在美联储官员发表鹰派言论、中东紧张局势造成油价飙升后，刚进入二季度的美股就遭遇了一波抛售，Cboe波动率指数盘中刷新去年11月1日以来的最高收盘点位。
随着投资者担忧美联储今年降息的能力，资金流向显示美股经济近六周第壹次出逃，货币基金大幅增加显示了避险情绪。随着财报季和通胀报告即将到来，挑战或刚刚开始。
宽松预期遭遇挫折
虽然美国服务业有降温迹象，劳动力市场有望给经济造成持续的动力，在3月ADP就业指标创去年中旬新高后，最新非农报告远超市场预期，上月新增超30万个就业岗位，失业率环比下降0.1个百分点至3.8%，继续显示就业市场的健康状况。
牛津经济研究院顶级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第壹财经记者采访时表示，美国劳动力实力使美联储有理由在降息前等待更长的时间。虽然倾向于今年降息，但就业市场强劲和最近通胀的上升正在束缚联邦公开市场委员会（FOMC）的手脚，“总而言之，降息需要通胀进一步放缓。”
美联储官员的最新表态也让6月转向的前景变得不再光明。美联储主席鲍威尔上周表示，经济活动强于预期，并没有改变美联储的普遍预期，即通胀下降将允许今年降息。但他强调，现在判断最近强于预期的通货膨胀是否只是一次冲击还“为时过早”。在对通胀持续降到2%的信心增强之前，不会降低政策利率。
相比之下，多位官员的鹰派言论引起了更大关注。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neil Kashikari）暗示，如果通胀进展裹足不前，今年可能不用降息。他的说法也得到了随后讲话的美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）的支持。
受一系列原因影响，美国政府债券利率飙升，与利率预期关联密切的2年期美债周涨11个基点至4.73%，基准十年期美债迫近4.40%关口，创去年12月以来新高。联邦基金利率期货显示，6月降息的机率已经从3月下旬最高接近80%骤降至60%以下。
资管巨头品浩（PIMCO）已将美联储今年降息的期待下调至两次。品浩董事总经理兼综合投资组合经理库德齐尔（Mike Cudzil）表示，美国经济活动对高利率的抵御能力比许多人预测的要强，“从方向上讲，这意味着美联储的行动会减少一点，这是一件好事，经济目前正在证明它可以应对更高的利率。”
施瓦茨对第壹财经表示，第壹次降息推迟可能性正在上升。他认为，如果美联储在6月不降息，那么这个窗口可能会关闭到9月，因为在6月至7月的会议之间几乎没有数据可以改变美联储的计算。“当然美联储还有时间。”施瓦茨强调，“大多数美联储成员希望再等一段时期，暂时不用担忧过去的货币政策紧缩会对经济造成影响。”
市场波动性或上升
过去一周，一系列喜忧参半的经济数据、疲软的服务业活动报告、更强劲的制造业报告和政策制定者的评论都给美国股市造成了压力，三大指数一度盘中跳水超1%。这时，衡量市场波动率的恐慌指数VIX盘中一度刷新年内高位。
BMO Capital Markets将市场的动荡归结为政策预期的剧烈变化，“未来几个月，需要更多通胀放缓的证据，才能让美联储有信心触发今年的第壹次降息。”
Evercore ISI策略师伊曼纽尔（Julian Emanuel）认为，股市波动背后还有另外一个现象，动量股已经失去了魔力。英伟达股票价格承压拖累标普500指数回落。他表示，从历史上看，这种动态在4月份是典型的，从赢家转向落伍者是很常见的。
然而，伊曼纽尔认为，2024年的挑战可能是独特的，因为当前大动量股的重要性。“虽然七巨头已经成为四巨头，大盘股的指数权重为25%~30%，但如果没有这些动量股的参与，涨势的‘扩大’就无法成功。另外，2022年和2008年的历史表明，当能源行业像现在这样领先时，更广泛的市场也会陷入水火倒悬之中。可能是因为更高的能源价格对其它股票来说其实不好。”他说。
资金流向显示， 投资者撤出了股票基金，标志着连续五周净买入的结束。根据伦交所（LSEG）向第壹财经记者提供的数据，由于对美联储降息前景的担忧，上周美股基金遭遇32.8亿美元净流出，其中大盘股基金中抛售达到26.3亿美元。这时，货币市场基金获得了700.1亿美元的巨额买盘，创下今年以来新高，显示风险偏好的转向。
嘉信理财在市场展望中写道，受经济数据和美联储评论的推动，上周股市出现了一点波动。“也许目前5.25%~5.50%的利率其实不像市场认为的那样具有限制性，美国经济可以在现今的水平上继续保持高于趋势的增长，企业收益也会随着经济的发展而增长。假如是这样的话，现在可能不用宽松。”市场展望写道。
该机构认为，从尾盘走势看，投资者似乎对减少降息与增强美国经济的权衡感到满意。强劲的经济与企业盈利直接相关，盈利增长前景的增强有助于证明更高的估值和更高的股票价格是正确的。不管咋样，投资者应该为接着更多的潜在波动做好准备，消费者物价指数（CPI）、生产者价格指数（PPI），和财报季下周是潜在的催化剂。好比过去30天油价的上涨，如果出现在CPI和PPI的头条数据中，会有啥影响，金融股业绩能否造成市场更大信心？总而言之，波动率指数VIX回升是一个值得警惕的信号。
