2023年5月,“正泰系”掌门人南存辉光伏布局落子 通润装备 ，拿下控制权后南存辉火速定增募资扩产光储产业链，一年后的5月13日， 通润装备 回复了深交所的定增问询函。

　　将 通润装备 并入“正泰系”后，南存辉通过 正泰电器 快速掌控上市公司董事会，通过签订协议的形式将 通润装备 资金融入财务公司。在光伏行业洗牌时， 通润装备 本身则通过发行定增，募资继续扩大光储产能。

　　净利“腰折”之后抛出17亿定增扩产光储

　　 通润装备 建立于2002年，在2007年登陆深交所主板。上市后 通润装备 主要从事金属工具箱柜、机电钣金等业务领域。截止到2022年末， 通润装备 还由顾雄斌作为实际控制人，其通过控制的常熟市千斤顶厂（以下简称“千斤顶厂”）及子公司TORIN JACKS INC.合计控制上市公司54.64%的股权。

　　2022年底， 通润装备 规画重大资产重组。“正泰系”掌舵人南存辉正在谋划光伏资产上市，于是，南存辉选中了 通润装备 作为其资本运作的一环。2023年5月， 正泰电器 及其一致行动人温州卓泰通过协议受让了顾雄斌所控制公司合计持有的29.99%股份，取得 通润装备 的控制权。自此， 通润装备 成为即 正泰电器 之后，“正泰系”第贰家上市公司。

　　这时， 通润装备 以8.4亿元的对价收购了 正泰电器 等主体合计持有的温州盎泰电源系统有限公司（以下简称“盎泰电源”）100%股权，盎泰电源本身未开展实际业务，其核心资产为所持有的上海正泰电源系统有限公司（以下简称“正泰电源”）97.1%的股权。

　　2023年6月1日， 通润装备 完成对正泰电源的并表。目前，南存辉通过 正泰电器 、温州卓泰控制 通润装备 29.54%的股份，千斤顶厂持股约12.93%。

　　重组完成后， 通润装备 双主业发展。2023年， 通润装备 主要业务收入约25.04亿元人民币，同比增长50.06%。其中公司原有的工具箱柜及机电钣金业务占比降低至46.86%，同时新增的光伏逆变器、 储能 业务收入占比分别达到38.98%和5.78%，新业务合计占比约44.76%。

　　只不过，去年整个光伏产业链遭遇低谷，并表盎泰电源并没有如预期给 通润装备 造成强劲的增长动力。2021年，正泰电源逆变器业务收入约为8.9亿元人民币，毛利率为29.35%，在技术迭代转换等影响之下，2023年正泰电源光伏逆变器业务收入约9.76亿元人民币，毛利率降低至21.38%。最终，叠加收购的影响， 通润装备 去年全年归母净收入约6438.68万元人民币，同比减少56.8%。

　　最近几年光伏行业快速发展的大环境下，产业链企业都在通过各种方式扩大产能。从2023年初通润光伏披露的重组草案来看，正泰电源光伏逆变器的产能由2020年的2058MW到2022年末迅速提升至7156MW，但同时产能利用率由95.71%降低至59%。对此，正泰电源解释为受到提前布局产能、突发性公共卫生事件及部分原材料供应紧缺的影响。

　　2023年，正泰电源产能继续增加至8820MW，产能利用率回升至80.24%。重组后的 通润装备 火速抛出17亿元的定增计划，意在筹资继续扩张光储产能。在产能利用率仍不饱和的情景下，深交所在问询函中对 通润装备 募资扩产的必要性和产能的持续消化表示关注。

　　另外，重组时， 正泰电器 等资产出售方承诺盎泰电源在2023年至2025年的净收入分别很多于8956.39万元、1.12亿元和1.35亿元人民币。由于此次 通润装备 定增扩产主要与正泰电源的主要业务相同，这引起深交所疑问，上市公司是否会通过本次募投项目实施变相降低 正泰电器 方面业绩承诺相关要求。

　　在回复函中， 通润装备 表示，相关产能投入生产期在2025年之后，与 正泰电器 方的业绩承诺期其实不重合，而项目建设期较难实现收益，不存在变相降低业绩承诺的可能。2023年，盎泰电源扣非净收入约1.08亿元人民币，完成预测盈利超过120%

　　不过这也意味着， 通润装备 这笔17亿募投项目很难在短时间内为上市公司业绩增长提供助益。

　　正泰系“财技”丰满的光伏资本局

　　近几年，南存辉的资本动作密集出现，到目前 正泰电器 拆分正泰安能赴港上市的计划仍未成功，“正泰系”旗下的上市公司包含 正泰电器 和 通润装备 两家。

　　在拿下控制权后，“正泰系”火速改选董事会。2023年6月5日， 通润装备 即提前环节并选举发生了新的董事、监事等人选， 正泰电器 全面进入管理层。 通润装备 最新董事会拥有6名非独立董事，正泰系占有4席， 通润装备 原股东千斤顶厂提名一名董事，正泰安能执行董事陆川出任老总。另外，总经理、非职工监事均由 正泰电器 提名，并由总经理重新任命了主要管理人员。

　　入主 通润装备 后，南存辉第壹时间将 通润装备 的钱财融入了“正泰系”的钱财池中。2023年8月， 通润装备 即与南存辉控制的正泰财司就授信服务、存款服务、资金统一结算业务和其它金融服务等业务达成协议。

　　截至2023年11月， 通润装备 及下属子公司对正泰财司提供的综合授信额度最高使用余额为200万元人民币，但公司及下属子公司存放在正泰财司最高存款余额为1.1亿元人民币。然而 通润装备 与正泰财司的关联交易直到2023年9月20日才履行股东大会审议程序，为此上市公司曾收到深交所的监察管理函。

　　这种由财务公司自动归集集团内企业资金，再以借款等方式重新分配是“正泰系”一贯的操作。正泰安能曾在招股书中提到，2022年末时，正泰安能在正泰财司有约9.12亿元资金存款，同时正泰安能向正泰财司取得的借款余额尚有11.2亿元人民币。而 正泰电器 此前披露从正泰财司进行资金拆借的年化利率大约是4.5%左右。

　　其实，甭管是分拆正泰安能还是入主 通润装备 ，“正泰系”急于谋求上市的主要因素也是在于光伏产业的扩张需求大量的外部资金支持，这造成了较大的周转压力。

　　好比前期正泰安能在招股书中提到，由于户用光伏业务的快速扩张，也使得正泰安能存在大量的负债。截至2023年6月30日，正泰安能账面有6.69亿元货币资金，同时公司账面存在有息借款合计接近98亿元人民币。在2022年全年，正泰安能由此发生近6亿元财务费用。

　　而在控制权变更之前， 通润装备 的负债率大概仅为17%左右，2023年并表盎泰电源之后， 通润装备 负债率拉高至55.25%。 通润装备 此次规画的17亿元扩产定增，计划以13.5亿元用于18GW光伏、 储能 逆变器扩产项目和5GWh 储能 系统项目，剩余3.5亿元用于补充流动资金及偿还银行借款。此次定增由控股股东 正泰电器 认购29.99%的股份。

　　除此之外，南存辉还通过延长付款周期来寻求“降压”。正泰电源的光伏逆变器产品主要应用于户用、工商业屋顶、地面电站等光伏发电系统，因此与从事户用光伏的正泰安能形成连接。

　　2020年和2021年，正泰电源与正泰集团的关联交易金额分别为1.44亿元、2.79亿元人民币，占比达到17.77%、31.08%。上述关联交易主要为正泰安能子公司温州翔太对正泰电源光伏逆变器产品的采购，由于下游光伏市场景气度提升，2022年温州翔太继续加大对正泰电源的采购力度。

　　刚刚拿下控制权之后，南存辉便使用“财技”为自家公司延长了付款期限。

　　2023年6月起，正泰电源对温州翔太所签订单付款周期由票到6个月变更至票到12个月，信用期延长了一倍。相比之下，原本 通润装备 金属制品业务主要客户的信用期稳定在30天至90天之间，部分存在预付形式。

　　截至2023年9月末，盎泰电源自身应收账款余额较上期末明显上升，主要由于与温州翔太交易金额增长且信用期较长所致。截至2023年末时， 通润装备 应收账款余额约为7.02亿元人民币。在定增问询函中，交易所也关注到 通润装备 与正泰系公司之间的关联交易。