证券市场加强程序化交易监管迈出重要一步。

　　中国证券监督管理委员会4月12日发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求建议稿）》（简称《管理规定》）。其中提出，压实券商对客户的管理责任，设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”，规范技术系统管理，明确投资者和证券公司的技术系统要求等内容。

　　中国中国证券监督管理委员会市场监管一司司长张望军表示，《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路，对程序化交易监管作出全面、系统规定。业内人士认为，强化程序化交易监管是增进行业规范发展、保护市场秩序的长久之计。《管理规定》的出台直击市场槽点，突出以投资者为本的监察管理宗旨，对于维护投资者尤其是中小投资者合法权益，保护市场公平有积极意义。

　　增进行业规范发展

　　近年来，我国程序化交易快速发展，已经成为重要的市场交易方式。据业内人士分析，程序化交易市场影响具有两面性。

　　一方面，有助于提升市场活跃度，提高交易效率，改善市场流动性。

　　另一方面，程序化交易尤其是高频交易相对中小投资者有明显的技术、信息和速度优势，在一些时点还存在策略趋同、交易共振等诸多问题，可能加大市场波动。

　　在业内人士看来，《管理规定》的出台其实不是否定程序化交易，而是增进程序化交易行业规范发展、保护市场秩序的长久之计。

　　张望军表示，《管理规定》突出了全链条监管。例如，通过压实券商对客户的管理责任，有助于强化前端防控，降低交易风险。通过设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”，有助于保护市场秩序，增进市场平稳运行。通过规范技术系统管理，明确投资者和证券公司的技术系统要求，有助于提升系统安全性和稳定性，防范极端风险事件等。

　　业内人士认为，《管理规定》中设定异常交易监控指标，划出交易行为“红线”等举措，将在日常监管进程中，有针对性地解决过度运用信息优势、加剧信息不同步等诸多问题，营造风清气正的良好投资环境。

　　趋利避害

　　对高频交易提出更严格的不同化监管要求

　　从境外市场看，程序化交易曾引发了一系列风险事件。因此，境外市场普遍对量化交易尤其是高频交易实施更为严格的监察管理，以防范对市场秩序造成不良影响。

　　如美国20十年“闪电崩盘”事件中，交易员利用程序化交易实行“幌骗”策略，自动大量下单引发其它投资者抛售，最终造成市场大跌。再如2012年骑士资本事件中，由于程序错误造成市场短时间内大幅下跌，也使投资者自身承担巨额损失。

　　鉴于此，境外成熟市场普遍对量化交易尤其是高频交易实施较为严格的监察管理。好比，日本对高频交易实行强制登记，欧盟对高频交易实行不同化收费，美国则将利用程序化交易实施“幌骗”的表现定性为市场操作进行处罚。

　　张望军表示，对高频交易实施不同化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现了“趋利避害、规范发展”的思路。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，强化对程序化交易监管，尤其是高频交易监管，也是基于我国市场上中小投资者占比居多的现实选择，《管理规定》更加突出以投资者为本，并在一定水平上规避市场大幅波动风险。

　　保持“零容忍”高压态势

　　中国证券报记者梳理发现，中国证券监督管理委员会始终关注程序化交易的发展和监管，近年来逐渐推进了诸多工作，包含将量化交易并入证券法规制范围、建立头部量化机构的数据收集机制、加强量化交易监测分析、建立程序化交易报告制度、加强私募融券监管等。

　　其中，沪深交易所于2023年9月1日发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的公告》和《关于加强程序化交易管理有关事项的公告》，建立起针对量化交易的专门报告制度和相应监管安排，于2023年10月9日正式实施。沪深交易所今年2月20日发布消息称，量化交易报告制度已平稳落地。

　　早前，监管人士表示，下阶段出台的量化交易监管系列举措，将成熟一项、推出一项，并充分加强跟市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，增进量化交易规范健康发展，保护市场稳定运行。

　　对影响市场正常交易秩序、损害投资者合法权益的非法行为，监管职能部门始终保持严的基调和“零容忍”的高压态势，近期也已对相关非法行为快速反应、重拳出击。

　　如2月20日，沪深交易所对宁波灵均投资管理合伙公司（有限合伙）异常交易开出罚单，对其实施暂停或限制交易措施并启动公开谴责程序。

　　“对宁波灵均采取自律管理措施，正是监管职能部门加强异常交易行为监管的真实写照。”在田利辉看来，相关举措也是呵护市场的真实写照。