最近，国货美妆护肤品牌毛戈平向港交所递交招股申请书，距离取消A股招股书仅过去三个月，其再次开启上市进程。

　　转道港股上市的毛戈平造成了一份十分亮眼的成绩单，也为其冲刺港股提供了很多底气。

　　财报数据显示，2021年至2023年毛戈平分别实现营业收入15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元人民币，年均增速达35.2%；同期归母净收入分别为3.31亿元、3.52亿元和6.63亿元人民币，年均增速达26.18%。

　　尤其是在线下出行、社交聚会迅速恢复的时期，彩妆、护肤的切实需求飞速回升，带动公司2023年各项营业收入数据实现较快增长。

　　2023年毛戈平销售占比过半的彩妆部分实现销量和均价的同步提升，其中销售规模增长52.37%，平均产品售价增长6.24%。其中，毛戈平旗下两款爆款产品销售金额分别突破3亿元和6亿元人民币。另外，毛戈平最具特色的化妆技术培训课程也迅速恢复增长，实现营业收入1.04亿元人民币，创历史新高。

　　由于港股对于消费类品牌的包容度更强，尤其是面对营业收入、净收入表现出色的企业，港股投资者接受度更高。近些年，越来越多国内消费品牌递交港股上市申请，排队IPO超七年的毛戈平也尝试调整预期目标。

　　 九鼎投资 退出，毛戈平冲刺港股

　　毛戈平现旗下拥有两大品牌，旗舰品牌MAOGEPING于2000年推出，根据弗若斯特沙利文的资料，其为中国第壹个高端美妆品牌且在所有国货品牌中处于领先地位；按2022年零售额计算，MAOGEPING品牌是我国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货美妆品牌。2008年，毛戈平通过推出“至爱终生”品牌以扩展品牌组合，其主要覆盖彩妆和护肤品品类。

　　2016年12月，毛戈平首度披露招股书，开启了漫长的IPO之路，回顾毛戈平的IPO历程，与经营无关的外部因素对其造成的影响颇多。

　　资料显示，2016年毛戈平就曾向上海证交所递交招股书，并一度成为争夺国内“美妆第壹股”的有力选手。但在2017年后，毛戈平主要股东之一九鼎集团被监管启动追查，这使得毛戈平随后默默中断了上市进程，陷入寂静。

　　2021年9月，监管机构对九鼎集团的调查进入新阶段，进一步深入对集团老总吴刚的犯法行为调查。同年10月，毛戈平幸运地成了九鼎集团许多个IPO投资项目中，顺畅过会的企业。

　　尽管距离上市只剩下最后一步，但毛戈平始终没能等到监管通知。这时，针对九鼎集团吴刚的调查进入尾声，2023年2月监管披露相关处罚结果，完成执行后这一风波已告一段落。

　　2023年3月，毛戈平再次向上海证交所递交招股书，重回IPO排队行列。然而直至2024年1月主动取消招股书，毛戈平都未能等来审核回复。

　　股权结构显示，在毛戈平第壹次递交招股书前夕，九鼎集团旗下 九鼎投资 以7330万元买下毛戈平10%股权。

　　2024年结束A股上市进程后，九鼎集团逐渐出售了手中所有毛戈平股份，作价7.92亿元人民币，落袋离场，较买入价格翻了近11倍。而收购资金分别出自毛戈平家族投资公司（7.55%）、深圳笃实（1.47%）和苏州锦鸿（0.99%）。

　　值得注意的是，在推进九鼎集团退出股东名单的同时，毛戈平于2024年初也进行了一次总计5亿元的股息分红。叠加毛戈平在2021年、2023年的两次上市前集中分红，其已累计分配股息红利7.9亿元人民币。

　　甩开历史的“负担”后，毛戈平经营状况稳定，冲刺港交所上市或将更为轻松。

　　加大研发投入毛戈平要押宝出海

　　其实，关于毛戈平的研发费用投入的争议颇多。财报显示，2023年毛戈平研发成本不足3000万元人民币，对照其可观的营业收入增长水平，相关投入占比仅有0.83%。而这也成为毛戈平提交上市申请以来，一直被市场关注的焦点。

　　根据招股书透露，毛戈平近期正试图扭转该局面。2023下半年，毛戈平逐渐完成收购美妆护肤研发企业、启动“毛戈平美妆研发工厂”建设等一系列动作。截至最后实际可行日期，毛戈平在中国杭州有一个生产基地正在建设，预计将于2026年中投入运营，计划中的生产设施将用于生产彩妆和护肤品，设计年产能约为15.4百万件。记者了解到，2023年4月，毛戈平美妆研发工厂在杭州奠基开工，项目建筑面积为44838平方。

　　但毛戈平能否负担得起连续拿地和持续投资的成本？

　　据毛戈平招股书规划，上市融资资金将主要用于扩大销售网络、品牌影响力建设、海外扩张与收购、强化供应链、产品设计研发等。其中，投入扩大销售网络、品牌影响力和海外市场分别占比25%、20%和15%。

　　与2023年初在A股披露的招股书不一样的是，本次毛戈平新增了出海扩张的投入，且预计投入资金比例很多。

　　近年以来，国货美妆护肤品牌之间竞争日趋激烈，并持续抢占国际美妆头部品牌的市场份额。2023年双11期间，国货美妆品牌占比近半，其中 珀莱雅 登上线上销售规模榜首，毛戈平也位列11名。

　　国内“内卷”严重，很多品牌也想到了出海发展。据海关总署统计数据，2023年中国化妆品出口额达到了65.1亿美元，同比强势增长16.7%，增速自2020年来逐年提升。其中，美容护肤品类是我国化妆品出口的主要产品，出口总额为37.4亿美元，同比增长32.6%。

　　当前国货美妆出海东南亚、日韩成为主要方向，借助设计和电商优势，很多美妆护肤品牌得以迅速打入当地市场。

　　有报道显示，2023年末，国货美妆品牌“反扑”日本、韩国市场成为新趋势，主打中低端价位与当地头部品牌错位竞争，也形成了一定的规模优势。2023年上半年，日本从中国进口彩妆类产品约61亿日元(约合3亿元人民币)，同比增长约45%。

　　同时，韩国成为中国化妆品出口的一匹“黑马”，2023全年进口额达2.1亿美元，同比增长108.5%。

　　受此影响，毛戈平在其未来发展规划中表示，公司准备战略性地进军海外市场，建设百货商店专柜和电商网店。根据规划，毛戈平方面将致力于建立当地团队，专门负责海外市场的产品研发、营销和销售，本地化张略可确保品牌迎合当地消费者的独特特点和需求。同时，公司还将投入部分资金用于寻找潜在的投资和收购机会。

　　不过招股书中尚未明确毛戈平将瞄准哪些海外国家。

　　这时，毛戈平也计划加大国内市场投入。目前毛戈平销售“主战场”集中于线下门店柜台。截至2023年末，毛戈平旗下已拥有357个线下专柜，并配备有超2500名美妆顾问，该部分营业收入占比可达51.7%。毛戈平在其发展战略中表示，将扩大城市覆盖面、增加渗透率可以提升品牌的高端形象地位，并触及更多消费人群。