铜
铜 2024.0517
一、市场观点
CMX的逼空影响的是CMX的近月合约而已，远月甚至LME和中国市场其实影响没那么大，对于某些不能及时拿出货物的贸易商来说压力就比较大，国内市场的单边铜价我认为影响有限。
铜的强劲，找理由的话，美联储已经表达强烈不想加息的意愿，等于是封住了货币政策端极端利空的可能，CPI数据符合预期算是加成了这个不加息可能会降息的叙事，中国这边ZZJ会议过后各路新的财政、地产政策出台，叠加AI、 新能源 和矿端紧张的叙事，使得行情继续在进行，盘面上看，国内外几个交易所的持仓都没有减，多头压根没有走的意思。
要想跌下来，或说是明显一点的调整，我想着要么是微观层面整个旺季结束库存都没去掉，甚至反向累计很多，或是出现了供应端突发的利空事件，打破当下供应紧张的叙事可能。
二、消息与数据
1、【CME在铜价本周创新高后上调铜期货交易保证金要求】据外电5月16日消息，芝加哥商业交易所(CME)已上调铜期货交易保证金要求，周四收盘后生效，此前期铜价格曾在本周早些时候创下纪录新高。CME清算所在一份通知中称，该交易所将铜期货的直接保证金要求上调500美元，至每手5,000美元。大宗商品交易商Trafigura和IXM正寻求现货铜，以覆盖CME交易所的大量空头仓位。
2、【 洛阳钼业 ：旗下贸易公司埃珂森对冲交易策略与单纯投机不同，风险完全可控】 洛阳钼业 发布声明，公司关注到媒体关于旗下贸易公司埃珂森的相关报道，特澄清如下：国际贸易公司在一个市场买入，同时，以相同数量在另外一个市场卖出的对冲交易策略是行业通行做法。目前美国COMEX市场铜产品高溢价，作为全球商品贸易公司，在该市场进行实货交易是有利的。埃珂森这种对冲交易策略与单纯投机不同，风险完全可控。( 洛阳钼业 )
3、【中金：需重视铜基本面的支撑和变化】本周初直到今天，COMEX铜期货价格迅速拉高，截直到今天日，相对于上周五收盘价上涨幅度已超过9%。今日盘中COMEX铜活跃合约触及5.128美元/磅，即11300美元/吨以上，相对于伦铜高出近1000美元。我们认为这轮跨市价差扩大背后固然存在交易层面的影响，但基本面的支撑和变化更加值得重视。本篇报告我们重申了对于当下铜供需基本面和价格的说法，强调全球供给干扰率上升的 势头短时间内可能难以扭转，出现区域性缺口并推升现货溢价的机率上升，建议重视区域间供给风险分化可能对不同区域定价造成的影响，跨市价差中枢可能走阔。（中金大宗商品）
铝
铝 2024.5.17
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，据百川盈孚，云南已复产76万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。3月铝进口24.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒总库存环比-5.9至131万吨，同期偏低位去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年3月新增装机9GW，同比-32%，第壹次出现负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，国家收储的传言也在发酵，房地产行业灰心预期有所扭转。
原料端，山西铝土矿传已逐步复产，预计产量增加体现在6月，持续跟踪国产矿复产进度。短时间氧化铝供需缺口持续存在，流通现货偏紧，现货价格持续上涨。
整体来看，美国CPI数据如期回落，美元指数走弱，国内利好政策不断加码，需求预期向好。国内电解铝库存处于去库通道，LME三次大幅交仓，铝价短时间有回调的危险，回调后找位置做多。
二、消息层面
1.【LME铝库存攀升，创下2021年10月以来最高水平】据外电5月16日消息，周四公布的数据显示，伦敦金属交易所（LME）注册仓库的铝库存延续升势，至100万吨以上，创下2021年10月以来最高水平，其中大部分交付至马来西亚的巴生港。这时，市场参与者已向LME发出通知，他们希望从马来西亚港口运走大量铝。交易商表示，这是由于电力、建筑和运输行业对铝的切实需求。上周有市场人士表示，LME系统近期铝库存的大量增加（自上周以来已增加逾一倍），主要与交易商和仓库运营商安排的收益可观的金融交易有关。然而，LME数据显示，新增的184,150吨铝订单被取消，这反映了欧洲市场对铝的切实需求。（文华财经编译）
2.【4月铝冶炼利润明显提高成本窄幅下降】调研并测算，2024年4月中国电解铝行业加权平均完全成本为16539元/吨，较3月下降78元/吨。与 上海钢联 4月铝锭现货均价20232元/吨对照，全行业盈利3693元/吨。成本下降叠加铝价大幅上涨，电解铝行业平均利润环比明显提高1113元/吨，全行业恢复100%理论盈利。从本月核算周期内电解铝各成本项的环比变化来看，电力成本及氧化铝成本环比有所下降，阳极成本环比变动不大。4月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重为38%、阳极成本比重为13%、电力成本比重为35%，环比连续两个月表现持平。（Mysteel）
3.【托克分析师：随着供应的恢复，铝的涨势已经结束】外媒5月15日消息，铝贸易商托克集团(Trafigura Group)金属分析师Henry Van周三在CRU世界铝业大会上表示，随着铝市场供应恢复和高利率继续抑制制造业需求，未来六个月铝价格应至少下跌6%。 Van表示：“我们目前面临的切实需求形势非常严峻。” “这从根本上来说是一次过度的反弹。”伦铝今年迄今上涨了8%。Van表示，未来六个月内，商品级铝的价钱应会恢复到先前每吨2100 美元至2400 美元的交易区间，理由是消费恶化，尤其是我国以外的消费。这时，铝价上涨正在鼓励冶炼厂恢复减产，从而增加供应。（上海金属网编译）
4.【美国对华铝关税的提高对国内铝市场影响如何】首先，从美国近年来对华铝关税相关措施可以看到，美国针对多国的232调查征收的钢铝关税已覆盖绝大多数未锻轧的铝及铝材品种。而对我国的301关税措施中涉及铝相关产品更多是对232调查中涉铝品种的补充，并覆盖了铝制品。其次，我国对美国出口未锻轧的铝及铝材、铝制品已明显下降。综上所述，我国对美国出口的铝相关产品在总出口量中占比相对有限，且本次加征关税涉铝的产品明细仍不确定。在我国铝材出口利润较高，且其它发展中国家需求快速增长的大势所趋下，本次关税提高的施行预计对我国未锻轧铝及铝材、铝制品出口难有明显影响。（Mysteel）
锌
锌 2024.5.17
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，海外矿端减产造成原料供应收紧，强化了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC继续下行，冶炼厂单吨亏损近500元人民币，4月新增检修增多，供给减产逐步兑现。3月进口锌4.6万吨，同比增262%，略超预期。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元人民币， 特高压 工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。一二线城市限购逐步放开，房地产政策吹风会导向乐观，需求向好预期不变。库存+0.02至19.7万吨，小幅累库。
总体来看，美国CPI如期回落，美元指数走弱，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产拟推出重大举措提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的形式在兑现，需求端预期向好，逢低做多为主。
镍
镍 2023.05.1,7
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，该地区镍产量约占全球原生镍供应的6%。印尼RKAb审批没有恢复的迹象，印尼当地镍矿供需偏紧，内贸价格有所回升。宏观层面，美国4月末季调CPI录得3.4%,低于预期，市场预计降息进程加快。另外欧洲央行下次议息会议预计降息，国内发行万亿超长特别国债，预计也会有宽松政策配合，整体宏观环境利好有色价格。基本面上，精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。后市来看，短时间在供给端扰动影响下，镍走势偏强振荡，接近压力位153000，之后关注关键是供应端镍元素的释放扰动。
供应端，国内精炼镍供应仍然明显过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%， 新能源 汽车降价促销效果明显，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
库存端，上周6地社会库存增加1559吨，上涨幅度为4.67%，保税区库存减少200吨，降幅为4.29%，期货库存上升141吨，上涨幅度为0.60%。国内显性库存合计上升1300吨，上涨幅度为2.11%。库存压力仍较大。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格+0.98元/镍点至976.08元/镍点，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格+87至15272.5美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位振荡。
二、消息与数据
1、【淡水河谷印尼公司的经营许可证延期至2035年】5月15日消息，镍矿商淡水河谷印尼公司周三在一份声明中表示，该公司的经营许可证已经获准延期至2035年12月28日。这结束了淡水河谷在印尼运营数月的不确定性。除其它条件外，印尼政府要求淡水河谷完成两个镍加工设施的持续建设。淡水河谷及其合作伙伴将在未来十年投资近100亿美元，用于印尼镍矿和加工设施的开发。（MINING.COM）
2、【快讯】受新喀里多尼亚的严重S乱影响，据悉当前当地矿山的正常运作也受到一定的影响，存在几乎停产的现象。当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产。（SMM）
3、【江西：支持企业在国内外投资锂、钴、镍等关键资源及冶炼项目，加大全省锂矿资源的调查和勘察力度】 江西省 人民政府办公厅印发《关于增进我省锂电 新能源 产业链高质量发展的若干措施》。其中提出，持续跟踪锂电产业发展动态，强化锂电行业产能、投资等运行情况监测。引导上下游企业加强供需对接，推动形成稳定高效的协同发展机制。加强国际锂矿资源形势预测和风险预警，合理配置海外矿产资源，分散进口资源集中度。鼓励有实力的企业“走出去”，支持企业在国内外投资锂、钴、镍等关键资源及冶炼项目。加大全省锂矿资源的调查和勘察力度，提升我省锂矿资源供给能力。引导矿山企业提升开采回采率、选矿回收率、综合利用率。（ 江西省 人民政府）
不锈钢
不锈钢 2023.05.17
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，这部分约占全球镍供应的6%。印尼RKAB审批暂停，当地镍矿偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短时间在成本支撑上移情境下，偏强振荡。后续观察原料供应和下游需求复苏的情景。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+0.2元/镍点至975.10元/镍点，近期镍矿价格持稳，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强振荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中300系库存71.48万吨，环比-2.44%。 佛山市 场不锈钢库存总量32.06万吨，周环比下降4.70%。其中300系库存总量17.28万吨，周环比下降10.07%。不锈钢整体库略有累库，但佛山地区有加速去库的 势头。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟上涨幅度度相对较小，不锈钢转为亏损，304不锈钢冷轧利润-56至-46元/吨。
二、消息与数据
1、【青拓2023年QN系列产品利润超过1亿元】目前，青拓已牵手美的制造出几十万台洗碗机，成功出口北美市场。在QN1803取得突破的条件上，青拓又成功开发了QN1701、QN1804、QN1906和QN2109等全系列QN产品，先后制定中国钢铁工业协会团体标准和行业标准。2023年，QN系列产品利润超过1亿元人民币。（福建日报）
2、【梧州年产100万吨高端不锈钢制品精深加工项目签约】 5月15日，粤桂合作特别试验区（梧州）管委会与广西弘毅 新材料 有限公司签订年产100万吨高端不锈钢制品精深加工项目投资建设合同。项目签约后将进场开展落地前期工作，计划在2025年7月份实现竣工投入生产。（粤桂合作特别试验区）
