最近，饮料上市公司2023年财报已全部披露完毕。《国际金融报》对营业收入规模靠前的10家饮料公司（不含乳企和酒企）进行业绩盘点，上榜公司中有9家实现了营业收入正增长，10家企业平均营业收入增幅为12.74%；净收入方面，8家实现正增长。

　　亮眼增长背后，饮料行业暗潮涌动。一个值得注意的指标是，据国家统计局数据，饮料类限额以上单位商品零售额较上年增长3.2%，低于全年社会消费零售总额增速（7.2%）；2022年之前三年，饮料类商品零售额增速均保持双位数增长。

　　去年，许多消费者发现超市饮料柜打折活动愈发频繁。激烈竞争后，饮料市场竞争格局生变，“阶梯式”规模愈发明显。饮料巨头其实不是高枕无忧，以康师傅为例，饮品板块超500亿营业收入造成的净收入甚至不及60亿级别的 养元饮品 。

　　2023年饮料行业整体竞争格局如何？哪家公司最会挣钱？百亿营业收入大单品有哪些？记者从营业收入规模、产品构成、毛利率等指标剖析饮料行业背后的生意。

　　孙婉秋摄

“三巨头”撑起半壁江山

　　2023年，饮料公司营业收入规模的阶梯式分级现象愈发明显：以400亿元和100亿元为两条营业收入分界点，大致分为三个梯队。

　　第壹梯队（营业收入大于400亿元）包含娃哈哈集团、康师傅和农夫山泉，护城河稳固；第贰梯队为统一饮品、华润饮料、 东鹏饮料 三家公司，营业收入大于100亿元人民币，但与第壹梯队存在较大距离；第叁梯队为100亿元以下。

　　娃哈哈、康师傅（饮品）和农夫山泉是营业收入规模最大的三家公司，2023年分别营业收入512亿元以上、509.39亿元和426.67亿元人民币，三家公司合计营业收入规模达1448亿元以上。据国家统计局数据，2023年饮料类限额以上单位商品零售额为2991.3亿元人民币。这也意味着上述三家公司撑起中国饮料市场的半壁江山。

　　只不过，“饮料三巨头”的悲喜各不相同。

　　据中国民营企业500强榜单，娃哈哈集团2022年营业收入为512亿元人民币，结合杭州日报“2023年娃哈哈主要业务的营业收入与利润实现双增长”的报道，娃哈哈2023年营业收入应在512亿元以上，是2023年中国最大的水饮料企业。

　　从最近几年经营数据来看，娃哈哈或正面临“中年危机”。2021年公司营业收入519亿元人民币，2022年营业收入512亿元人民币，而再难突破其2013年创下的783亿元营业收入记录，增长遇瓶颈是不争的事实。今年2月，娃哈哈开创人宗庆后去世，其女宗馥莉接手公司经营。天眼查显示，截至5月，娃哈哈在中国各地分公司的工商信息变更还在逐渐进行中，多家公司责任人转由宗馥莉接任。宗馥莉接手后的娃哈哈将会如何运转有待市场关注。

　　饮料行业营业收入规模第贰的是康师傅，其其实不是严格意义上的饮料企业，主要业务还包含泡面食品，记者所统计的“康师傅饮品”专指公司财报中披露的饮品板块业绩。

　　2023年，康师傅饮品以509.39亿元营业收入、5.39%增长率第壹次迈入500亿大关。此前，能到达如此规模的仅娃哈哈一家。结合产品来看，康师傅饮品稳定增长主要得益于明星大单品“康师傅冰红茶”的畅销，公司去年茶饮料营业收入达200.59亿元人民币，同比增长6.96%；碳酸饮料等产品营业收入183.55亿元人民币，同比增长2.88%，主要分销百事可乐；果汁和包装饮用水分别营业收入71.5亿元、53.75亿元人民币。

　　值得强调的是，康师傅和娃哈哈面临相似的“中年危机”。从康师傅饮品京东旗舰店销售情况来看，最畅销的茶饮料仍然是冰红茶、冰糖雪梨、茉莉蜜茶、低糖绿茶、茉莉清茶等诞生10余年以上的老产品，而最近几年推出的新品在市场端还未明显放量。

　　营业收入规模第叁的饮料公司是农夫山泉，2023年营业收入426.67亿元、同比增长28.36%的业绩堪称势头迅猛，这是农夫山泉第壹次跨越400亿元营业收入线，缩短了与娃哈哈和康师傅的差距，也拉开了与其它公司的身位。

　　结合产品来看，农夫山泉主要得益于以东方树叶为领导的茶饮料产品放量，该板块去年营业收入126.59亿元人民币，同比增长83.3%，在公司营业收入占比提升至29.7%。不过，农夫山泉最核心的业务仍然是包装饮用水，营业收入202.62亿元人民币，同比增长10.9%，营业收入占比由54.9%降低至47.5%；功能饮料产品、果汁饮料和其它分别营业收入49.02亿元、35.02亿元、13.11亿元人民币。

百亿规模离不开大单品

　　百亿营业收入是饮料公司重要的业绩分水岭。

　　从业绩增速来看，榜单10家公司的平均营业收入增幅为12.74%，其中高于百亿的5家公司平均增速为16.33%，未达百亿的5家为9.15%。意味着2023年，饮料行业大公司与中小公司的规模差距正进一步加大。

　　记者了解到，结合产品组合来看，业绩第壹梯队的康师傅和农夫山泉都显现“1+N”结构：有一大板块营业收入能破200亿元人民币，市场容量足够大；另外还有至少四大产品板块均衡发展，产品SKU组合丰富。

　　能突破百亿规模的企业都离不开大单品的助力。

　　2023年，统一（饮品板块）、华润饮料和 东鹏饮料 分别营业收入177.76亿元、135.15亿元、112.63亿元人民币。其中， 东鹏饮料 第壹次迈入百亿营业收入大关，是榜单中增长最快的饮料公司，增速高达32.42%。这主要得益于“东鹏特饮”销量的增长，东鹏特饮在功能饮料中的市占率保持第壹，并且进一步增长。去年仅一款单品就营业收入103.36亿元人民币，在公司营业收入占比约92%。

　　和 东鹏饮料 相似的是华润饮料，怡宝瓶装水撑起公司营业收入。招股书显示，2023年华润饮料营业收入135.15亿元人民币，其中92.1%营业收入来自包装饮用水。

　　两家公司有一共同点：长板很长、短板很短，都有一款百亿级别明星单品，在细分市场竞争优势明显，但其余板块发展较为薄弱。

　　相较于华润饮料和 东鹏饮料 ，统一饮品其实不“偏科”，主要有茶、奶茶和果汁三大板块，分别占比43%、35%、19%，但长板不够长。具体来看，统一冰红茶所在的茶饮料板块去年营业收入75.8亿元人民币，同比增长9%；奶茶板块营业收入63.05亿元人民币，同比增长5%；果汁营业收入34.04亿元人民币，同比增长19%。从产品市场规模和增速来看，统一饮品距离200亿营业收入关卡或还有一段距离。

　　业绩榜单的10家公司中，有5家是百亿规模以下，分别是 养元饮品 、 维维股份 、 香飘飘 、 承德露露 和 欢乐家 。其中， 养元饮品 陷入“增收不增利”困境，净收入同比下滑0.46%； 维维股份 营业收入40.36亿元、同比减少4.42%，是榜单中2023年唯一营业收入下滑的饮料公司。

“大自然的搬运工”最挣钱

　　2023年，饮料公司利润整体有所修复。由于统一未披露饮品板块毛利率，暂不将其统计在内。业绩榜单中可比的9家公司中，有8家实现毛利率正增长、7家净利率正增长。

　　有意思的是，饮料公司的营业收入规模与盈利能力其实不完全成正比，以几个数据为例。

　　康师傅饮品的营业收入比农夫山泉高了80多亿元人民币，但归母净收入仅约为农夫山泉的十分之一；农夫山泉去年净收入超120亿元人民币，榜单其它9家公司净收入之和才94.4亿元；60亿营业收入规模的 养元饮品 去年比500亿规模的康师傅还多挣了两个亿。

　　大公司其实不一定比小公司挣钱，毛利率指标反映了不同饮料产品背后的生意。

　　饮料公司中毛利率最高的是农夫山泉，去年为59.55%，这还是在其有所下滑的条件上，此前农夫山泉毛利率始终在60%以上。

　　作为“大自然的搬运工”，农夫山泉半数营业收入来自包装饮用水，水是一桩暴利的生意。

　　据农夫山泉公司招股书，2019年包装饮用水的销售成本中，以PET为主的原材料、包装材料成本共占收益四成以上，取水和处理成本仅为0.6%。这意味着，一瓶售价2元的农夫山泉经典红盖瓶装水，水本身的成本仅约1分钱。值得强调的是，农夫山泉第贰大生意茶饮料主推产品是东方树叶无糖茶，从成本角度来审视，无糖茶不用奶、糖等其它原料，有助于稳定高毛利水平。

　　水芙蓉摄

　　2元瓶装水的另一大单品是华润怡宝，其母公司华润饮料毛利率为44.7%，位列榜单第叁。毛利率前三的企业中有两家“卖水”，足以看出这是个好生意。

　　有人“花钱赚吆喝”，有人“闷声发大财”。毛利率前五中有两家规模不算大的企业， 养元饮品 和 承德露露 2023年分别营业收入61.62亿元和29.55亿元人民币，毛利率分别为45.71%、41.46%。两家公司的共性在于，主营产品都是植物基饮料， 养元饮品 是六个核桃、 承德露露 是杏仁奶、杏仁露；且节假日送礼都是主要的销售场景。

　　以六个核桃为例，一罐核桃乳约由92%的水、4%核桃仁、3.5%白砂糖构成，而因产品主打送礼场景，易拉罐和包装是最重要的成本。 养元饮品 招股书显示，公司前五大供货商中有三家是易拉罐、盖制作公司，总采购金额为10.46亿元人民币，约占总营业收入成本的45%。

　　10家公司中，毛利率最低的是 维维股份 ，主要与其经营业务有关。除了消费者熟知的维维豆奶等饮料产品，公司超三分之一营业收入来源于粮食初加工及储运业务，因此利润水平低于常规饮料公司。