2月29日， 南新制药 发布2023年业绩快报。业绩快报显示，2023年， 南新制药 实现营业收入7.44%，同比增长6.5%；实现归属于母公司所有者的净收入由亏转盈为354.77万元人民币，去年同期为-7883.23万元。
这更多是由于去年频繁爆发的呼吸系统疾病造成抗病毒相关药品销量增长。其实， 南新制药 业务上左右摇摆的基本面并没有改变。
南新制药 立于2006年，2020年3月在科创板上市。其主要业务是流行性感冒等抗病毒、流行症防治药品，和恶性肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病等其它疾病治疗药品的研发、生产与销售。
南新制药 的困局在于对业务左右摇摆展现的优柔寡断——眼高手低让被核心业绩来源抗 流感 药坐冷板凳，欲布局生物 创新药 却又烧不起钱。
另外， 南新制药 还卷入商业贿赂，并未在上市前老实披露。在去年席卷全行业的医药反腐风暴中， 南新制药 财务报表中披露的超高营销费用也备受关注。
销售费用居高不下
南新制药 在IPO时未老实披露曾卷入商业贿赂事件，且上市后其营销费用率，尤其是其中的学术推广费用仍一直高居不下，这些疑问围绕着 南新制药 从上市直至现在。
医药反腐是2023年医药行业的重磅事件。与过去的反腐不同，去年年中开启的医药反腐在深度、广度和力度上堪称空前绝后。它在去年7月至8月期间被推至最高点。其中，药企的销售费用被高度关注。尽管药企的销售费用不能被直接看作是企业带金销售的数目，或是企业给医疗机构利益输送的水平，但销售费用高或是销售费用占比高的企业，还是在年中受到了舆论的强烈关注。
财报显示， 南新制药 2022年全年和截至最新的2023年第叁季度的销售费用率分别高达60.56%和60.811%。以2023年半年报为例，销售费用占比最大的便是学术推广费，占比达91.06%。
在此之前，据第壹财经，在投资互动平台就有投资者对此提问问，“有没有对过往奇高的销售费用进行自查？贵司严重依赖学术推广进行营销，未来销售方式是否会有调整，经营还能继续下去么？”
其实，在上市前， 南新制药 曾卷入商业贿赂案件，但其却未在招股书中将此事件向公众披露。
南新制药 共有四家主要控股参股公司，分别为广州 南新制药 有限公司（下简称：广州南新）、湖南凯铂生物药业有限公司、广州南鑫药业有限公司和常德臻诚医药科技有限公司（下简称常德臻诚医药）。
其中，广州南新和常德臻诚医药是 南新制药 两家主要的承担药品销售业务的子公司。这两家 南新制药 的重要子公司至少其中一家曾在药品销售上存在阴谋。 
例如，据中国裁判文书网披露的 福建省 福鼎市人民法院（2016）闽0982刑初423号《张某某对非国家职员行贿一审刑事判决书》，广州南新业务经理在向福鼎市医院销售广州南新生产的辛伐他汀分散片等药品时，允诺根据医师的开方量给予回扣钱。
另外，在当时，其在招股书中披露的学术推广占销售费用比例已高达90%以上，与截至2022年年报披露的相关数据几乎相似。
另外， 南新制药 很多学术推广服务商似专门为该业务成立。这些推广服务商完成该年度推广任务后便迅速注销。 
例如，据招股书，2018年至2019年， 南新制药 有一重要学术教育费的主要支付对象为新昌久泰科技服务合伙公司（有限合伙）。期间， 南新制药 分别给该合伙公司支付费用2430.09万和4060.22。但该企业在2018年才刚成立，且完成相关推广服务后于2019年10月便迅速被注销。 
另外， 南新制药 在招股书中已明确确认学术教育费中涉及到的活动均为委托学术教育服务机构开展。但在其招股书透露的学术教育费支付对象前五名情况中，有一家名为常德务新劳务有限公司的劳务公司却成了其2019年上半年支付费用前五名的学术推广商。另外，该劳务公司也于前述新昌久泰科技服务合伙公司相似，在收到 南新制药 支付的2754.39万学术推广采购费用后，于2020年年末注销。 
若这是在市场中自然发生的交易行为，仅仅成立数月的个体工商户，为啥能获得 南新制药 的超千万级别的推广服务合同，成为 南新制药 的供货商？另外，为啥 南新制药 的这么多推广服务商在完成业务后便迅速注销？ 核心产品面临仿制挑战
南新制药 的主要业绩来源于抗 流感 病毒类药物。上市之时， 南新制药 的主要产品包含帕拉米韦氯化钠注射液（商品名：力纬），辛伐他汀分散片、头孢克洛胶囊等。不过，除帕拉米韦氯化钠注射液外，其余上市产品均为仿制药。2017年至2019年，公司仿制药占比分别为79.79%、78.32%和48.74%。
成功上市后， 南新制药 的主要业绩来源仍是 南新制药 的核心产品。帕拉米韦氯化钠注射液为国内首款上市的神经氨酸酶抑制剂注射剂。
不过， 南新制药 自2020年以来未再披露帕拉米韦氯化钠注射液对业绩的贡献占比，但根据此前的数据推测，帕拉米韦氯化钠注射液对 南新制药 的业绩贡献至少仍在50%以上。
从业务层面来看， 南新制药 的帕拉米韦氯化钠注射液存在被仿制而造成市场竞争加剧的危险。
这体现在 南新制药 对帕拉米韦氯化钠注射液的专利没有掌控力。 南新制药 于2013年4月5日取得该产品的新药证书和药品生产批件，监测期为5年，至2018年4月4日届满。专利保护方面，公司在国内仅取得帕拉米韦三水合物合成方法的专利，并未取得帕拉米韦三水合物专利在国内的授权，这也意味着该产品在国内存在被仿制的危险巨大。
南新制药 于2022年年报中就表示，目前已经有一家企业取得帕拉米韦注射液的生产批件。据 中国医药 公告披露，经查询国家药监局网站显示，截至2月3日，除其子公司三洋药业外，国内已经有中润药业有限公司、扬子江药业集团四川海蓉有限公司、云南先施药业有限公司等10个生产厂家通过帕拉米韦氯化钠注射液的一致性评价。
另外， 南新制药 还有部分抗 流感 病毒类药物已经被并入集采。这也严重降低其营利能力。
例如，其生产的头孢克洛胶囊0.25g就以0.619元中标第叁批全国药品集中采购。本次拟中标的产品头孢克洛胶囊2019年度销售收入为1.19亿元人民币，占 南新制药 2019年度营业收入的11.73%。
截至最新的2023年三季报， 南新制药 的抗 流感 病毒类药物贡献营业收入4.62亿，占总营业收入的66.05%；抗生素类药物贡献营业收入8618.94万，占总营业收入的12.33%；解热阵痛类药物贡献营业收入1002.84万，占总营业收入的1.44%。
创新药 高攀不起？
南新制药 曾想靠押注生物 创新药 来弥补抗 流感 病毒类药物因集采和仿制药冲击造成的业绩下滑。
南新制药 证代部门职员也曾向界面新闻记者表示，生物药一直是公司想要布局的领域。未来主要研究的形式是并购，也不排除以自研的形式布局。
南新制药 采取的介入方式是收购兴盟生物医药（苏州）有限公司（下简称：兴盟苏州）。但更现实的结果是，生物 创新药 似乎是 南新制药 “高攀不上”的对象。
2020年11月， 南新制药 欲以472倍溢价收购兴盟生物医药(苏州)有限公司踏入生物制药领域。此时 南新制药 上市仅半年。另外，预案公布当天夜晚， 南新制药 即收到了上海证交所的问询函。
据当时的收购提案， 南新制药 拟通过发行股份及支付现金的形式，购买内部重组完成后的兴盟苏州100%股权。交易各方初步商定标的资产预估值不高于26.715亿元人民币。另外， 南新制药 拟向兴盟苏州分期提供2亿元借款，用于重组过渡期内标的企业正常研发、经营。
撑起兴盟苏州超472倍溢价预估值的主要是其管线SYN023。这是一款2种抗原表位无重叠的重组人源抗狂犬病毒单抗复方制剂，在预估值中的比重约为65%-75%。
据交易预案，当时，国内有3款在研的抗狂犬病毒单抗。除兴盟苏州外，还有 华北制药 的一款抗狂犬病毒单抗，和一款含2种抗狂犬病毒单抗的组合制剂。其中，SYN023是唯一开展全球多中心临床研究的在研抗狂犬病毒单抗，已进入国际多中心关键性临床Ⅱb/Ⅲ期和国内临床Ⅲ期研究。
而尔后，交易上方的商量谈判拉扯了2年时间。
这期间，竞品 华北制药 的抗狂犬病毒单抗在2022年1月获批上市。 南新制药 的交易方案也因此改变。2022年7月， 南新制药 宣布经交易各方同意，方案改为以现金增资及 股权转让 方式取得兴盟苏州的51%股权。这意味着 南新制药 的股东权益不变，且交易对价可能有不小的减少。
直到2022年11月，该交易的《框架协议》有效期延长了4次。据 南新制药 回复上海证交所问询的公告，2022年9月，兴盟苏州股东方要求 南新制药 提高对兴盟苏州的股权收购比例。10月，前者再次要求公司进一步提高对兴盟苏州的股权收购比例，并对 股权转让 款的支付安排、业绩承诺等主要条款提出了新要求。
2022年11月8日，双方仍未能就交易方案的主要条款达成一致，且《框架协议》有效期限已届满，而兴盟苏州股东方拒绝对有效期限作进一步延长。12月9日， 南新制药 宣布终止该交易。随后，公司收到兴盟苏州归还的款项2.12亿元人民币。在此前，2021年1月至7月， 南新制药 分期向兴盟苏州支付借款合计2亿元人民币。
到了2023年7月，兴盟苏州的大股东Synermore Company Limited向 广东省 广州市 中级人民法院提起诉讼，要求公司向其赔偿缔约费用损失5817.03万元人民币，并由公司承担本次诉讼的诉讼费、保全费等。这一金额约为疫情前 南新制药 一整年的归母净收入水平。
南新制药 仍未放弃押注 创新药 。据2023年半年报，截至2023年上半年， 南新制药 在研新产品 22 个，其中1-2类 创新药 项目7个。
其中，重点在心脑血管疾病、糖尿病等慢病领域。 南新制药 想加快完善相关产品线的布局。只不过，这些管线都在非常早期的临床阶段。
据2023年半年报，截至2023年上半年， 南新制药 已上市产品包含独家降压药贝那普利氢氯噻嗪片、经典高血脂用药阿托伐他汀钙片等产品。在研产品中，用于糖尿病肾病、心衰的NX2466项目即将开展临床前研究，NX2278、NX2362等 创新药 项目在进行化合物筛选工作，盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液、利奥西呱片等项目在开展药学研究工作。
截至最新的2023年三季报， 南新制药 的心血管类药物贡献营业收入1.41亿，占总营业收入的20.18%。
