原油：EIA数据利好，美国通胀下降，油价回升

　　【原油收盘】截止到5月16日： 2024年6月WTI79.23美元涨0.60美元上涨幅度0.76%；2024年7月布伦特原油83.27美元涨0.52美元上涨幅度0.63%

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，国际能源署（IEA）发布最新月报，将2024年石油需求增长预测下调14万桶/日至110万桶/日，为连续第贰个月下调预测；预计2025年全球石油需求将增长120万桶/日；预期今年全球石油供应将增加58万桶/日至创纪录的1.027亿桶/日。二是，美国至5月10日当周EIA原油库存-250.8万桶，战略原油库存+59.3万桶，原油产量维持1310万桶不变，炼油厂开工率+1.9%至90.4%，汽油库存-23.5万桶，馏分油库存-4.5万桶，燃料油库存+66.9万桶。三是，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；四是，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持定力，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。

　　【核心逻辑】当前美国的通胀压力仍然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，另外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受 无人机 袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短时间出现大幅下跌，柴油裂解低迷短时间，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短时间地缘和需求疲软是造成原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。

　　【策略观点】逢低轻仓做多

　　LPG：PP偏强，PG空单离场观望

　　【盘面动态】6月FEI至597美元/吨。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至85美元/吨和146美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PP价格走高，PDH利润继续修复，化工需求在持续改善。现货平稳，山东民用气至5000元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1620手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%，LPG期货持仓量继续增长。

　　【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。PDH利润持续修复后化工需求在改善，PDH开工率或维持70%上方波动，LPG基本面在好转；短时间布油在85附近面临较强阻力，制约LPG上行空间。整体来看，L在油价偏弱振荡和自身基本转好的拉扯中，LPG价格振荡。策略上，前期空单离场观望。

　　甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大

　　【盘面动态】:周四甲醇09收于2616

　　【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+50

　　【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。

　　【南华观点】：甲醇近期行情较为振荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，可是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严峻的是船，因此港口的矛盾有相应的连续性，在总体下游抗性变大的情景下，短时间绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现其实不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价钱才能形成做多盈亏比。

　　燃料油：跟随原油波动

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3371元/吨升水新加坡09合约6.4美元/吨。

　　【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少0.7万桶/天，俄罗斯出口缩量-6万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，造成出口整体缩量24万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，其它地区出口仍然低迷；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+19万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+6万桶/天，阿联酋+-12万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国印度进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。

　　【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨造成发电需求和进料需求未能延续，短时间浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走弱仍是大成功率事件。

　　【策略观点】择机入场多SC09空FU09

　　低硫燃料油：裂解疲软

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4228元/吨升水新加坡7月合约0.5美元/吨。

　　【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.2万桶/天，印尼+2.2万桶/天，阿尔及利亚+1.2万桶/天，巴西+4万桶/天，供应端仍然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比变化不大。中国第贰批出口配额400万吨下放，短时间供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短时间进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力；库存端， 新加坡库存+292万桶，ARA库存-3.5万吨；舟山+4万吨；

　　【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山和新加坡库存上升，ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解低迷压制低硫上方空间，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的条件，可阶段性多配

　　【策略观点】多LU08空FU09持仓观望

　　沥青：小幅盘整

　　【盘面回顾】BU06报价3676

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率-3.5%至32.3%，华东+5.2%至30.7%，中国沥青总的开工率-1.3%至25.7%，产量-2.3万吨至44.5万吨。需求端，中国沥青出货量+2.35万吨至20.22万吨，山东+2.81至8.35万吨；库存端，山东社会库存-0.5万吨和山东炼厂库存-0.8万吨，中国社会库存-1万吨，中国企业库存+1.9万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率维持在低位，产量低位，但炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间振荡

　　【策略观点】建议择机回调做多

　　橡胶：振荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14710（280）， 9-1价差走缩-1070（25）。主力NR2407合约收盘12220（200），NR2407-RU2409价差走扩-2490（-80）。

　　主力换月BR2407合约收盘13480（155），06-07月差c结构走扩至-210（-5）。

　　【现货反馈】供给端：云南产区降水增加影响割胶，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14.6（0.1），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.6（-0.1），制全乳13.4（0）。泰国昨日原料胶水价格77（1.2），杯胶价格56.65（0.3），杯水价差20.35（0.9）。需求端：预计本周期（20240510-0516）轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，记者了解到，周内前期检修企业排产逐步恢复至常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。

　　【库存情况】截至2024年5月12日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，较上期下降2.58万吨，降幅1.87%。中国深色胶社会总库存为81.3万吨，较上期下降1.8%。其中青岛现货库存下降0.83%；云南下降4.96%；越南10#下降14.35%；NR库存下降1.82%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，较上期下降1.96%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比下降11%，RU库存小计下降0.2%。

　　【南华观点】昨日A股略涨，上证指数收盘3122点。文华商品指数再度走强，美国通胀降温提振降息前景，国内地产相关政策提振黑色板块，沪铜创近期新高，商品多头情绪浓厚。外盘新胶今日低开，日胶走势相悖。橡胶9-1价差走缩至1075，近期盘面主要跟随宏观情绪振荡调整。20号胶相对橡胶走弱，07-08价差持稳55，8-9月差持稳90。基本面强现实弱预期，盘面宏观情绪配合现实端走高。国内海南、云南均受降水影响割胶工作，近期海南胶水价格上涨，乳胶现货暂时偏紧，海外泰国、越南短时间也受降水影响割胶，但后续供给将进入季节性上量趋势。下游轮胎终端需求走弱成品累库，国内橡胶去库速度略有放缓，关注后续产区上量情况和国内去库速度。合成胶夜盘相对20号胶走强，近期增仓幅度较大。亚洲地区原料丁二烯价格继续走弱，前期检修装置逐渐重启，后期有新建装置投入生产计划。下游需求持续弱势，顺丁需求偏差，丁苯需求尚可，盘面存在走弱预期。

　　策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。

　　尿素：短时间刚需支撑

　　【盘面动态】：周四尿素09收盘2118

　　【现货反馈】：周四国内尿素行情继续坚挺上扬，上涨幅度10-40元/吨，东北局部涨150元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2230-2370元/吨附近。

　　【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6 万吨。

　　【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其它工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短时间现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等原因影响，目前基本维持升水+220、由此影响期货端炒作氛围浓厚进一步推高期货价格；中期随同农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。

　　玻璃：宏观情绪，偏高运行

　　玻璃：宏观情绪，高位运行

　　【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1591，上涨幅度1.66%。

　　【基本面信息】

　　截止到20240509，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%，折库存天数25.3天，较上期-0.1天；五一节后回市，个别企业热修造成产量下降、政策带动盘面上移和节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳，库存上涨。截至2024年5月中旬，深加工企业订单天数11.2天，环比+0.1天。

　　【南华观点】

　　供应环比略有下滑但仍在高位，从下游订单到地产终端数据，需求并无本质改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端产销看，沙河产销已明显走弱，但库存压力有限，外围则不温不火，继续关注现货和产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动。

　　纯碱：检修季供应波动

　　【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2160，上涨幅度1.89%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年5月16日，国内纯碱厂家总库存88.53万吨，较周一降0.62万吨，下跌幅度0.70%。其中，轻质库存37.15万吨，重质库存51.38万吨。本周纯碱产量70.96万吨，环比减少1.06万吨，下跌幅度1.47%。轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.01万吨。重质碱产量39.84万吨，环比減少1.07万吨。

　　【南华观点】

　　供给端下滑，季节性检修持续，目前日产在10万吨附近，后续仍有部分企业将开启检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在70-72万吨附近波动，短时间供需平衡，库存表现平稳。当前现货市场偏弱运行，阿拉善报价下滑，送到2030，期现商报价06平水，慢慢进入检修季且随着原料库存消化，预计近期开始5月下旬至5月底中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。

　　纸浆：成本上移，下游提价

　　【盘面回顾】截至5月16日收盘：纸浆期货SP2409主力合约上涨144元至6380元/吨。夜盘下跌10元至6370元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6475元/吨，河北俄针报6100元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5900元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格振荡上行，上涨幅度相对较大，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上，日K线收较大阳线实体，短线上涨动能较足，布林带上下轨收窄，上涨连续性一般。现货端部分牌号针叶浆价格由于纸浆期货盘面上涨影响，价格上涨50-200元/吨。山东地区阔叶浆小鸟及新明星低端现货价格上涨50元/吨。上游供应端不确定性犹存，外盘报价上涨；下游部分文化纸企业发布6月份成纸涨价函，上涨幅度为300元/吨。当前供应端利多影响，需求端仍偏弱表现，供需博弈僵持，纸浆价格短时间偏强振荡走势为主。

　　【策略观点】SP2409主力合约多单持有。