市场企稳，而“含权债基”业绩却持续分化，一季度尚未结束，首尾相差已高达20个百分点，引发市场关注。

　　券商中国记者了解到，今年亏损幅度最大的“含权债基”在去年业绩表现突出，排名靠前，再往前看，该基金在2021年和2022年均排名垫底。作为一只股票资产占基金资产比例不高于40%的偏债混合型基金，业绩竟如此大开大合，引发市场关注。

　　近年来，市场波动较大，“含权债基”的“稳健”和“低波动”标签被撕破，引发投资者疑问，基金公司对此类基金的营销宣传行为因此也受到了监管严格对待。

　　不过，长久来看，以固收资产为主、权益资产为辅的“含权债基”产品，仍是公募基金市场上较为稀缺的绝对收益产品。业内普遍认为捕捉绝对收益非易事，这对基金公司的资产配置能力提出新的考验。一些资产配置能力强、业绩表现突出的“含权债基”较为稀缺，在未来仍具有较大发展空间。

　　“含权债基”业绩首尾相差20个百分点

　　近期，A股市场持续回暖，叠加债券市场上演牛市行情，以固收资产为主、权益资产为辅的“含权债基”产品理应也能获取不错绝对收益。

　　其实，截至3月17日，“含权债基”年内业绩首尾相差20个百分点，其中有300余只“含权债基”产品年内业绩亏损。

　　亏损幅度最大的基金为嘉合磐石，年内下跌11.69%。据公开资料显示，该基金为偏债混合型基金，基金合同约定股票资产占基金资产的比率上限为40%。基金财报显示，该基金近年来股票资产占基金总资产的比率为39%左右。接近股票仓位上限的嘉合磐石持仓也整体较为集中，近2年持股数量为10只左右，单只个股持有市值占基金净值比例甚至超过5%。具体个股来看，嘉合磐石 基金重仓 股多为热门赛道，如2022年重仓锂矿股，2023年主要重仓AI算法等公司，2023年年末重仓公司被调整为电子类公司。或许是这种极端的操作，作为偏债混合型基金的嘉合磐石基金业绩也大开大合，如2021年、2022年和今年业绩在同类型基金中排名垫底，而2023年业绩排名靠前。

　　年内业绩表现最好的基金为西部利得鑫泓增强A，年内净值累计上涨8.61%。据该基金2023年四季报披露，该基金加大对权益的配置比重，适度突出科技方向的配置比重。值得注意的是，该基金2023年底增聘公司投资总监何奇担任基金经理。或是在权益方面的调整，该基金年内业绩一跃成为头名。该基金2023年四季报指出，尽管年底由于游戏等行业的期待波动，造成科技股短时间遭遇较大回撤，可是考量到科技成长可能是2024年市场主线，会在控制回撤的条件下，适度维持偏高权益仓位和一定的科技股持仓，耐心等待产业趋势造成的时代红利。这时，还会动态平衡组合的赔率和胜率。

　　若拉长时间来看，近三年“含权债基”业绩也较为分化。华商丰利增强定开A基金近三年净值累计回报45.3%，先锋博盈纯债A近三年净值累计下跌32.27%，两者相差77.57个百分点。

　　捕捉绝对收益非易事

　　“含权债基”凭借灵活的配置策略，一度备受投资者青睐，其管理规模也水涨船高。

　　长远来看，以绝对收益为投资目标的“含权债基”一度被基金公司寄予巨大期望。其收益稳健、低波动的特征一定有巨大的市场需求。

　　沪上一位基金经理在接受记者采访时曾表示，中国居民对绝对收益类产品的切实需求巨大。居民对理财的切实需求越来越迫切，可是近几年发行的大量股票型基金产品，因股市下行，净值出现大幅回撤，并没有很好匹配和满足居民的低风险配置需求。推出符合 老百姓 需求的绝对收益类产品，既是从业者急需解决的关键问题，又是基金行业提质增效的机遇。

　　不过，捕捉绝对收益对于国内公募基金经理而言其实不是易事。一位资管责任人曾表示，绝对收益资产管理市场是一个非常广阔的市场，面临巨量的市场空间和机会，要缔造绝对收益产品，意味着研究、投资、风控能力向产品业绩的稳定转换。另外，国内公募基金的考核方式主要为相对收益排名，对擅长创造绝对收益的基金经理并无太多益处。

　　记者了解到，国内很多“含权债基”的权益投资主要由成长风格型基金经理担任，而基金经理的风格注定了其管理的“含权债基”产品净值曲线波动较大，其其实不符合“含权债基”“稳健”的产品特征。

　　基金公司资产配置能力面临考验

　　为何同样为“含权债基”，业绩分化却如此大？

　　一位基金评价人士分析，“含权债基”业绩分化主要为采取的投资策略存在一定不同。“含权债基”主要分为偏债混合型基金和二级债券型基金，偏债混合型基金持有股票资产的比率范围为20%—40%，而二级债券型债基可持有不高于20%的权益资产，不一样的资产配置比例对业绩的影响较大。

　　如年年实现正收益的“含权债基”多为二级债券型基金，近年权益市场表现欠安，“含权”量过高的偏债混合型基金业绩整体波动较大。

　　另外，不一样的基金公司资产配置能力的不同对投资策略的影响更大。

　　此前，国内部分成功的 “含权债基”主要由擅长股债配置的基金经理负责，一位基金经理既能负责债券投资，还要参与权益部分的管理，对基金经理个人能力要求甚高。国内也涌现出一批卓越的资产配置高手，如易方达基金张清华、博时基金过钧等。

　　不过，现在“含权债基”多由擅长债券投资和擅长权益投资的两位基金经理共同管理，两位基金经理各司其职，分别负责基金的固收资产管理和权益资产管理。“含权债基”市场不再是个人单打独斗的时代，对公司资产配置团队的团队作战能力要求越来越高，也对规划长期布局“含权债基”市场的基金公司提出新的挑战。

　　值得注意的是，权益市场表现欠安，主动权益基金“好做不好发”，卓越的主动权益基金经理甚至“难以施展拳脚”。而基金公司则尝试为“含权债基”增聘卓越的权益基金经理，另辟蹊径施展基金经理优势为投资者提供较好收益的基金产品外，还能提升公司整体管理规模，可谓是一举两得。

　　华泰柏瑞基金权益基金经理董辰参与管理的多只“含权债基”基金就是最成功的典型案例，为公司贡献规模增长的同时，还能为持有人年年取得正收益。

　　由知名权益基金经理参与管理“含权债基”一度成为市场发展新趋势。

　　如上文提到的西部利得鑫泓增强A基金，基金管理由负责债券投资的基金经理外，在2023年底增聘了公司投资总监何奇。广发集祥2023年8月增聘林英睿为基金经理，与原基金经理吴敌共同管理这只二级债券型基金产品。国投瑞银基金基金经理綦缚鹏也于2023年6月第壹次接手管理“含权债基”，与公司债券基金经理杨枫共同管理国投瑞银优化增强AB基金。

　　“含权债基”的资产波动主要由权益基金经理的风格决定，不一样的偏好风格也会影响“含权债基”的危险评估。

　　除此之外，在“含权债基”的资产配置上，国内公募基金还探索出新模式。

　　如万家基金和招商基金施展公司量化团队优势，部分“含权债基”的权益投资部分由量化团队成员负责。