LED 显示龙头 艾比森 （300389.SZ）在丁彦辉重掌实控人之位后，业绩持续高增。

　　4月15日晚间， 艾比森 发布2023年年报，报告期内，公司实现营业总收入40.06亿元人民币，同比增长43.29%；归属于上市公司股东的净收入3.16亿元人民币，同比增长55.53%。

　　 艾比森 通过三年时间，走出了曾经无实控人的低谷。2020年公司第壹次出现亏损，尔后实控人变更。年报中提到，老总丁彦辉成为实际控制人后，有效激发了企业家精神。

　　近三年 艾比森 营业收入复合年均增长率约35%，归母净收入增速更高。

　　今年年初， 艾比森 雄心勃勃地提出阶段性战略目标——公司2023年已实现签单约53亿元人民币，力争2024年实现签单80亿元人民币，2025年实现签单100亿元人民币。

　　然而，界面新闻发现，为达成“百亿签单”目标， 艾比森 采取的形式颇为激进，其高增长一定水平上是牺牲毛利率所造成的。隐患也因此埋下。

　　界面新闻计算可得，2022年和2023年 艾比森 LED 显示屏每平方价格分别为1.23万元和1.04万元。2024年一季度，公司更是增收不增利。

　　对此， 艾比森 证券部人士回应界面新闻称：“市场上同质的产品在大家一起跟进后价格会有所下调。也有部分签单的因素在。”今年完成80亿元签单目标的“压力肯定是有的”。

　　业绩增速高于同行

　　 艾比森 是一家 LED 显示应用与服务提供商，下游应用包含体育赛事、舞台演出、广告等场景。业绩连续增长有外部市场原因，也有内部自身原因。

　　外部原因来看，全球 LED 显示屏市场规模探底回升。根据集邦咨询研究显示，2023年全球 LED 显示屏市场规模达到75.64亿美元，销售金额同比增长8%，销售面积增幅更大。该机构认为，全球规模在未来几年仍将保持10%左右的增长。

　　其实不是 LED 显示屏行业的企业都在增长，与同行相比， 艾比森 算佼佼者。其业务增长速度、盈利水平都明显快于同行。

　　已披露2023年年报的 利亚德 （300296.SZ）营业收入高于 艾比森 ，利润却不及。去年 利亚德 营业收入76.15亿元人民币，同比下滑6.61%，归母净收入2.86亿元人民币，同比微增1.60%。

　　其余同行业公司从去年前三季度财报来看，营业收入也是或下滑或微增。从业绩预告来看，同行企业净收入有增有减，同等规模的 洲明科技 （300232.SZ）业绩翻倍，但盈利能力不足 艾比森 ； 联建光电 （300269.SZ）结束亏损实现盈利； 雷曼光电 （300162.SZ）由盈转亏。

　　 艾比森 业绩的高速增长，主因在于订单的火爆。2023年公司含税签单约53亿元人民币，同比增长约51%。

　　 艾比森 五大产品线（广告产品线、舞台产品线、商显产品线、可视化产品线、iCon产品线）签单额全面大幅增长，尤其可视化产品线同比增长超过100%。

　　“我们在2023年海外市场做得挺不错的，很有力地支撑了营业收入。利润相当高的产品聚焦在国外，毛利率更高。” 艾比森 证券部人士对界面新闻称。

　　国内业务签单增速高于国际。其中，国际签单约28亿元人民币，同比增长约26%；国内签单约25亿元人民币，同比增长约93%。

　　营业收入贡献与签单量相反，国内业务营业收入增速低于国际。

　　 艾比森 海外营业收入在2022年已经取得约76%的高增长基础上，2023年再度增长约46%，到约26亿元人民币。年报显示，公司已经在140多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络。

　　国内 LED 显示市场基数大、渗透率高，虽然受经济下行影响有所波动，但公司也取得约38%的增长，高于同行。

　　国际业务营业收入占比相应上升。 艾比森 去年国内业务贡献营业收入14.30亿元人民币，营业收入占比由37.05%降低至35.70%。国际业务相应上升，其中亚洲地区（中国以外）增速最快，高达78.56%，南美洲和欧洲两地增速也超过50%。同时大洋洲为唯一一个营业收入增速下滑的地区，同比降低了7.50%。

　　境外业务占比上升是一种有利的结构变化，境外毛利率高于境内。境外主要地区的销售毛利率均超过了30%，而境内业务毛利率只有20%上下。

　　签单量提升后， 艾比森 的市占率也在上升。

　　 LED 显示屏行业的行业集中度在不断提升， 艾比森 增长明显。依据机构Omdia的调研报告，2023年全球 LED 显示整机品牌出货量排名中，Absen品牌以16.2%的市占率排名居前。

　　界面新闻查询此前年报， 艾比森 未披露过市占率情况。其在2021年年报中提到， LED 显示应用端集中度低，即便是市场份额最高的品牌的市占率也不足10%。

　　实控人上任稳军心

　　甩开历史负担，进入稳定的企业治理结构是 艾比森 近三年业绩得以高速增长的条件。

　　2011年8月1日， 艾比森 股东丁彦辉、任永红、邓江波签署《共同控制协议》，共同控制公司。2014年，公司登陆创业板。

　　直至2019年8月1日，上述协议到期不再续签，三方共同控制关系终止， 艾比森 处于无实际控制人的状态。

　　随后， 艾比森 业绩开始滑坡，当年归母净收入便大降超过55%，次年更是深陷泥潭。2020年，公司营业收入下降近25%，同时亏损7,114.94万元人民币，这也是公司出现上市后的第壹次亏损。

　　亏损一方面因公司海外业务受疫情影响，另一方面无实际控制人状态亦给公司治理、日常运营造成了挑战。

　　当年， 艾比森 收到《深圳证监局关于强化无实际控制人上市公司监管工作的公告》。公司也认识到无实际控制人状态无益于公司的稳定经营。

　　2021年3月， 艾比森 第壹大股东、老总丁彦辉决定通过提高持股比例获得控制权。其以现金全额认购公司2021年定增发行的股份。

　　 艾比森 次年完成定增，老总丁彦辉持股比例增至34.31%，成为控股股东、实际控制人。“这不仅优化了公司治理结构，还有效激发了丁彦辉先生的企业老总精神，为公司快速发展打下了基础。” 艾比森 年报表示。

　　丁彦辉本为 艾比森 的开创股东，自2001年8月合伙创业成立公司，一直担任公司老总、法定代表人。上市直到今天，丁彦辉未减持过 艾比森 股份，且曾先后以自有资金约3亿元人民币，五次进行增持。

　　 申万宏源 证券研报认为，预计 艾比森 内部治理变化有望带动公司增速持续大幅超越行业整体。

　　“他（丁彦辉）的管理主要体现在公司的战略和文化的构建等方面，相当于是做价值观的导向。” 艾比森 证券部人士表示，该人士还称，现在公司在管理方面较无实控人状态已理顺了很多。

　　实控人尘埃落定后， 艾比森 重回高速发展的快车道。公司营业收入近三年复合年均增长率达到约35%，净收入、净收入率、净营业周期、出口增速等指标均远高于同行平均水平。

　　 艾比森 2023年实现经营活动引发的钱财流量净额5.30亿元人民币，远高于同期归属于上市公司股东的净收入3.23亿元人民币。

　　 艾比森 去年净营业周期28天，高于同行业平均水平。可比同行的净营业周期均超过60天，时间最长的企业近200天。效率大幅提升的原因在于，在去年四季度， 艾比森 东江智造中心全面交付启用，实现了生产制造全流程数字化、智能化管理。

　　不过，研发投入占比在降。 艾比森 研发人员数量由2022年末的399人降低至2023年末的370人；研发投入占营业收入比例由4.46%降至4.17%。研发投入金额则由1.25亿元增加至1.67亿元人民币。

　　以利润换订单？

　　界面新闻通过近半年的财务数据发现，为冲签单量，提高市占率， 艾比森 不惜“牺牲”利润。

　　2023年第四季度是 艾比森 史上业绩最好的一季，营业收入14.69亿元人民币，同比增长44.54%，此前单季营业收入最高也只有10亿元出头；但单季归母净收入同比增幅没跟上，只增长7.75%。

　　 艾比森 单季归母净收入

　　相应地，四季度销售毛利率陡降至25.44%，此前几个季度其这一指标均在30%之上。四季度的数据也拉低了 艾比森 去年整体毛利率水平。销售毛利率从2022年的31.09%降低至2023年的29.15%。

　　从产品单价变化也可看出， 艾比森 在让利拿单。

　　去年 艾比森 LED 显示屏销售量37.38万平方，较前年的21.62万平方增加了72.90%。

　　 LED 显示屏2023年和2022年的销售收入分别为38.70亿元和26.69亿元人民币，界面新闻由此算得，这两年 艾比森 LED 显示屏每平方单价分别为1.04万元和1.23万元。

　　第四季度的毛利率下降，还与外购量增加相关。去年 艾比森 有11.72万平方来自外购，占总销量比例超过了三分之一，同比增加了超过300%。

　　公司称，这主要为第四季度公司销售订单激增，为及时交付产品，外购半成品及成品所致。

　　大量外购其实不是因为产能不足，去年 艾比森 产能利用率为89%，还有较一定的提升空间。其年产能32万平方，去年产量为28.45万平方。

　　今年一季度延续了利润下滑的 势头。

　　 艾比森 2024年第壹季度实现营业收入约8.64亿元人民币，同比增长约21.86%。

　　但利润不增反降。一季度 艾比森 实现归母净收入7,000万元至7,900万元人民币，同比下降0.12%至11.50%；扣非归母净收入4,900万元至5,800万元人民币，同比下降17.72%至30.49%。

　　对此 艾比森 解释称，报告期内公司致力于提升市占率，采取积极的销售策略，实现毛利率约30.40%，较2023年第壹季度有所下降，但仍处于行业较高水平区间。

　　“有一些产品的价钱有所下降。” 艾比森 证券部人士回应界面新闻称，市场上同质的产品在大家一起跟进后价格会有所下调。成本的优化、部分签单的因素等都有。

　　 艾比森 2024年一季度业绩预告

　　 艾比森 如此让利之下，签单量能否相应大增呢？答案是，不及预期。

　　 艾比森 一季报业预告显示，公司2024年第壹季度实现签单12.03亿元人民币，同比2023年第壹季度增长26.90%。

　　签单额虽较高增长，但这个速度似乎难以让人满意。照战略目标来看，2024年全年的订单要比2023年多出约51%方可达标，显然一季度拖了后腿，差额还要接着的三个季度补上。

　　竞争已如此激烈， 艾比森 将如何才能吸引更多订单呢？

　　“一季度对我们来说不算是旺季，后续还会持续发力。” 艾比森 人士表示，今年完成80亿元签单目标的“压力肯定是有的”。

　　对于会否继续通过降价来拿单，该人士称：“不太清楚”。

　　 艾比森 表示，随着价格的持续降低，小间距/微间距 LED 显示将成为千亿级商用显示市场的最大受益者，这也是 LED 显示市场持续增长的关键驱动力。

　　屏显业务占 艾比森 的营业收入规模几乎为100%，但公司已不满足于此，计划开拓第贰业务—— 储能 。主要专注于家庭 储能 和工商业 储能 产品的研发、生产和销售。

　　不过， 储能 设备业务仍处于起步阶段，2023年营业收入只有379.47万元人民币，营业收入占比不足0.1%。

　　“我们认为， 艾比森 在海内外均有较高的品牌形象，有望跟随行业需求复苏而充分受益，另外公司新增布局 储能 业务，预计将造成较大增量市场。” 方正证券 研报认为。

　　 申万宏源 证券研报则给予 艾比森 2024年19.2倍动态PE，对应目标市值90亿元人民币，对应目标价24.74元。

　　二级市场上， 艾比森 去年股票价格几近翻倍，2024年以来累积下跌超过20%。去年四季度期间，十大流通股东中，原华安系旗下三只基金均在减持，摩根士丹利国际股份有限公司退出前十。基本养老保险基金二零零六组合新进成为第九大流通股东。

　　4月16日， 艾比森 股票价格高开低走，全日下跌6.62%，收于13.69元/股，最新市值50亿元人民币，动态PE不到16倍。