在上半年 白酒 行业价格倒挂已成常态环境下，“ 白酒 之王” 贵州茅台 的业绩表现却超出市场预期。在8月2日晚间披露的半年报中， 贵州茅台 透露了业绩增速破20%、直销占比达45%、系列酒半年营业收入破百亿等重磅数据。从近期茅台成绩单来看，尽管53度飞天提价一直被股市投资者惦记，但巨头成长的发力点却早已不再局限于此。受业绩利好推动，8月3日 贵州茅台 股票价格于午后曾短暂翻红，当天收于1878.47元，跌0.08%，总市值2.36万亿元人民币。 而在此前的7月31日，其还曾触及1935元/股这一52周最高价。

　　“飞天”之外

　　即便53度飞天尚未提价，但 贵州茅台 业绩大涨却已超出预期。今年上半年，其实现营业总收入709.87亿元人民币，同比上涨19.42%；营业收入695.76亿元人民币，同比增长20.76%；实现归母净收入359.80亿元人民币，同比上涨20.76%。

　　自2018年1月53度500ml飞天茅台出厂价由819元提高到969元、终端零售价格调整到1499元以来，“飞天”提价预期始终在市场发酵，但从近期茅台业绩走势看，这个酱香酒巨头的业绩增量空间打开已经不单纯依靠53度500ml飞天这一款。

　　在6月13日举行的2022年度股东大会上 贵州茅台 老总丁雄军就曾表示，如果飞天茅台能够提价，会有更多利润。但他同时表示，这两年茅台在做增量价格改革，除了飞天1499元之外，周围的价钱全在动、全在提，实质上实现了价格提升。

　　以去年5月刚推出的100ml飞天茅台为例，定价399元，每500ml实际售价为1995元，与53度500ml飞天1499元建议零售价相比，增幅超三成。

　　另外，茅台在今年正式推出“二十四节气”酒，其中以53%vol、500ml规格的 贵州茅台 酒二十四节气酒之立春为例，售价为2899元，除了500ml规格的产品外，53%vol、100ml规格的 贵州茅台 酒二十四节气酒之立春售价为569元。除此之外，茅台近年来还推出了包含4599元/瓶珍品茅台等在内的一系列产品，吨价提升成为茅台酒的业绩和效益的重要贡献力量。

　　酒业营销专家肖竹青对本站记者分析认为，未来茅台集团营销改革会进一步放量文创类的产品，例如说今年是主推茅台24节气酒，明年会有更多新的主题文创限量版产品发售，可能包含一些敦煌飞天系列文创或历史事件纪念酒将逐渐推出。记者关注到，今年7月中旬，在茅台集团与敦煌研究院座谈交流环节中，丁雄军表示，希望双方继续以飞天为媒，进一步深化交流合作，拓展合作内容。

　　除了茅台酒新品推升吨价外，今年上半年，茅台系列酒营业收入首破百亿、增速超公司大盘。从数据看，今年上半年，茅台酒营业收入592.78亿元人民币，同比增长18.6%，系列酒营业收入100.74亿元人民币，同比增长32.6%。早在2014年， 贵州茅台 为推进系列酒发展，成立了100%持股的 贵州茅台 酱香酒营销公司，当年茅台系列酒整体营业收入尚不足10亿元人民币。根据 贵州茅台 规划，今年系列酒目标营业收入为200亿元人民币，已然成为稳定的业绩新增长点。

　　有券商分析认为，今年以来，茅台开发上市兔年生肖酒、二十四节气酒系列新产品等，通过持续提升茅台酒非标产品占比和直销渠道占比实现量价齐升，系列酒则通过持续结构提升和推出高价位新品等，并持续开展“寻道中国”“喜相逢”等活动，实现吨价持续提升。

　　直销撑起“半壁江山”

　　在渠道改革多年之后，茅台直销渠道已经接近于撑起营业收入“半壁江山”。最新发布的半年报显示，今年上半年， 贵州茅台 直销收入达314.2亿元人民币，营业收入占比已达45%。

　　目前， 贵州茅台 将渠道分为直销渠道及批发代理渠道，前者指自营和“i茅台”数字营销平台渠道，后者则是指社会经销商、商超、电商等渠道。

　　从2016年年报开始， 贵州茅台 第壹次披露直销渠道收入，当年其直销渠道收入仅为34.85亿元人民币，占主要业务收入8.97%；2020年、2021年这一数据分别为13.96%、22.7%。2022年直销收入已达493.79亿元人民币，在整体营业收入占比已达到38.7%。

　　如果仅从销售规模来看，今年上半年直销收入与2016年全年相比增幅高达802%。在2022年与今年上半年，直销收入大幅攀升与“i茅台”推出密不可分。

　　“i茅台”于 2022 年3月31日上线试运行，去年5月19日正式上线。丁雄军在今年茅台股东大会上透露的数据显示，“i茅台”截至6月12日的注册用户数达4179万人，日活用户超500万，累计预约人次33.82亿，酒类交易总量达7217吨，投放门店2374家，累计交易金额达270.3亿元人民币。从半年透露信息看， 贵州茅台 上半年通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入约93.39亿元人民币。

　　对于茅台渠道调整方向，肖竹青8月2日对《华夏时报》记者分析认为，茅台在产能受限情境下，只能通过渠道改革变相提升出厂价来实现效益增长，他预测称，未来i茅台、茅台全国42家直营店和茅台网上自营店的销售金额会占到茅台股份有限公司销售金额的50%，未来茅台的传统渠道和自营渠道会保持动态平衡状态。

　　另外，对于茅台的传统渠道代理商，在肖竹青看来，是高净值人群在当地的资源链接平台，对于茅台而言也颇具重要意义。不过，对于未来在两大渠道占例如面考量及其它相关问题，本站记者通过邮件联系茅台方面，截至发稿并未得到相关回复。

　　冷暖自知

　　从已经披露半年报及半年经营数据来看，除了茅台外，名酒业绩增速仍然“稳字当头”。从头部酒企来看，除了茅台外， 山西汾酒 预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长23.98%左右；预计实现归属于上市公司股东的净收入67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。

　　另外，贵州习酒数据显示，今年上半年公司销售金额达116亿元人民币，同比增加13%；区域酒企 今世缘 预计实现营业总收入59.70亿元左右，同比增长28.46%左右；预计实现归属于上市公司股东的净收入20.50亿元左右，同比增长26.70%左右。

　　 中泰证券 在7月31日发布的一份研报里分析指出，“政策加码下，下半年需求或更胜一筹。从基本面看，政策趋暖，餐饮、出行等数据、大宗商品产业链利润在改善；微观方面， 白酒 批价稳定，高端酒进度快于去年同期，区域龙头领跑。 山西汾酒 和 今世缘 等公布的中报预告，亦提振信心；食品板块延续温和复苏，成本回落盈利改善。随着暑期到来，升学宴等密集开展，下半年中秋国庆旺季到来，低基数下消费的恢复有望提速。”

　　不过，名酒加速抢市场大环境下，对于原本就孱弱的区域中小酒企而言，今年上半年日子其实不好过。以 金种子酒 为例，其预计上半年亏损3200万元到4800万元人民币，相比去年同期5508万元亏损有所收窄。

　　肖竹青对本站记者分析指出，从半年报披露的数据来看，市场份额向品类集中、向香型龙头企业集中已经成为一个大的 势头，以茅台所代表的酱香型和以汾酒所代表的清香型市场份额越来越大，产品复购率越来越高；同时，经销商卖酱香酒、卖清香酒能挣钱，消费者喝酱香酒、喝清香酒有脸面，实现了有人愿意卖和有人愿意买这种正向的双循环，所以市场份额向强者集中，强者恒强弱者更弱的 势头会提升。

　　“目前来看的话，茅台五粮液汾酒等名酒因为在商务、宴席与礼品市场拥有刚需性，加上较强的品牌号召力，因此去库存效果明显，价格逐渐恢复，而非名酒与区域酒企则面临着渠道库存过高，价格倒挂、动销降低等诸多问题，整体仍然比较困难。”酒业分析师蔡学飞对《华夏时报》记者表示，可以预见的是，下半年是 白酒 消费旺季，而且国家经济刺激政策落地造成社会消费信心提升可能会引起行业连锁反应，拥有品牌、规模等优势的头部名酒会率先触底反弹，而区域酒企可能面临着名酒渠道下沉，仍然处于去库存状态，生存环境比较恶劣。