重要性，并承担社会责任。积极参与社会活动好比投资者教育，关注市场的整体稳定和发展，有助于建立良好的行业生态。”许佳莹表示。
