供应端的不确定性令国内外糖价持续波动，此前利多预期占据了主导地位，内外盘糖价持续走高。不过，随着消息层面显示供应紧张有所缓解限制了继续上行的空间，郑糖主力合约2405在6500-6600元附近承压明显。

　　在供应端的变动中，海外糖源愈发集中，巴西的生产情况可能对糖价造成的影响进一步加剧，在没有新的扰动下，分析人士预计糖价短时间维持区间振荡运行，但巴西天气或物流一旦出现问题，或刺激看多的情感；而中长远来看，供应预期尤其是国内供应预期还是偏宽松，糖价反弹空间有限，去年的“糖高宗”难再现。

　　供应端持续扰动海外糖源供应愈发集中

　　自3月初开始，在供应端扰动下，国际糖价重心持续上移，主要是受到了巴西新榨季产量预期减少和泰国本榨季产量同比下降和印度出口限制的影响，不过市场已经开始逐渐消化供应端扰动造成的利多预期，而消息层面也在持续变化。

　　据数据显示，截至3月10日本榨季泰国甘蔗累计入榨量为8027.89万吨，产糖累计850.83万吨，甘蔗出糖率提高增加了其食糖产量。StoneX上周四又将泰国糖产出预测上调50万吨，至910万吨。可是最终产量预计仍远低于去年的1100万吨以上水平。而泰国甘蔗和食糖委员会日前表示，尚在开榨的糖厂将在3月中旬逐渐收榨，初步预测甘蔗最终入榨量在8100万吨左右，而上榨季为9388万吨。

　　印度方面，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）于3月13日表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。正信期货分析称，市场对于印度减产预期发生疑问，不过多出的产量其实不一定会进入全球供应链中，分流到生物乙醇中的存在性较大。

　　 中信建投 期货软商品顶级研究员陈家谊分析认为，如果乙醇政策不再发生调整，在扣除170万吨乙醇分流量之后，印度食糖产量为 3230 万吨，这是存在产需过剩量的，目前考量到今年印度大选有限制国内糖价、 抑制国内通胀的切实需求，印度延续了上个季度的出口限制，但之后盈余是否会用来制糖以出口还需要关注印度大选结束后出口政策是否会迎来新变化。

　　“巴西作为全球最大的食糖出口国和生产国，在印度出口限制，泰国减产的环境下，巴西糖成为全球食糖行业唯一的依赖和最为重要的补充，任何风吹草动都会直接影响全球糖价。”一德期货分析师李晓威表示。

　　陈家谊也表示，至少在下个榨季印度和泰国开榨之前，市场的主要供应方仍是巴西，糖源的单一容易爆发矛盾，这是和往年不一样的供需结构，也是接着可能打破季节性规律的不确定性因素。

　　而作为主要糖源的巴西方面，目前市场关注新榨季情况和港口运输的效率。

　　据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为57艘，此前一周为52艘。港口等待装运的食糖数量为210.93万吨，此前一周为232.47万吨。

　　而由于从去年11月到今年2月巴西中南部蔗区降雨维持偏少的水平，机构预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨。“对甘蔗产量降至6亿吨以下的担忧驱动原糖从底部反弹。”陈家谊表示。

　　缺乏新的利多因素 “糖高宗”或难再现

　　由于国际原糖价格上涨，进口成本增加，同时国内产销情况较好，郑糖价格走势此前还稍强于ICE原糖。

　　具体来看，据李晓威介绍，广西截至3月上旬的食糖第叁方库存仅130万吨左右，同比下降约50万吨。3月初，国内产区制糖集团价格一度低至6400元／吨，提振了部分采购、补库行为，现货价格企稳反弹后采购需求进一步释放，截至3月下旬，大型终端已基本完成第贰季度的食糖订购量。“我国虽然仍处生产高峰阶段，供应充分，但需求淡季不淡给市场提供了更多支撑。”

　　高销量的原因有几方面，“一是上个榨季末期我国的结转库存就相对偏低，本榨季早期时新糖预售价格反而低于陈糖，利于新糖的销售。”陈家谊认为，其二是下游库存相对偏少，存在采买需求，同时在上一波价格大幅下行进程中，基差糖得到有效释放，进一步刺激了贸易商新一轮的采买。

　　不过，供应端偏宽松难以支撑郑糖持续上行，国内目前生产还在进行，供应旺季持续；同时据海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1-2月份，我国累计进口糖119万吨，同比上年同期增长35.4%；进口糖浆及其固体混合物合计16.83万吨，同比增长13.56%。

　　展望后市，虽然目前外盘供应端扰动较多，同时国内现货补库积极，盘面有一定支撑，但旧季供应端相关题材炒作目前已经在内外盘面充分消化吸收，因此正信期货预计，短时间内想要破局仍需新的题材刺激，预计近期郑糖盘面仍将维持区间振荡思路。

　　中长远来看，李晓威认为，大周期上国内食糖市场进入增产周期为主的新阶段，供应过剩或供应宽松将成为长期的主要题材，“糖高宗”难再现。

　　另外，陈家谊提示关注糖浆和预拌的数量，“未来对价格重要的影响因素是缺口弥补的形式。”陈家谊认为，如果我国糖浆没有收紧的政策调整，来自廉价糖浆的供应压力或是内外价差收敛最大的不确定性，进而造成价格很难有超越去年高点的驱动。