尽管港股市场今日表现差强人意，可是近期反弹仍是值得关注。正如 兴业证券 分析师张忆东在昨日指出，港股经历了信心回落的“最冷寒冬”，高胜率资产或将引领“春回港股”。

　　张忆东还预测，将会看到更多的内地资金流入香港股市并增加对香港股票的配置，同时做空香港股票的交易也有可能会有所逆转。

　　首先瞧瞧港股此前的趋势。张忆东在报告中指出，港股自2021年以来的调整已经持续了超过700天，回调幅度最深达到51.87%，回调时间超过了1998年以来的历次调整，回调幅度超过了2000年互联网泡沫破灭，接近1998年亚洲金融危机和2018年金融危机时期。

　　其次是港股的危险溢价明显高于海外股市

　　张忆东指出，持续的调整之后，港股的估值已经反映了特别高的危险溢价。截至2024年3月20日，恒生指数相对于中国十年期国债收益率计算的危险溢价为9.48%，处于2008年以来的高点附近，恒生指数相对于美国十年期国债收益率计算的危险溢价为7.50%。

　　而对照全球其它主要股市，截至2024年3月20日，美股的危险溢价甚至是负的，日股的危险溢价仅2.76%，欧洲股市的危险溢价仅4.34%。

　　除了港股风险溢价之外，张忆东指出，对照港股代表性股票与美股同类个股的估值，港股具有明显折价。

　　以科技行业为例，以互联网公司为例，港股腾讯、阿里、京东、网易、百度的PE估值在8-16倍左右的区间，PEG在0.7-2倍之间，而美股谷歌、微软、脸书、亚马逊的PE估值在20-40倍之间，PEG在1-2倍的区间。

　　以消费行业为例，以纺服公司为例，港股安踏、李宁的PE分别为15.0倍、20.4倍，而美股耐克、露露乐蒙的PE分别为27.6倍、37.3倍。安踏的PEG仅1.3倍，耐克、露露乐蒙的PEG分别为1.9倍、2.1倍。

　　传统行业，以能源公司为例，港股 中国石油 股份、中国海洋石油、 中国石油 化工股份PE在5-7倍的区间，而美股埃克森美孚、雪佛龙PE在12倍左右。 中国石油 股份、中国海洋石油、 中国石油 化工股份的股息收益率分别为7.2%、7.6%、8.2%，美股埃克森美孚、雪佛龙的股息和回购收益率分别为6.2%、6.8%。

　　2024年市场怎么看？

　　首先是美联储有望最早6月份降息，2、3季度美国核心CPI增速有望继续下行，为美联储降息打开窗口。若美联储如期降息，中国香港本地利率下降，此举有益于凸显港股高胜率资产的性价比。

　　其次，2024年初以来南向资金流入港股的速度较2023年4季度加快。2024年1、2月南向分别流入227亿、245亿港元，2024年3月截至18日已经流入448亿港元，而2023年4季度月均仅165亿港元，2023年第1季度月均也仅252亿港元。能源、电讯、金融等行业的高股息价值股是南下资金流入的主要方向。

　　随后是2024年做空港股的交易可能被逆转。随着港股的估值本身已经严重折价，和流动性环境和国内经济环境边际向上，过去两年在港股盛行的做空交易开始收缩。2023年9月到2024年2月，港股主板30日做空成交占比在18%上下波动，2024年3月(截至3月15日)做空成交占比下降到了16.6%。但从历史来看，这个做空水平仍然偏高。

　　最后，2024年政府工作报告经济和通胀预期目标较为积极。2024年GDP增速预期目标为5%左右，持平于2023年目标，在去年经济增上进一步回归正常的背景之下，今年低基数效应消退，这一目标整体较为积极。经历2023年低通胀环境，2024年通胀预期目标3%左右，也较为积极。

　　张忆东指出，港股自身隐含了特别高的危险溢价，估值对照海外市场已经明显折价，在流动性改善、经济企稳的环境下，2024年港股有望底部抬升，从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。虽然，2024年仍面临美国大选等许多不确定性对市场情绪的干扰，可是，资金面和基本面环境的改善才是港股中短时间的主导性变量，可借鉴2016-2017、2019-2020年。

　　高股息资产成为2024年的主要方向

　　张忆东指出，今年需关注高股息资产。该资产通常被视为稳健的投资选择。当经济稳按时，这些资产往往能够提供稳定的钱财流。在2023年，投资者可能更偏向于纯债券策略，追求固定的 利润。然而，随着经济的逐步复苏，2024年可能会转向转债策略，以获取更高的 利润潜力。

　　在选择高股息资产时，投资者应关注那些盈利具有上升潜力的企业。股息率是衡量公司分红水平的重要标志，一般而言，股息率在3%或5%以上的企业可能是较好的决策。