连跌三年的港股市场，终于支楞起来了。4月22日起，恒生指数连续上涨十个交易日，累计上涨幅度近15%，创2018年以来最长连涨纪录。经过两个交易日的短暂调整后，恒指再度走出三连阳，5月13日收盘上涨0.8%，创出19123.48点新高，本轮上涨启动以来累计上涨幅度超过17%。同期，恒生科技指数累计上涨幅度超过20%。

　　在恒指连续上涨的十个交易日中，连续六个交易日收阳线，实属罕见。

　　狼叔手动复盘后发现，2018年1月16日，恒生指数曾连续七个交易日上涨，三个交易日后创33484.08历史最高点，其后转入熊市。

　　2020年12月29日—2021年2月17日，恒生指数在熊市反弹的两波上涨中，出现过三次五连阳，累计上涨幅度均在6%左右。

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三路“聪明钱”抄底抢筹

　　恒生指数在低位启动逼空上涨，无疑是有增量资金集中入场扫货。这些抄底的“聪明钱”哪儿来的？

　　狼叔认为，至少有两路抄底大军可以确定。

　　1.抛售日股的国际资本。日经225指数3月25日见顶41087.8点，然后一路下跌。这期间港股市场开始筑底。4月22日，恒生指数跳空高开启动本轮行情，前一个交易日日经225指数大跌2.26%，创近一月新低。

　　据EPFR（新兴组合研究数据）统计，2月中旬开始，日本和印度股市的外资净流入规模开始见顶回落，港股净流出规模开始缩减。压倒了日股，翘起了港股。其余亚太市场，如越南等股市节奏与日本股市相似，港股市场在近30天中，可谓是桂林一枝。

　　通常，亚太市场在海外机构持仓中是身为一个整体存在的，日元急剧贬值的危险由日本股市向其它市场传递，这会促使海外机构逢高卖出日本等股市资产，转而增持尚在低位的港股市场。

　　2.南下的本土机构。南向资金在恒生指数持续上涨的这个交易周内累计净买入102.89亿港元，已连续净流入20个交易日。

　　根据Wind数据，今年一季度主动偏股型基金的港股仓位由去年四季度的8.7%升至9.3%。今年以来，南向资金累计净流入规模近1900亿元人民币，今年2月以来，南向资金几乎每个交易日都在净流入。

　　另外，一位机构圈好友还向狼叔提供了一个有意思的视角。近期，美国联邦政府27年来第壹次修订官方表格中的族裔分类方式，对亚裔再细分原国籍。这个《亚裔细分法案》可能造成部分美籍华人担忧自己的资产安全，于是把资金搬到了港股市场。

　　第叁点无法考证，权当个段子听，但前两者的钱财体量和买入力度，已经足以发动一轮行情。

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短时间超买中长期利好未充分兑现

　　问题来了，金额为啥抢筹港股？上涨有连续性么？

　　同样讲三点：

　　1.足够便宜。从全球范围看，近三年港股表现可以说全球垫底，周围市场都在涨，偏偏港股不涨，这就形成了洼地。从近十年数据看，纳指、标普、日经225等都位于历史最高水平的约80%分位，恒生指数和恒生科技指数则处于约20%分位，在全球主要市场中可以说最便宜。

　　全球主要市场PE水平对照来源：Wind 截至2024年4月26日

　　经过多年下跌，恒生指数股息率已经达到约4%，高居近十年最高水平的约90%分位。从PE和股息率两个指标看，港股的确够便宜了。

　　2.比较优势。只有股票价格和PE便宜还不够，过去三年港股持续下跌，机构唱多港股的理由主要也是便宜，但港股偏偏不涨，因为时机不到。

　　现在做多港股的时机比以往更好。首先是美股和日本为领导的亚太股市，都在历史高位进入调整，多年不涨的港股真正具备了安全性和性价比。其次，中国一季度GDP增长5.3%，取得较为明显的增长，明显降低了外资机构对我国市场的担忧。2021年将恒大评级下调至卖出的空头之王UBS瑞银，最近转向积极看多，将香港股票评级上调至超配，并看好中国房地产市场。房地产股正是近期推动恒指上行的重要力量。

　　大空头UBS转向，看多理由包含中国政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景、供给减少，地产供需可能在明年反转。当我们还在担忧经济复苏连续性时，外资机构已经唱多做多了。

　　3.潜在资金。港股市场潜在增量资金较多，根据 中金公司 统计，目前公募基金对港股市场配置比重处于2019年以来最低水平，公募基金整体对于港股的低配状态还没有变化。根据EPFR数据，3月份亚太基金对日本股市配置比重约为45%，而对港股只有5%左右。日本股市如果进一步下跌，预计会推动外资进一步流向港股。

　　分析至此，港股中期运行逻辑就很明白了，外看日本和亚太其它股市表现，风险越大，港股避险价值越高；内看中国经济复苏力度，力度越强，港股票价格值修复空间越大。

　　至于短时间，需要谨防超买压力。Wind数据显示，当前恒生指数超买水平已创2023年1月以来新高。恒生指数在19000点区域面临月线长期下降通道压力。

　　最后，狼叔根据 东方财富 Choice近一周上涨幅度数据，筛选出三只港股主题基金：

　　华夏恒生互联网科技业ETF

　　一季报前五大重仓股分别为腾讯、美团、快手、网易、京东，个股占比均超过10%，是一只持仓集中度很高的基金，可以看成一只恒生科技指数的增强基金，适合上涨市中博弹性。

　　汇添富恒生科技ETF

　　这是一只跟踪恒生科技指数的标准型指数基金，持仓与华夏恒生互联网科技业ETF相仿，但单只个股权重均不高于10%，适合跟踪指数获得市场平均收益。

　　博时恒生医疗保健QDII

　　该基金投资港股市场 创新药 公司，前五大重仓股分别是百济神州、药明生物、石药集团、信达生物、中国生物制药，权重分布比较均衡。港股 创新药 行业严重过度下跌，该基金单位净值已经跌到不足0.4元。但从盘面看，抄底资金主攻方向是金融、地产和互联网科技， 创新药 行业属于跟风上涨。该基金适合获取补涨收益。