农产品：国内油厂大豆和豆粕库存加速去库，供应收紧使得豆粕反弹获得支撑

　　【美豆】3月USDA预估巴西大豆产量高于市场普遍预期，后期市场仍存在逐步修正的空间。此次报告美国出口预期不变，巴西大豆出口由于中国进口增加而增加，从库存预期看报告利多但不及市场，CBOT大豆主要还是技术性反弹为主。

　　【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存正在加速去库，去库幅度比预期的要大。1-2月进口大豆比预期到港少个80万左右，3月预期也就500-550万的到港量。豆粕估值不高，下游库存又不高，未执行合同也低，又在去库周期，因此，豆粕空头要十分谨慎。目前从地区压榨数据看，华北、广东没有异常的压榨减少，至于油厂提价问题，预计炒作空间不大。从成本估值及供需面趋势看，M05合约价底部基本确定。

　　【菜粕】国内菜籽供应充分，随着气温回升，水产饲料备货逐步增多，菜粕供需将双增。后期随着ICE菜籽价格反弹，国内进口菜籽压榨利润也正在下滑，菜籽对菜粕价格支撑增强。豆粕风险溢价增加后，豆菜粕价差走扩，空豆粕多菜粕套利存在操作区间。

　　【豆油】豆油高库存去化缓慢，未来进口大豆集中到港，缺乏供需面支撑。短时间豆粕偏低估值且美豆价格也在反弹，使得豆油勉强获得成本支撑。目前豆棕盘面价差倒挂，主要还是受棕榈油价格影响较多。

　　【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化，现货趋强。国外方面，预计2月马棕将小幅去库，3月斋月产量也有所限制，库存将加速去化。另外，高油价仍然受供应端减产支撑，对油脂也有提振。预期棕榈油或维持偏强振荡。

　　【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般。国产菜籽受两湖霜冻影响，减仓预期偏强，但目前减仓题材仍未发酵，主要还是受棕榈油价格指引。

　　【玉米】随着温度回升至零度线以上，地趴粮解冻上量加快，而深加工利润良好，开工率提升，门前到车数量大幅增加，建库积极，且贸易商存粮意愿增加。短时间看，地趴粮集中上市盘面承压，但目前承接力度较好，压力不大，价格仍以振荡为主。

　　【生猪】生猪市场当下的市场核心逻辑就是，供应充分+需求疲软+库存增加+基差下跌+利润修复。目前整体库存有尚可，局部低库存还在修复阶段，整体市场偏中性。我们预期河南、山东、河北（目前出栏体重分别位119.2、118.5、117.9）体重出栏体重恢复至120-122kg水平，预计基准地压力较会逐步显现，从而失去支撑意义，也不排除因资金链条压力或防疫压力再出现较大的去库动作。