在经历了原料成本坍塌、下游行业均未表现出明显的复苏迹象、钢厂亏损严重、复产动力不足、多省钢铁协会纷纷发文呼吁限产自救后，19日，黑色结束前期连续阴跌，纷纷出现反弹，螺纹收于3573元/吨，上涨2.85%。当前螺纹已经经历了一波流畅的下跌，加上2405合约即将换月，19日盘面螺纹主力合约减仓超过17万手，空头兑现利润平仓退场或换月，主力合约正待向2410合约切换之际，或将迎来换月造成的正套，带动05合约反弹。然而短时间来看，其基本面并未出现明显的好转以支撑这种反弹变为反转。

　　供给方面，产量下滑但仍在累库。根据钢联数据显示，2024年3月15日当周，螺纹产量218.53万吨，环比减少1.93万吨，同比下降28.1%；其中长流程螺纹产量191.71万吨，环比减少1.5万吨，同比下降25.8%；短流程螺纹产量26.82万吨，环比减少0.43万吨。在废钢价格持续下跌之际，2024年前两个月废钢到货量持续处于较高水平，电炉谷电有利润造成电炉减产动力不足。而长流程高炉连续亏损，因此此番减产主要由长流程高炉承担，从铁水上亦能看出这一点：铁水产量由年前的223.48万吨/日降至220.82万吨/日，与往年农历年后积极复产应对旺季的季节性特征相违背。

　　需求方面，疲软的切实需求仍未出现转机。根据Mysteel数据显示，螺纹表需212.18万吨，环比增加33.5万吨，同比减少近40%。终端方面，地产需求难言起色，23年势头良好的二手房也引来转折，2024年前2个月，重点城市二手房累计成交同比转跌11%，而去年同期上涨41%，2023全年为同比增23%。基建在12个债务较高省份全面暂缓基建项目的作用下，虽有托底作用但增量略显疲软态势。制造业是其中唯一韧性仍存的下游产业，但其需求主要聚焦在板带材方面，对螺纹需求支撑有限。年内最亮眼的海外出口虽然保持相对强势，但随着海外粗钢产量的同比上涨，出口高增速的可连续性存疑。

　　这种供增需减的大趋势反映在库存上表现为明显的累库，去库链条不通顺倒逼企业限产保价。虽然年后螺纹产量始终处于低位，但库存却在不断堆积：2023年全年螺纹库存峰值为1264.75万吨，而在经历了春节后五周的累库后，螺纹库存已超过去年全年峰值，达到1324.8万吨，且存在厂库累库，社库去库缓慢的现象，拖累螺纹价格。3月7日，云南钢协发布云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息；3月14日，广东、山东钢协亦发布控产、减产倡议；3月18日四川号召企业限产保价，减少亏损……全国范围内的减产将从供给端降低累库现象的恶化。

　　因此，今日的螺纹减仓上行多是空头离场所致，虽有螺纹减产，但出口的可连续性存疑，而终端需求的疲软又难言明显改善，高库存的大环境下，短时间内螺纹价格或易跌难涨。短时间内螺纹将由于空头离场或换月正套经历一波反弹，从数据上看，整体需求并未出现明显改观，因此，7月政治局会议前保持螺纹偏弱的判断，关注3600-3650元/吨压力位，突破后获取利益空单可止盈离场。若螺纹出现超预期去库（表需明显回升）或政策出现明显的转向造成反弹，则需进一步伐整策略的评估。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和利润情况。