一家以代工起家的厨具公司预备冲击港交所。

　　近期，厨具品牌卡罗特有限公司（下称“卡罗特”）向港交所递交了上市招股书，法国巴黎银行、招银国际为联合保荐人。招股书介绍，卡罗特是建立于2007年的新型全球厨具品牌，公司总部办公地位于杭州，在美国、德国、日本等地设有分支机构。

　　从OEM到ODM再到推出自有品牌，卡罗特的发展有明显的三步走阶段，目前正在积极构建属于自己的品牌护城河。相较于大手笔的销售开支，其研发费用其实不大方。在上市前夕，公司还大手笔分红，最大受益者或为“创二代”夫妇。

　　绕不开的海外市场

　　从财务数据上来看，近年来卡罗特营业收入和净收入都保持了增长。2021年-2023年（下称“报告期”），卡罗特的营业收入分别为6.75亿元、7.69亿元、15.83亿元人民币。其中，2023年营业收入增幅超100%，为106%。公司净收入分别为0.32亿元、1.08亿元及2.36亿元人民币，也保持了两连升。但与 小熊电器 、苏泊尔等国内消费者耳熟能详的厨房用具品牌相比，卡罗特的称号略显得陌生。其实，这和卡罗特的企业发展路径有关。

　　作为一家厨具品牌公司，公司在成立之初，仅仅为一家主要为海外品牌提供OEM服务的企业，OEM也就是用我们老家的话说叫的“代工”。2013年开始，卡罗特开始发展ODM业务，为国际品牌所有者及零售商设计、开发及制造定制化厨具产品，根据客户要求进行产品的设计、开发和生产。彼时卡罗特拥有相应的原创设计能力，可是没有自己的品牌。

　　一般而言，品牌业务通常具有更高的毛利率。因此，2016年，卡罗特开始推出自有厨具品牌卡罗特。品牌业务和ODM业务也是卡罗特的两大业务。而近年来，卡罗特正在有策略地将重点从ODM业务分部转移。报告期内，卡罗特的ODM业务收益占比为59.1%、30.9%及12.8%，逐渐下降；而品牌业务的占比分别为41.9%、69.1%、87.2%。

　　报告期内，品牌业务毛利率分别为37.6%、45.9%及39.2%，远高于报告期内ODM业务毛利率5.1%、13.3%及11.8%。

　　但值得注意的是，据招股书，报告期内的前五大客户中，大客户A、B、C、D与卡罗特的业务类型一直是ODM业务。而随着公司对ODM业务的缩减，报告期内，来自前五大客户的 利润也在逐渐降低，分别占总收益55.4%、29.2%及11.8%。

　　对于卡罗特而言，ODM业务似乎是稳固的舒适区。那么，在品牌业务方面，是否出现了较为正常的大客户订单？

　　海外市场可能才是卡罗特当前的品牌业务“主发力场”。

　　报告期内，就品牌业务而言，中国内地贡献的营业收入仅占总营业收入的20.4%、35.6%及24.2%。说白了，品牌业务近八成营业收入主要是靠海外市场撑起来。

　　值得注意的是，截至2024年2月29日止两个月，公司的销售金额较2023年同期大幅增长。公司的海外销售金额增长超过一倍，主要是由于美国及西欧的顾客需求增加及品牌知名度提升。

　　大手笔股息红利

　　上文提到2023年，其营业收入增幅超100%，背后和卡罗特的降价策略分不开。因此，2023年，卡罗特的两大业务的毛利率都出现了一定下滑。品牌业务的毛利率从45.9%降至39.2%，ODM业务毛利率从13.3%降至11.8%。

　　小厨房家电、厨具、饮具是一个更新迭代十分迅速的市场，降价的策略能够抢占一时，但归根结柢还需要靠产品的竞争力。然而，对于研发，卡罗特并没有倾斜过多资源。报告期内，卡罗特的研发开支分别为1810万元、2080万元、3590万元；投入的销售开支每年几乎都在翻倍增长，分别为5670万元、1.09亿元、2.45亿元人民币，远远高于研发开支。

　　不仅在销售开支上大方，在递表港交所的4天前，卡罗特刚刚宣布派付股利1亿元人民币，按持股比例计，持有公司超98.6%股权的章国栋和吕伊俐夫妇，基本将其收入囊中。

　　其实，卡罗特目前算是一家“夫妇店”。截至招股书签署日，实控人章国栋和吕伊俐这对夫妇通过Yili Investment持有卡罗特98.6%股份。其实，夫妇俩的股份有部分来源于“继承”。

　　2007年，吕伊俐的妈妈李惠平和章国栋的爸爸章之慧共同开办了卡罗特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。作为“创二代”，章国栋与吕伊俐二人在20十年从澳洲格里菲斯大学结业，之后于2011年先后进入卡罗特。2013年10月，吕伊俐的妈妈李惠平将自己所持有卡罗特的全部 股权转让 给了吕伊俐，吕伊俐成为公司大股东。2019年4月，章之慧把其 股权转让 给章国栋。

　　值得注意的是，在赴港上市前，卡罗特就进行了大笔分红。2022年，卡罗特宣派股利5000万元人民币，于2023年分派。2024年3月4日，也就是向港交所递表的前4天，卡罗特宣派股利1亿元人民币。

　　上市前先分红再募资补流的操作向来会引发争议。一方面，突击分红有可能会损害IPO后的股东利益。另一方面，募集资金的必要性难以合理说明。招股书透露，卡罗特上市募资的主要用途包含收购老牌知名炊具品牌，缔造高端炊具系列；收购或投资新兴炊具和家居品牌扩大产品组合。另外，募资的用途还包含产品开放、扩张消费渠道、投资ESG相关项目等。