对于 白酒 板块而言， 贵州茅台 不仅是终端市场活跃度的晴雨表，同时也是我国股市风向标。清明节前最后一个交易日（4月3日）， 贵州茅台 以1715.11元/股收盘，微涨0.07%，总市值达2.15万亿元人民币。

　　今年一季度， 贵州茅台 股票价格显现波动上升趋势，总市值也由今年首个交易日的2.12万亿元提升至一季度最后一个交易日的2.14万亿元人民币。与今年以来市值微增不一样的是，去年 贵州茅台 股票价格虽未出现大起大落，但在波动中，市值微跌50.38万亿元人民币。

　　一面是市值经历2023年微跌后逐渐回涨，一面是业绩不断双位数增长领跑 白酒 板块，对于 贵州茅台 而言，2024年市值管理之战也就此拉开序幕。

　　市值乍暖还寒

　　进入4月以来，在已过去的3个交易日内， 贵州茅台 股票价格从4月1日的1721.33元/股微跌至4月3日的1715.11元/股收盘。若将时间线拉长，2024年首个季度， 贵州茅台 股票价格由1月2日的1685.01元/股上涨至3月29日的1702.9元/股，对应市值也由2.12万亿元上涨至2.14万亿元人民币。

　　从1月1日直到今天的61个交易日内， 贵州茅台 分别于1月18日、3月12日触及盘内最低价1555.55元/股与最高价1749.1元/股。

　　市值与股票价格回暖一定水平上受到北上资金影响。Choice数据显示，一季度北向资金累计净流入682.23亿元人民币，已超过2023年全年净流入额437.04亿元人民币。其中，从成交均价和加仓股数来计算， 贵州茅台 为一季度北向资金增持金额最大的股票，一季度北向资金增持 贵州茅台 412.50万股，加仓金额达69.14亿元人民币。

　　与今年北向资金增持 贵州茅台 不一样的是，2023年 贵州茅台 却遭遇着基金集体撤离。综合多家公募基金2023年年报数据， 贵州茅台 2023年被公募基金净卖出最多，净卖出金额达328.63亿元人民币。

　　尽管位列2023年被公募基金净卖出金额最多的十只个股之一，但 贵州茅台 却是其中唯一一只全年收益为正的股票。

　　据北京商报记者整理，2023年 贵州茅台 首个交易日（1月3日）以2.173万亿元市值收盘，最后一个交易日（12月29日）以2.168万亿元市值收盘，基本显现持平情况。从各季度来看， 贵州茅台 去年四个季度市值分别环比上涨5.06%、-6.16%、3.93%和-2.87%。其中， 贵州茅台 2023年全年市值峰值出现在1月16日达2.4万亿元人民币，当日股票价格为1867.88元/股；市值最低值出现在5月31日为2.046万亿元人民币，当日股票价格为1583.88元/股。

　　尽管从全年来看， 贵州茅台 仅仅显现出平稳状态，但放眼去年 白酒 板块资本市场整体表现来看， 贵州茅台 的稳定来之不容易。北京商报记者统计发现，截至2023年最后一个交易日，A股20只 白酒 股总市值为38449.55亿元人民币，较上年下跌4825.86亿元人民币，同比下降11.15%。其中， 贵州茅台 市值占 白酒 股总市值的56.4%。

　　对于去年全年 贵州茅台 市值平稳的原因，香颂资本董事沈萌指出，作为成熟的特大型国有上市公司，业绩符合市场预期，同时也符合投资者对茅台增长的判断，因此市值保持平稳。随着去年底发布部分数据释放利好信号，促使今年一季度市值也将在原有基础上保持增长。

　　千亿业绩“创业”

　　在资本市场乍暖还寒之际， 贵州茅台 在4月初发布的2023年全年业绩无疑为资本市场注入了一针强心剂。2023年， 贵州茅台 迎来了营业收入与总利润双千亿时代。

　　财报数据显示， 贵州茅台 2023年全年实现营业收入1476.94亿元人民币，同比提升19.01%；实现利润总额1036.63亿元人民币，同比增长18.20%。另外， 贵州茅台 去年实现归属于上市公司股东的净收入为747.34亿元人民币，同比提升19.16%；经营活动引发的钱财流量净额为665.93亿元人民币，同比提升81.46%。

　　2023年， 贵州茅台 旗下酒类产品实现营业收入1472.19亿元人民币，同比提升18.94%。其中， 贵州茅台 旗下茅台酒、其它系列酒实现营业收入1265.89亿元、206.3亿元人民币，同比提升17.39%、29.43%。

　　酒类从业者指出， 贵州茅台 业绩不断提升，主要在于主要业务92.11%的毛利率进行支撑。其中，茅台酒毛利率远高于其它系列酒，同时也高于行业整体毛利率水平。

　　高于同业水平的毛利率虽支撑 贵州茅台 业绩不断提升，但从各产品毛利率及营业收入来看，却喜忧参半。

　　对于 贵州茅台 而言，2023年掀开了双千亿时代的序幕，而硬币的另一面，2023年也迎来茅台酒毛利率近六年来第壹次下滑。北京商报记者梳理财报发现，2018—2023年茅台酒毛利率分别为93.74%、93.78%、93.99%、94.03%、94.19%、94.12%，增速分别为0.92%、0.04%、0.21%、0.04%、0.16%、-0.07%。针对毛利率下降原因， 华安证券 在其研报中指出，或主因由原材料、人工费用上升所致。

　　与茅台酒毛利率出现六年第壹次下跌不一样的是，系列酒则借助2.54%的毛利率增长，第壹次迈入200亿台阶。北京商报记者梳理 贵州茅台 财报发现，系列酒不足百亿的营业收入四年时间已破200亿元人民币。2020—2023年 贵州茅台 系列酒实现营业收入分别为99.91亿元、125.95亿元、159.39亿元和206.3亿元人民币。

　　酒类营销专家肖竹青指出，2023年茅台酱香系列酒实现营业收入突破200亿元人民币，圆满完成各项任务指标。自2015年到2023年茅台酱香酒营业收入规模从10亿元增长至200亿元人民币，对茅台业绩贡献力度开始凸显，已成长为茅台集团重要增长极，后续随着3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目的逐渐建成投入生产，茅台酱香系列酒发展速度会更快。 贵州茅台 2023年财报截图" style="border:#d1d1d1 1px solid;padding:3px;margin:5px 0;" />

　　市值如何守业？

　　对于 贵州茅台 而言，如果说业绩是“创业”的话，那么市值则是“守业”。在一季度资本市场表现回暖，2023年业绩领跑 白酒 板块时，如何进一步拉升市值提升并进行市值管理，成为2024年摆在 贵州茅台 面前的任务之一。

　　针对2024年市值管理举措，北京商报记者采访 贵州茅台 相关部门，截至发稿前，未获得回复。

　　证券从业者向北京商报记者表示，影响 贵州茅台 今年市值变化的因素主要集中于 白酒 板块整体估值情况和投资者对于 贵州茅台 增长的期待。从板块层面来看， 白酒 市场整体回温，估值也逐渐趋于合理区间，这为 贵州茅台 今年市值增长提供了基础。

　　在消费环境渐进式复苏和结构性复苏之下，食品饮料板块估值已触底，当前 白酒 板块滚动PE仅为25倍，五年历史分位数仅3%。另外，对照2021年初 白酒 板块近70倍的滚动PE而言，与目前相差近2.8倍。

　　 国信证券 在研报中指出， 白酒 行业估值已回落至近十年低位。目前 白酒 基本面正在持续修复中，可是市场对 白酒 长期增速预期已低至冰点，估值也回落至前期低位，因此板块已经具备上涨基础。

　　在整体板块估值回落下， 贵州茅台 PE也逐渐趋于合理区间。公开数据显示， 贵州茅台 目前PE约为30.24倍，分位值为45.87%。北京商报记者梳理发现，2021—2023年历年4月初， 贵州茅台 PE分别为54.44倍、40.11倍和35.99倍，分位值分别为96.67%、77.78%和70.24%。

　　中原基金董事、执行合伙人晋育锋向北京商报记者表示，PE是相对指标，食品酒类龙头企业大多都在30倍上下区间，50倍虽不为过，但其实不是常态。未来随着 贵州茅台 出现“爆点”拉高股票价格和市值，或有超级机构和资金联手做多拉升，PE会相对提升。

　　除PE不断向投资者释放信号外， 贵州茅台 未来发展方向也成为提升投资者信心的重要关注焦点。作为反映未来短时期内销售趋势的重要标志，预收账款素有净收入“蓄水池”之称。根据2023年财报， 贵州茅台 预收账款为141.26亿元人民币。酒水行业从业者指出， 贵州茅台 预收账款不仅向行业释放出积极信号，同时对于资本市场而言，也有益于增强投资者信心。

　　如今，2024年市值管理之战拉开序幕，对于 贵州茅台 而言，如何进一步提高市值成为行业和投资者关注的焦点。沈萌指出， 贵州茅台 在核心主业之外进行了各种尝试，如推出咖啡、冰淇淋、巧克力，但这些创新或许其实不能刺激投资者预期，也不会进一步提高茅台毛利率。因此，未来若想提升市值， 贵州茅台 仍应该聚焦核心产品并拓展核心产品的应用场景。

　　晋育锋同时指出，对于 贵州茅台 而言，2024年需主要关注文创产品。去年， 贵州茅台 宣布跨界联名暂告一段落，接着往哪方面发力成为关键点。对于文创产品发力方向，晋育锋建议称，十二生肖、24节气都在进行中，还是需要沿袭传统文化中大众认知较高的方面展开，如笔墨纸砚、诗词歌赋、神话故事等。

　　北京商报记者刘一博冯若男